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　　似乎沒(méi)有任何其它的一個(gè)國(guó)家，其外匯占款的變化對(duì)于這個(gè)國(guó)家的金融市場(chǎng) 有如此重要的意義，或者說(shuō)，根本不存在一種象中國(guó)一樣的外匯對(duì)沖的操作，即使有，也不會(huì)象我們這樣能對(duì)貨幣投放起到基礎(chǔ)性的配置作用。
　　央行數(shù)據(jù)顯示，10月末外匯占款余額為25.4869萬(wàn)億元，據(jù)此計(jì)算，當(dāng)月外匯占款下降了248.92億元，而在9月，新增額仍達(dá)2473億元，長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，我們已經(jīng)習(xí)慣了外匯占款以這樣一種速度在增長(zhǎng)，任何增長(zhǎng)節(jié)奏的變化都會(huì)使市場(chǎng)產(chǎn)生神經(jīng)緊張的感覺，更不用說(shuō)陡然 出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)這樣的情形，此種情形對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)過(guò)于陌生。中國(guó)上一次單月外匯占款下降發(fā)生在2007年12月，下降額約2300億元。事實(shí)上，自那以后，中國(guó)股市出現(xiàn)了有史以來(lái)最大幅度的下跌。
　　一切都得從中國(guó)的外匯匯率形成機(jī)制說(shuō)起。自從1994年匯改以來(lái)，中國(guó)一直以人民幣緊盯美元匯率，由于實(shí)行強(qiáng)制性企業(yè)向銀行結(jié)售匯制度，企業(yè)沒(méi)有持有外匯的資格，因而中國(guó)大量的貿(mào)易盈余所生的外匯流入均須一個(gè)封閉的銀行間市場(chǎng)來(lái)交易，隨著中國(guó)企業(yè)獲得外匯能力的不斷增強(qiáng)，外匯流入持續(xù)增加，截止到2011年9月份，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到了驚人的3200億美元，實(shí)際上，中國(guó)的商業(yè)銀行根本無(wú)須獲得如此巨額的外匯，為了使得外匯交易市場(chǎng)達(dá)到“出清”的程度，中國(guó)的中央銀行不得不用人民幣獨(dú)家買下市場(chǎng)上剩余的全部美元，而這種操作的直接后果是向市場(chǎng)上投放了更多的人民幣，這就是為什么外匯占款直接改變了中國(guó)基礎(chǔ)性貨幣的數(shù)量。
　　10多年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域所發(fā)生的許多現(xiàn)象都與這種對(duì)沖操作有直接關(guān)系，如投資和儲(chǔ)蓄的高速增長(zhǎng)，以及由此而導(dǎo)致的通貨膨脹。可以說(shuō)，外匯占款的持續(xù)增加是中國(guó)央行的最大煩惱，但央行別無(wú)選擇，因?yàn)橐毁雇Ｖ箤?duì)沖操作，人民幣匯率將立即一升沖天，中國(guó)目前靠外貿(mào)出口維持的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式不允許這種突然的升值，而對(duì)沖操作所維系的人民幣匯率也是美國(guó)人所詬病的問(wèn)題，因此而導(dǎo)致的貿(mào)易爭(zhēng)端由來(lái)已久。可以說(shuō)，對(duì)沖操作兩面不討好，實(shí)為難以放棄的下策。
　　央行外匯占款突然減少所傳遞的信號(hào)是，社會(huì)基礎(chǔ)性貨幣增速將回落，我們還難以判斷是否會(huì)引發(fā)2007年那樣的股市動(dòng)蕩，但是對(duì)于抑制全社會(huì)的通貨膨脹預(yù)期將會(huì)起到事半功倍的作用。過(guò)去兩年來(lái)，中國(guó)投機(jī)品市場(chǎng)的非理性繁榮直接來(lái)緣于貨幣投放的迅速增加，使得從銅到棉花和白糖的價(jià)格出現(xiàn)了罕見的巨大漲幅，引發(fā)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不可持續(xù)。
　　中國(guó)外匯占款的減少其實(shí)早有先兆，中國(guó)M2廣義貨幣增速已經(jīng)連續(xù)四個(gè)月減少，并低于15%的正常增長(zhǎng)水平，外匯占款減少只不過(guò)是再次應(yīng)證了流動(dòng)性拐點(diǎn)的判斷，我們必須做好準(zhǔn)備的是，它將對(duì)中國(guó)股市、大宗商品和貴金屬市場(chǎng)將要產(chǎn)生的巨大震蕩。