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　　貨幣政策的實(shí)質(zhì)性放松，決定了A股本輪調(diào)整幅度有限，從形態(tài)上看，可能是一個(gè)三重底。主要基于以下三個(gè)理由：
　　第一，中國(guó)的貨幣剩余度指標(biāo)在好轉(zhuǎn)。基于工業(yè)增加值估算的貨幣剩余，9月末已見底，10月已有所反彈，而股市恰好于10月見底。
　　第二，根據(jù)中金公司最近發(fā)布的《中國(guó)利率策略周報(bào)》透露的信息，11月前半月的信貸投放不到6000億元貸款增量的1/3，10月下旬信貸驟增曇花一現(xiàn)。不過(guò)既然中國(guó)政府貨幣政策微調(diào)的基調(diào)已定，11月前半月政策力度偏弱，則未來(lái)的政策力度將會(huì)加大。
　　第三，去年末，針對(duì)涌入中國(guó)的熱錢規(guī)模較大的壓力，央行行長(zhǎng)周小川表示將建一個(gè)池子，以容納國(guó)際熱錢。當(dāng)時(shí)一度幻想股市將是這個(gè)池子，后來(lái)終于水落石出，原來(lái)是外匯儲(chǔ)備。最直接的政策是從2010年開始，連續(xù)12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，以此凍結(jié)新增外匯占款。按10月末79.21萬(wàn)億人民幣存款余額來(lái)計(jì)算，共凍結(jié)資金4.75萬(wàn)億，而2010年年初至今，新增外匯占款約為6萬(wàn)億元。可以認(rèn)為，當(dāng)新增外匯占款下降后，在通脹明顯見頂?shù)那闆r下，存款準(zhǔn)備金率將下調(diào)。
　　央行21日公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份中國(guó)外匯占款負(fù)增長(zhǎng)248.92億元，為2008年1月份至今三年多來(lái)的首次負(fù)增長(zhǎng)。因此，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的時(shí)間可能提前。
　　據(jù)新華社統(tǒng)計(jì)，在全球28個(gè)經(jīng)濟(jì)體的資本市場(chǎng)中，2010和2011年，中國(guó)的資本市場(chǎng)熊冠全球。根本原因是中國(guó)股市的過(guò)度融資，而且高市盈率發(fā)行同時(shí)超募，導(dǎo)致同一只個(gè)股對(duì)A股市場(chǎng)的資金抽取力度前所未有。目前，這一導(dǎo)致A股長(zhǎng)期熊市的根基有改變的跡象，上周五，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將多管齊下改變A股新股高估值發(fā)行的問(wèn)題。顯然，A股市場(chǎng)的生態(tài)將逐步改善。
　　在美國(guó)、香港的資本市場(chǎng)，擴(kuò)容最近一二十年從來(lái)不是市場(chǎng)的壓力，因高估值的股票往往發(fā)不出去，甚至認(rèn)購(gòu)不足導(dǎo)致IPO夭折。上市公司為避免IPO無(wú)人問(wèn)津，被迫以確定能獲得足額認(rèn)購(gòu)的市盈率招股。而目前A股市場(chǎng)的不合理機(jī)制導(dǎo)致新股惡意圈錢長(zhǎng)盛難衰。
　　今年A股市場(chǎng)從3000多點(diǎn)以來(lái)的持續(xù)下跌，基本可以確認(rèn)已到底，除非有雷曼倒閉式的新的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。由于股市估值和貨幣政策等主要因素決定了A股中期的趨勢(shì)向上，因此從上周三開始的短期下跌走勢(shì)，只是對(duì)前期上漲的調(diào)整，而不是新一輪下跌行情的開始。