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外匯占款近四年來首現(xiàn)負增長，將對市場資金面產(chǎn)生一定緊縮效應。觀察人士認為，在當前歐美經(jīng)濟疲軟、我國經(jīng)濟增速下滑及年底市場流動性需求旺盛的情況下，流動性進一步放松的必要性在增加。
10月，我國外匯占款的兩項主要構成貿(mào)易順差與實際使用外資（FDI）合計約1600億元。盡管如此，外匯占款仍出現(xiàn)負增長，主要原因在于：一是歐債危機持續(xù)深化，美國經(jīng)濟復蘇乏力，國際金融機構“救火”需求導致資金回流歐美；二是我國經(jīng)濟增長出現(xiàn)減速態(tài)勢，國際資本對我國房地產(chǎn)、銀行業(yè)及資本市場的看法趨于負面導致資金流出；三是在前期人民幣累計大幅升值后，市場對人民幣升值的預期已經(jīng)不強，海外市場已出現(xiàn)貶值預期。可見，外匯占款負增長是外部經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生改變的結(jié)果，也是我國主動調(diào)控降低經(jīng)濟增速、推動經(jīng)濟結(jié)構轉(zhuǎn)型的結(jié)果。
可以預期，明年外匯占款增速將持續(xù)放緩。原因在于，一是出口下行將導致外貿(mào)順差增量下行；二是海外市場對人民幣持續(xù)升值的預期弱化，甚至出現(xiàn)了人民幣貶值預期，市場對央行的加息預期也在弱化，對外部資金大規(guī)模流入的吸引力在下降。
外匯占款近年來增長迅速，央行被動投放了大量基礎貨幣，對央行的流動性管理形成較大壓力。今年前9個月，外匯占款月均增量超過3000億元。
央行上調(diào)存款準備金率的主要原因也在于對沖外匯占款。由于外匯占款的未來走勢具有不確定性，這將對我國貨幣政策下一步動向產(chǎn)生重要影響。
當前乃至今后一段時期，我國面臨的內(nèi)外部環(huán)境十分復雜。國際金融危機深層次影響繼續(xù)顯現(xiàn)，主要發(fā)達經(jīng)濟體仍處于去杠桿化過程中，主權債務等問題持續(xù)惡化，發(fā)達國家銀行體系受到嚴重威脅，發(fā)達國家經(jīng)濟復蘇過程不穩(wěn)定、不確定因素增大，并可能通過貿(mào)易、資本流動等渠道影響我國。我國經(jīng)濟將不可避免地受到負面沖擊，明年經(jīng)濟增長減速將是大概率事件，物價也可能呈現(xiàn)高位回落態(tài)勢。
央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告提出，將繼續(xù)實施穩(wěn)健貨幣政策，適時適度進行微調(diào)預調(diào)。觀察人士認為，未來貨幣政策的調(diào)控工具將沿著公開市場操作、存款準備金率、利率工具的順序展開，為實體經(jīng)濟提供流動性支持。
公開市場操作方面，央行10月27日暫停三年期央票發(fā)行，并引導央票發(fā)行利率下行，包含了央行試圖對公開市場操作政策作出微調(diào)的意圖。未來在存款準備金率已升至歷史高位、外匯占款增量減緩的情況下，公開市場資金回籠的壓力將減輕。考慮到貨幣市場利率和信貸增長情況，央行可能逐步由凈回籠轉(zhuǎn)向凈投放操作。
今年以來，央行不斷完善貨幣統(tǒng)計口徑，并以擴大存款準備金繳納基數(shù)范圍方式“替代”上調(diào)存款準備金率的功能。觀察人士認為，如未來數(shù)月連續(xù)出現(xiàn)外匯占款增長持續(xù)下降、資本流出跡象明顯、信貸增長乏力情況，央行有可能下調(diào)存款準備金率。
利率方面，如明年出現(xiàn)經(jīng)濟增速持續(xù)下行、企業(yè)盈利能力下降，央行可能需要通過下調(diào)利率降低企業(yè)融資成本，預計明年二季度之后央行將面臨較大降息壓力。
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