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市場關(guān)注已久的退市制度改革即將正式拉開大幕。中國證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人11月18日透露，監(jiān)管部門已初步形成改進(jìn)和完善上市公司退市制度的總體思路，將首先立足解決“殼資源”炒作成風(fēng)等問題，提高ST公司重組門檻至與首次公開發(fā)行（IPO）基本相同，并在創(chuàng)業(yè)板率先試行退市制度改革，有關(guān)方案將盡快向社會公開征求意見。
國內(nèi)多層次的的資本市場結(jié)構(gòu)日趨完善為新退市制度準(zhǔn)備了客觀、良好的條件。新三板、創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板市場的分工不同，雖然執(zhí)行不同的上市規(guī)則，但相互間完全可以互動起來，為退市制度的執(zhí)行提供良好的市場環(huán)境。在退市制度的推動實施中，管理層不妨多借鑒一些NASDAQ市場的成熟做法。
首先，盡可能實現(xiàn)多層次資本市場之間的互動，讓轉(zhuǎn)板和退市變成一種人們習(xí)以為常的市場行為。比如，在新三板市場或創(chuàng)業(yè)板市場上成長起來的公司，可到主板市場掛牌交易。同樣，在主板市場摘牌的公司，可到三板市場交易，最后還可到創(chuàng)業(yè)板或者中小板重新上市。因此，被市場停止交易或退市的公司，并不等于被判死刑，其股東仍可通過其他市場交易，降低摘牌成本，同時也為公司重振提供機(jī)會。
其次，借鑒
NASDAQ
的經(jīng)驗，針對利潤操縱行為，可以“累積虧損”為核心標(biāo)準(zhǔn)判斷企業(yè)退市與恢復(fù)上市。按“累積虧損”標(biāo)準(zhǔn)，上市公司從第一個虧損年度算起，歷次虧損總額達(dá)到凈資產(chǎn)一定比例時即被暫停上市，此后當(dāng)該比例達(dá)到更低標(biāo)準(zhǔn)時即被終止上市。退市公司要想恢復(fù)上市，須使累積虧損減小到一定比例。當(dāng)然，在退市標(biāo)準(zhǔn)、恢復(fù)上市審核標(biāo)準(zhǔn)、退市時間、退市后的去向安排等方面都可以借鑒海外成熟市場的做法對創(chuàng)業(yè)板退市制度進(jìn)行完善。
其三，上市公司凡以股權(quán)轉(zhuǎn)讓或資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓扭虧為盈的公司，不僅要看是否關(guān)聯(lián)交易，而且要看價格是否公允。符合上述條件，才能被確認(rèn)為收入。也可以主業(yè)是否扭虧作為衡量指標(biāo)，只有主業(yè)實現(xiàn)盈利的企業(yè)才能恢復(fù)上市，靠非經(jīng)常性損益實現(xiàn)盈利的不予考慮。
此外，要杜絕上市公司的各種名目繁多的報表重組行為。加強(qiáng)對公司主業(yè)和非經(jīng)常損益的監(jiān)控，這就要從會計準(zhǔn)則入手，遏制企業(yè)調(diào)節(jié)利潤的行為。
總之，期待早日在創(chuàng)業(yè)板市場實施全面、嚴(yán)格的退市制度，通過市場內(nèi)部的淘汰機(jī)制，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，更有利于促進(jìn)優(yōu)勝劣汰機(jī)制的形成和市場的長遠(yuǎn)健康發(fā)展。
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