貨幣政策轉(zhuǎn)向預期漸起,但筆者認為,如果僅因短期經(jīng)濟下行、CPI短期受抑即放松銀根,不僅會令歷時1年多的從緊政策前功盡棄,更會為未來更為扭曲的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)埋下隱患。 事實上,中國“從緊”的貨幣政策僅是相對自身而言,如果與所謂的“寬松”發(fā)達經(jīng)濟體相比,中國已是全球最為“寬松”的國家:截至6月,我國M2總量約合12萬億美元,與同期歐元區(qū)相當,超過美國和日本。如計算M2與GDP的占比,則我國已高達1.8,高于日本的1.5,更遠高于歐元區(qū)和美國。 持續(xù)從緊的貨幣政策,本應成為中國未來中長期國策,而不僅僅是為了抑制短期通脹的應急政策。如果反其道而行之,雖然可以緩沖短期經(jīng)濟的下行趨勢,中長期必然會將本已扭曲的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)推向更難根治之境。 因此,與其放松銀根不如減少財政收入。只有減少財政增收的沖動,才能給實體經(jīng)濟過重的稅負松綁,也才能變相減少政府主導投資的沖動,從而給產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和刺激內(nèi)需提供空間。 再者,中國CPI雖然已連續(xù)4個月呈下行趨勢,但整體物價仍處5%以上的高位,年底前迅速反彈并非沒有可能。原因在于,首先,在當下出口受挫、中小企業(yè)倒閉的壓力下,貨幣政策層面的應急舉措已經(jīng)頻繁推出。而信貸環(huán)節(jié)的相對放松,意味著市場流動性會相對增加,這對于2010年下半年至今持續(xù)形成的物價抑制,極可能在年底前相對反彈。其次,就輸入型通脹而言,年底前極可能因全球新一輪量化寬松政策的刺激,從而對我國形成輸入型通脹的壓力。此外,年底的消費需求會相對旺盛,這亦會對未來幾個月的物價下行形成阻力。 因此,放松銀根將是“河床筑壩”,雖可解短期增長之危,卻會將中國經(jīng)濟懸于更為扭曲之險境。
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