|
2011年開始至今，中國經(jīng)濟增長由政策刺激開始向自主增長有序過渡，國內(nèi)通貨膨脹由累積釋放轉(zhuǎn)呈緩解跡象，中國宏觀經(jīng)濟運行繼續(xù)朝宏觀調(diào)控的預(yù)期方向發(fā)展。但是，由于美國和歐盟的債務(wù)危機，發(fā)達經(jīng)濟體的預(yù)期復(fù)蘇呈現(xiàn)曲折，國際經(jīng)濟對中國經(jīng)濟的影響也呈現(xiàn)隱憂。
正確把握中國宏觀經(jīng)濟當前運行態(tài)勢，要求我們注意到其兩方面基本特征。一是中國經(jīng)濟增長開始向自主增長有序過渡，國內(nèi)有效需求中消費需求繼續(xù)保持較快增長、投資需求轉(zhuǎn)呈穩(wěn)定增長，國際需求增長在回落中有趨穩(wěn)預(yù)期。二是中國的通貨膨脹由累積釋放轉(zhuǎn)呈緩解跡象，居民消費價格指數(shù)由7月的同比上漲6.5%回落到8月的同比上漲6.2%，房地產(chǎn)價格在成交縮量中開始趨穩(wěn)，資本市場價格在繼續(xù)增強直接融資作用中大幅下滑，人民幣匯率穩(wěn)定升值。
中國目前的通貨膨脹，動態(tài)來看是一個由累積釋放轉(zhuǎn)呈緩解的過程。第一，通貨膨脹問題歸根到底是一個貨幣問題，是由于貨幣總量投放長期過多引起的，存在累積釋放的基礎(chǔ)。因此，中央銀行綜合運用數(shù)量和價格型貨幣政策工具加強流動性管理，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)回落，推動社會融資規(guī)模朝調(diào)控預(yù)期方向發(fā)展。第二，中國的通貨膨脹還是一個結(jié)構(gòu)性問題，是由于農(nóng)產(chǎn)品價格相對于制造品價格的長期抑制、資源和環(huán)境的成本需要內(nèi)生化；是由于勞動力成本存在上升基礎(chǔ)、社會保障需要逐步到位，土地和水等資源要素價格需要市場化，是由于人民幣匯率長期受到抑制，房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格存在錯配。
中國目前的通貨膨脹及其隱含的長期性、結(jié)構(gòu)性表明：既要結(jié)合市場完善和結(jié)構(gòu)調(diào)整，在一個長期動態(tài)過程中解決流動性問題，又要圍繞保持物價總水平的基本穩(wěn)定這一宏觀調(diào)控目標，采取審慎的貨幣政策，穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期。穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期，隱含地包括在長期動態(tài)過程中提高通貨膨脹容忍度、在短期調(diào)控目標上相對穩(wěn)定物價總水平。
1.要加強貨幣政策的審慎性，平衡貨幣政策的靈活性和前瞻性，穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期。
近年來，中國貨幣政策調(diào)控在體現(xiàn)高度靈活性的同時，也存在很強的反復(fù)性。2008年中國貨幣政策調(diào)控的實踐是這種反復(fù)性的典型表現(xiàn)。中國貨幣政策調(diào)控的反復(fù)性嚴重影響通貨膨脹預(yù)期，意味著中國貨幣政策調(diào)控的前瞻性存在挑戰(zhàn)。
要穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期，必須平衡貨幣政策的靈活性和前瞻性，加強貨幣政策的審慎性。因此，要加強對國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的觀察和分析，加強對國內(nèi)外相關(guān)沖擊的預(yù)警及其影響評估，加強對相應(yīng)貨幣政策當前和預(yù)期效果評估，加強對相應(yīng)貨幣政策及反饋博弈機制研究。只有科學預(yù)見國內(nèi)外相關(guān)沖擊及其影響和傳導(dǎo)，才能加強貨幣政策調(diào)控的前瞻性，使貨幣政策的靈活性具有審慎性。
2.在近期內(nèi)，加強貨幣政策的審慎性，要在平衡貨幣政策的靈活性和前瞻性的同時，完善貨幣政策組合，鞏固前期調(diào)控成果，正確處理管理通貨膨脹、引導(dǎo)資產(chǎn)價格的關(guān)系，以便在推動經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長、結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級中，促進市場價格的合理化和市場機制的完善。
貨幣政策調(diào)控的一個基本目標是穩(wěn)定物價總水平。貨幣政策調(diào)控是否要兼顧資產(chǎn)價格水平，國內(nèi)外經(jīng)濟學界和政策決策界一直存在爭議。不過，近年來國內(nèi)外的貨幣政策調(diào)控在實踐中是不得不兼顧資產(chǎn)價格的，因為資產(chǎn)價格的變動已經(jīng)影響到實體經(jīng)濟。中國貨幣政策調(diào)控的實踐也需要兼顧資產(chǎn)價格。這不僅是因為中國的資產(chǎn)價格直接影響到實體經(jīng)濟，房地產(chǎn)價格影響居民消費，股票價格影響到企業(yè)融資，人民幣匯率影響到外匯收益和貿(mào)易。而且，中國貨幣政策調(diào)控在實踐中也必須兼顧資產(chǎn)價格，因為中國的市場價格還很不合理，產(chǎn)品市場價格與要素價格、資源環(huán)境成本之間的相對價格嚴重不合理。在一定程度上，中國貨幣政策調(diào)控必須容忍一定程度的要素價格完善、資源環(huán)境成本內(nèi)生化所隱含的合理價格上漲。
正確處理管理通貨膨脹、引導(dǎo)資源要素和資產(chǎn)價格的關(guān)系，就要正確處理通貨膨脹與要素資源價格的關(guān)系，正確處理通貨膨脹與人民幣匯率合理化的關(guān)系，正確處理通貨膨脹與資本市場價格的關(guān)系。管理通貨膨脹與引導(dǎo)資源要素和資產(chǎn)價格完善之間有可能是互利的，存在積極效應(yīng)的疊加；管理通貨膨脹與引導(dǎo)資源要素和資產(chǎn)價格完善之間有可能是對沖的，存在不同方向效應(yīng)的對沖。
要發(fā)揮管理通貨膨脹與引導(dǎo)資源要素和資產(chǎn)價格完善的積極影響，必須加強貨幣政策工具，包括利率、匯率、公開市場操作、存款準備金率等貨幣政策工具的科學組合。一是引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化和社會融資水平的合理化。二是引導(dǎo)改善人民幣匯率彈性，不要形成人民幣升值或貶值的單向浮動。三是引導(dǎo)推動資本市場的健康發(fā)展。
3.在近期內(nèi)，要在繼續(xù)完善逆周期的宏觀調(diào)控政策組合的制度框架內(nèi)，配合財政政策轉(zhuǎn)型調(diào)整貨幣政策著力方向和組合力度。
要配合財政政策支持結(jié)構(gòu)調(diào)整，加強對完善收入分配和社會保障制度及低收入群體補貼的政策支持，引導(dǎo)加強對農(nóng)業(yè)、小企業(yè)的信貸支持，加強對低碳、環(huán)保、節(jié)約資源的資金支持；引導(dǎo)保障性住房的健康發(fā)展。
要協(xié)調(diào)財政政策和貨幣政策，引導(dǎo)加強對地方融資平臺貸款、表外資產(chǎn)和房地產(chǎn)金融的風險預(yù)警和管理，加強對跨境資本的有效監(jiān)控。
4.要繼續(xù)創(chuàng)造條件，深化金融結(jié)構(gòu)特別是金融機構(gòu)改革和資本市場建設(shè)，進一步推進利率市場化改革、人民幣匯率形成機制改革，以充分發(fā)揮金融市場在資源配置中的基礎(chǔ)作用，進一步擴大直接融資渠道、支持金融產(chǎn)品多元化創(chuàng)新，推動金融健康發(fā)展和服務(wù)于實體經(jīng)濟發(fā)展。
在深化金融結(jié)構(gòu)改革中，中國近期特別要注意的是：一要注意信貸消費機制的健康發(fā)展，美國債務(wù)危機警示中國必須注意抑制無節(jié)制的信用消費。從美國的債務(wù)構(gòu)成來看，其債務(wù)的很大比重是由美國無節(jié)制的信貸消費造成的。二要注意資本市場的融資功能及其資本價格發(fā)現(xiàn)和風險預(yù)警功能。三要注意人民幣匯率彈性浮動及其與就業(yè)和通貨膨脹的關(guān)系。要引導(dǎo)人民幣匯率雙向浮動預(yù)期。四要注意房地產(chǎn)金融體系的建設(shè)。五要進一步深化金融機構(gòu)改革，不要因為國際金融危機而因噎廢食。
|
