10月27日，歐元區(qū)成員國領(lǐng)導(dǎo)人在歐盟峰會最后一刻就救援希臘，緩解歐債危機達成妥協(xié)方案。方案包括希臘債務(wù)減記，將歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)規(guī)模從現(xiàn)有的4400億歐元擴大至1萬億歐元以上，將歐洲主要銀行核心資本充足率提高到9%。另外，峰會提議設(shè)立一個“特殊目的投資工具”(SPV)，以及EFSF對成員國新發(fā)行的國債提供一定比例擔(dān)保。
峰會結(jié)束的第二天，EFSF首席執(zhí)行官雷格林匆匆開始了其亞洲之行。他首先來到北京與中國官員進行了會晤，29日受清華大學(xué)教授、央行貨幣政策委員會委員李稻葵邀請來到清華大學(xué)就歐元、歐債危機發(fā)展與EFSF等做出了闡述。
雷格林首先介紹了歐元區(qū)的基本情況。他說，盡管現(xiàn)在歐元遇到了種種問題，但是過去十幾年歐元還是相當(dāng)成功的。自從1999年誕生至今，歐元價格一直非常穩(wěn)定，歐元區(qū)的年平均通脹率還不到2%。在全球金融危機發(fā)生前的2007年，歐元區(qū)的財政赤字只占GDP的0.5左右，而同期美國、英國、日本等經(jīng)濟體的財政赤字占GDP的3%。
歐元刺激了歐元區(qū)內(nèi)部的貿(mào)易發(fā)展，保護了統(tǒng)一市場，推動了自由貿(mào)易以及人員和貨物的自由流動。歐元出現(xiàn)之前歐洲各國都有自己的貨幣，在多種貨幣并存的情況下，外部的波動會導(dǎo)致本國的匯率發(fā)生很大變化，不利于貿(mào)易發(fā)生。但是歐元的誕生改變了這一切，形成了單一市場。現(xiàn)在歐元已成為世界上第二大主要貨幣，幫助歐洲在全球金融事務(wù)中發(fā)揮重要作用。上世紀五十年代歐洲開始一體化進程以來，歐元代表了一體化的最高水平。它已經(jīng)超越了經(jīng)濟層面的意義，所以歐元區(qū)國家一定要克服困難，盡其所能的來保護歐元。
在歐洲貨幣聯(lián)盟推出的第十個年頭歐元區(qū)國家出現(xiàn)了問題，而且這些問題超出了原來的預(yù)期。有的國家宏觀經(jīng)濟失衡，有的國家喪失了原有的競爭力，引起了主權(quán)債務(wù)危機。最糟糕的是，歐洲貨幣聯(lián)盟的17個成員國并沒有統(tǒng)一的危機解決機制，沒有任何一種基金能在他們需要幫助的時候提供資金支持。過去兩年中，這些國家采取了各種辦法努力解決這些問題。現(xiàn)在歐洲國家已經(jīng)制定了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革計劃來挖掘經(jīng)濟增長潛力以解決當(dāng)前遇到的宏觀失衡的情況。
雷格林表示，要實現(xiàn)更好的治理，接下來歐元區(qū)各國還有大量工作，不過好的現(xiàn)象是許多國家已經(jīng)行動起來，并且從幾個方面開展工作。
首先，強化《穩(wěn)定與增長公約》。《穩(wěn)定與增長公約》的目的是確保各成員國實施穩(wěn)健的財政政策。過去幾個月，歐元區(qū)各國制訂出了新的機制。這種新機制鼓勵各國采取更嚴厲的措施降低赤字，以達到財政平衡。第二，歐元區(qū)已經(jīng)制訂了一項非常嚴格的收支平衡計劃。要求各成員國把明年上半年的財政預(yù)算上報給歐盟委員會進行分析，然后根據(jù)分析結(jié)果幫助各國制訂平衡財政預(yù)算的計劃。第三，歐盟制訂了《歐盟2020》計劃，根據(jù)該計劃，歐盟未來將減低債務(wù)，增加就業(yè)。第四，改善歐洲貨幣聯(lián)盟的決策機制。歐元區(qū)國家的決策在正常的情況可以貫徹下去，但是一旦遇到危機和特殊的情況，動作反應(yīng)過于遲緩，所以我們一定要改善決策機制。各國已經(jīng)同意要在歐元區(qū)舉行高級會議，設(shè)置長期的主席和機構(gòu)，而且還有一些更加嚴格的規(guī)定和相關(guān)的措施以便進一步的改善歐元區(qū)整個治理情況。比如，從今年已經(jīng)開始，我們將在銀行、保險、證券等各個行業(yè)進行改革。第五，成立專門的風(fēng)險防治委員會。其職責(zé)是在危險來臨之前，對各種信息和數(shù)據(jù)進行加工分析，以幫助各國采取相應(yīng)的措施提前預(yù)防危機的到來。此外，各國還將加強對本國金融市場監(jiān)管。最后，歐元區(qū)建立新的金融救助機制。在國際層面上有國際貨幣基金，去年又成立了EFSF。EFSF成立以來，進行了系列改革，不斷擴展借債能力，以便更好地支持各成員國。除了資助各國的改革政策，EFSF還對一級二級債券市場和其他的項目進行資助。
當(dāng)被問道，此次來華與中國官員會談的具體內(nèi)容時，雷格林并沒有做出正面回應(yīng)，他表示，在27日的峰會做出決策之后，我們還是希望聽取投資人對歐洲金融穩(wěn)定工具的新金融產(chǎn)品的建議。中國是市場上第二大經(jīng)濟體，中國在國際事務(wù)決策中擁有重大的權(quán)重，而且中國有責(zé)任在世界經(jīng)濟當(dāng)中扮演與其權(quán)重相匹配的作用和角色，作為大的經(jīng)濟體肯定責(zé)任也更大一些。
對于“中國購買歐債是否有特殊優(yōu)惠”這個問題，雷格林直言不諱地回答，他所代表的歐元區(qū)一方更希望從投資市場的角度論述：EFSF的債券或其他工具是有吸引力的高評級產(chǎn)品，而中國和全球投資者一樣是常規(guī)買主。而且目前也不會考慮以人民幣作為貨幣購買，還是以歐元為主。
在談到如何保證投資人購買EFSF債券的風(fēng)險最小化時，雷格林表示，EFSF債券是在成員國擔(dān)保的基礎(chǔ)上發(fā)行的，其中包括德國、法國在內(nèi)的60%的成員國擁有AAA的評級。而且成員國對EFSF的支持是永久性的，而不是暫時的。從市場角度來看，已有超過500家不同的國際投資者，包括中國的投資者認購了EFSF的債券。歐元區(qū)成員國領(lǐng)導(dǎo)人提議設(shè)立SPV仍處于設(shè)計階段，“我們希望在與投資方和IMF等各方協(xié)商后，通過有效的結(jié)構(gòu)，保護投資者在最差情況下實際損失不超過20%。”雷格林說。
當(dāng)被問到EFSF正設(shè)計的投資工具是否向投資者提供質(zhì)押，或者投資者是否有可能在2013年把他們的投資轉(zhuǎn)為歐洲穩(wěn)定機制的股權(quán)時。雷格林表示，歐元區(qū)沒有這樣的設(shè)計，投票權(quán)只屬于17個成員國，不過歐元區(qū)之外的投資者的資金一定會受到保護。雷格林進一步補充道，中國作為投資人的影響力可以通過IMF施加影響。因為在歐盟調(diào)整進程中IMF的參與度很高，她們幾乎提供了三分之一的資金，而中國是IMF理事會成員國之一。“我們在EFSF當(dāng)中沒有類似的機制，但是通過IMF我們相信各國投資人的意見可以得到很好的表達。”雷格林說。
中國非常關(guān)注歐洲領(lǐng)導(dǎo)人近來達成的協(xié)議是否可以切實得到遵守，以及EFSF的運作機制是否可以阻止危機進一步蔓延。對此，雷格林認為，要使整個歐元區(qū)重新恢復(fù)金融穩(wěn)定，EFSF只是其中一個作用點，還有很多其他重要工作需要歐元區(qū)各國自己去完成。如果財政上有問題就在財政上做文章，如果競爭力不夠就在提高競爭力上下工夫，如果銀行業(yè)出了問題就要對癥下藥。而在歐盟層面上則有很好的政策協(xié)調(diào)機制，金融的監(jiān)管也是行之有效。
雷格林表示，EFSF并不足以解決歐洲長期以來積累的問題。就像IMF一樣，現(xiàn)在EFSF的主要目標就是希望通過提供一些臨時性的資金支持，為成員國解決債務(wù)危機贏得時間。EFSF是讓歐元區(qū)重回金融穩(wěn)定的補充性要素，長期的結(jié)構(gòu)性調(diào)整不能被短期資金注入所取代，各成員國一定要做好自己的家庭作業(yè)，他們需要在財政、競爭力等問題上做出結(jié)構(gòu)性調(diào)整和改革。
有人擔(dān)心，雖然目前為止，整個歐元區(qū)的通脹率維持在比較低的水平，可是一旦EFSF和SPV發(fā)揮作用，歐洲央行又采取寬松的貨幣政策，五年甚至十年以后是否會引起歐元區(qū)的通貨膨脹和匯率的巨幅波動。
對此，雷格林自信的表示，這些不是問題。歐洲央行與其他國家的央行不一樣，她有非常清晰的目標，就是維持價格穩(wěn)定。而EFSF給歐元區(qū)國家提供貸款并不會構(gòu)成歐洲的凈債務(wù)“例如葡萄牙等國本就會定期發(fā)行債券，但由于目前沒有能力發(fā)債，從EFSF處取得貸款，從凈值的角度測算，實際政府并沒有新增債務(wù)。因此整個歐洲的凈債務(wù)水平不會上升”。
雷格林認為，市場并不擔(dān)心歐元，“因為市場知道，歐洲央行的記錄很好，通脹率一直控制在2%以下，到現(xiàn)在已經(jīng)維持了12年。沒有任何原因會相信他能一下飆升”，所有的央行的資產(chǎn)負債表在這次金融危機中都出了大問題，但是與其他國家央行比起來，歐洲央行的擴張是最小的。美聯(lián)儲和英國央行的資產(chǎn)負債表都翻了一番，而歐洲央行只是增長60%到70%。所以沒有必要擔(dān)心，歐元依然很堅挺。
有美國學(xué)者曾提出建議，萬不得已，可以把債務(wù)纏身的希臘踢出歐元區(qū)，等幾年之后其經(jīng)濟狀況好轉(zhuǎn)了再回來。對此，雷格林認為，“在我們看來，顯然這不是個好建議。歐洲一體化的法律基礎(chǔ)是《馬斯特里赫特條約》，從法律角度講就不可能把任何一個歐元區(qū)的國家踢出圈外”。更重要的是，“我們也沒有這樣的政治意愿把一個國家踢出去”，這樣做的話，從經(jīng)濟上和政治上對任何國家都沒有好處。一旦將來發(fā)生大的經(jīng)濟災(zāi)難，我們的匯率就會變得很低，最終導(dǎo)致以歐元計價的債務(wù)大幅飆升，甚至破產(chǎn)。當(dāng)年，亞洲金融危機的時候，很多以美元計價的債務(wù)飆升了十倍之多，無論是政府還是私營企業(yè)都還不起，最終帶來資本外逃。一旦把希臘踢出去將帶來真正的經(jīng)濟災(zāi)難。不干預(yù)和限制匯率，允許人員、貨物、服務(wù)自由流動，這些是歐洲一體化的精神實質(zhì)，我們要繼續(xù)保護它，經(jīng)濟上要這樣做，政治上也有足夠的理由繼續(xù)堅持這條道路。
有人擔(dān)心，在歐元區(qū)國家財政吃緊，收緊銀根的大背景下，各國只有通過貿(mào)易保護主義的手段才能解決當(dāng)前的危機，提高本國的競爭力。有英國和美國的著名教授曾提出，歐元區(qū)國家要提高競爭力只能通過歐元貶值來實現(xiàn)。對此，雷格林也并不認同“包括魯賓斯和克魯格曼都曾提出過這樣的建議，我們沒有采納，所謂的貨幣貶值什么忙也幫不上。即便是貨幣貶值，其正效果也會被負效果抵消。而且事實證明最終我們也沒有出現(xiàn)類似阿根廷那樣的危機”。雷格林提出了自己的兩個辦法。其一是直接降低名義收入，歐洲經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟之外的有些經(jīng)濟體早已經(jīng)這么做了。其二是采取結(jié)構(gòu)性改革，提高生產(chǎn)率。
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歐洲之外的經(jīng)濟體需關(guān)注潛在的危機 |
在回答如果所有協(xié)議都能夠得到貫徹實施，歐債危機何時會結(jié)束時，雷格林認為，歐債危機在未來的兩到三年就會得到解決，因為每個國家都知道問題所在，但提高競爭力是一個長期的過程，各國都需要花時間來做出調(diào)整。
不過，雷格林也提醒世界其他各國，歐債危機是在全球金融危機的大背景下發(fā)生的。歐債危機不是歐洲一家的問題，其他國家也存在這種風(fēng)險，這是全球金融市場在進行劇烈的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，目前人們尚未掌握主權(quán)債務(wù)危機的規(guī)律，所以，同類危機在其他新興國家未必不會發(fā)生，所以歐洲之外的經(jīng)濟體都要給予密切關(guān)注。
