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歐盟峰會10月27日通過了包括歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)擴容、私營部門債權(quán)人減記希臘50%債務(wù)、提高歐洲銀行業(yè)核心資本金比率在內(nèi)的一攬子危機解決方案。問題的關(guān)鍵是，本輪峰會帶來的禮物真的能夠解決歐債危機嗎？是以信任來面對這次解決方案，還是帶來懷疑的眼光看問題。
歐債問題的根源是歐洲經(jīng)濟衰退的不可避免性。過去30年歐洲高福利模式導(dǎo)致政府赤字嚴(yán)重化，和歐債危機問題擴大化。與美國次貸危機發(fā)生的原因?qū)Ρ龋覀兛梢钥闯鲑Y本主義發(fā)生經(jīng)濟危機的根源是來自于全要素生產(chǎn)率的下降，而新經(jīng)濟模式仍未來臨。按照熊彼得的理論來看，經(jīng)濟危機才是逼迫企業(yè)創(chuàng)新的根本動力，破壞式的創(chuàng)新如果沒有壓力，就沒有動力。
全要素生產(chǎn)率的下降主要歸結(jié)為歐洲人口結(jié)構(gòu)的變化。歐洲人口紅利的消失、人工成本的居高不下、福利社會的高成本和歐洲創(chuàng)新能力的下降導(dǎo)致了歐洲經(jīng)濟的衰退。根據(jù)聯(lián)合國的預(yù)測，歐洲人口在2010年之后的未來40年都將面臨60歲以上的老齡人口大幅上升的局面，而相對應(yīng)的是15歲至59歲的人口將大幅下降。
而歐洲各國高負債的現(xiàn)狀正好是本輪歐債危機爆發(fā)的導(dǎo)火索。據(jù)歐盟統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，截至2010年底，歐元區(qū)公共債務(wù)形勢最嚴(yán)峻的7個成員國是希臘、意大利、比利時、愛爾蘭、葡萄牙、德國和法國，它們的債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比分別高達142.8%、119.0%、96.8%、96.2%、93%、83.2%和81.7%。目前的一攬子解決方案事實上就是借新債償舊債的模式，雖能在短期內(nèi)周轉(zhuǎn)資金，但會進一步提升負債率，可能使問題雪上加霜。同時，由EFSF提供發(fā)債的擔(dān)保也可能將歐洲央行本身拉下水，偏離政策獨立，并陷入信用危機。
本次達成的協(xié)議主要有兩種方式來解決歐債危機：一是引入SPV，發(fā)售歐債債券；二是通過20%的有限擔(dān)保，再次發(fā)債。兩種方式不同，但能最終解決歐債債務(wù)的根源問題嗎？
我們的分析結(jié)論是，很難一次性解決問題。歐債問題的根源是經(jīng)濟衰退與過度借貸問題。進一步增強杠桿，只會擴大危機，通過貨幣增發(fā)，只會延后危機，不能真正解決危機。
歐元貨幣遲早要繼續(xù)大幅貶值，如果歐洲央行需要注入資金買問題國主權(quán)債的話，意味著歐洲央行將大幅投放貨幣，當(dāng)歐元在歐元區(qū)經(jīng)濟不景氣的情況下，反而不斷增發(fā)貨幣，最終的結(jié)果將引發(fā)新一輪全球通脹。
如果中國真的買了打包之后重新發(fā)售的所謂EFSF基金債券，那還不如直接買入意大利的債券，起碼不用像前者交中介費。而無論是EFSF發(fā)售的債券，還是歐債本身，都是存在信用風(fēng)險的，最終的是債務(wù)計價貨幣貶值的風(fēng)險，而資產(chǎn)在貨幣貶值的過程中反而會升值。所以，現(xiàn)在買債權(quán)，不如買歐洲等國的資產(chǎn)。
進一步而言，中國無須為拯救歐洲而買歐債，而應(yīng)該買優(yōu)秀企業(yè)的股權(quán)、高新技術(shù)、知識產(chǎn)權(quán)及稀缺資源。買歐債的問題還是留給歐洲人自己解決吧。
當(dāng)從歐洲政治家導(dǎo)演的“喜劇”中醒來之后，全球投資者會發(fā)現(xiàn)，政治家和央行家們都在玩弄政治和文字游戲，他們高呼歐債危機解決方案只是個文字騙局而已。
顯然，歐洲經(jīng)濟仍在衰退期，而債務(wù)問題能否轉(zhuǎn)移給私人投資部門和中國這種新興國家亦是個謎，誰愿意成為冤大頭，為“歐豬五國”的懶人買單呢？
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