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        自行發(fā)債:地方財政自主第一步
        2011-10-21   作者:南都社論  來源:南方都市報
         
        【字號
          10月20日,財政部網站發(fā)布《2011年地方政府自行發(fā)債試點辦法》的通知。經國務院批準,2011年上海市、浙江省、廣東省、深圳市開展地方政府自行發(fā)債試點。這是地方擁有財政自主權的重要一步。
          允許地方政府自行發(fā)債有雙重含義,以往《預算法》不允許地方政府負債,只能由財政部代發(fā),視同國債。目前,經濟較為發(fā)達的東部沿海四地打開閘門,成為未來地方擁有財政自主權的重要契機,探索出地方發(fā)債的辦法而后推廣到全國。
          地方必須擁有財政自主權,才能解開捆綁在地方政府身上的繩索。中國幅員遼闊,各區(qū)經濟發(fā)展情況截然不同,強行用統(tǒng)一的財政政策,或者通過轉移支付的辦法扶貧,不僅效率低下,而且形成了各地吃大鍋飯的心態(tài),不利于各地根據(jù)實際情況制訂發(fā)展戰(zhàn)略。地方政府官員將地方債視為不要白不要的紅利,惟上為大,粉飾太平之舉層出不窮。
          在支持地方發(fā)債的同時,必須指出,地方發(fā)債應受到嚴格的約束。地方政府首先要做到財政或者項目公開,便于評級機構進行審慎評級,使市場投資者確知風險收益。
          發(fā)行地方債還需要地方政府實行公開透明的財政政策,地方財預決算如何,甚至“三公”消費明細賬單,這樣投資者才能對地方政府的債務償還情況了如指掌,決定是否投資以及投資額度。如同美國的市政債必須公告項目的收支、進展等情況,地方債的發(fā)行也必須建立在公開透明的公共財政的基準上。
          中國地方政府債務曾經出現(xiàn)嚴重違約。之前,廣東國際信托投資公司四處借錢、入不敷出。當時,債權人只收回了廣東國投債務的12.5%,及其主要下屬機構債務的11.5%到28%,對于人民幣國際化處于關鍵時刻的中國,如此的信用危機是不可承受之重。
          對目前地方政府的償債能力與信用,我們依然不能過于樂觀。9月17日,渣打銀行中國研究部主管王志浩(Stephen Green)表示,中國地方債務現(xiàn)已達到十四五萬億元的規(guī)模,今明兩年約有4萬億元的債務需要還款,其中只有20%—30%能夠100%付息,70%—80%的貸款則不可能,地方政府面對巨大壓力。發(fā)行地方債顯然不是為了讓地方政府應付眼前危機,在舊體制下以新債還舊債,那樣,發(fā)行地方債將毫無意義,重要的是通過發(fā)行地方債,建立起新的地方財政約束與自主的雙重體制。
          地方債需要進行審慎的信用評級。中國的主要信用評級機構之一大公國際總監(jiān)剛猛在地方債消息發(fā)布時,即表示試點省市仍由財政部代辦還本付息,應視為免評級的國家擔保債券,如果需要評級仍是AAA。
          此話令人汗下,說明在大公國際眼里,地方債只要采取財政部代辦還本付息的方式,就不需要評級。地方債因此在性質上等同于國債,成為中央政府對特定地方的“財政紅利”,這違背了地方財政自主的大方向。這樣一來,地方債的市場化程度甚至比城投債更不如,起碼城投債等表面上還需要評級,還需要對項目收支做出公告。雖然剛猛補充指出,如果漸行漸近發(fā)展成由地方自行償付,應采用類似于目前對城投債的方法,但考慮到我國的城投債評級絕大部分只上不下形同虛設的狀況,對地方債的評級更不能過于樂觀。
          按照財政部公布的辦法,“試點省(市)發(fā)行政府債券應當以新發(fā)國債發(fā)行利率及市場利率為定價基準,采用單一利率發(fā)債定價機制確定債券發(fā)行利率”,基準利率確定并不意味著利率不能上下浮動,更不意味著今后地方債的利率必須與國債利率趨同,實行事實上的地方債利率行政化定價。
          要讓地方債發(fā)展壯大,熟悉程序只是一方面,更重要的是設立地方債的定價體系。否則,空有發(fā)債程序而無市場定價之實,中國的債券市場將像證券市場一樣扭曲,皮之不存,毛將焉附?
          地方債的自主發(fā)行,理應成為地方債務市場化、公開化和地方財政透明化的契機,成為建立地方公共財政的開端,成為地方政府財政自主與市場投資者約束地方財政的第一步。
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