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最近有關(guān)加快人民幣開放步伐的議論多了起來，但筆者認(rèn)為，目前并不是人民幣開放的好時機。這是因為，國際經(jīng)濟正進(jìn)入一個新的劇烈波動期，而且時間可能較長。
筆者在以前的文章中曾多次論證，美國次債危機并沒有過去，因為上次危機爆發(fā)時形成的巨額有毒資產(chǎn)并沒有被消化掉，而且在經(jīng)歷了三年衰退后，積累了更多的有毒資產(chǎn)。例如，止贖房在2008年年底還只有200萬套，但到了2010年年底已劇增到540萬套。由于房價在次債危機爆發(fā)后已下跌了35%，有大約85%的房屋貸款戶的房價已經(jīng)低于房貸，所以據(jù)美國有關(guān)房貸機構(gòu)估計，可能還會有超過2000萬貸款戶將把房屋拋給銀行而拒絕繼續(xù)還貸，美國次貸危機最嚴(yán)重的時刻還在后面。筆者認(rèn)為，美國已經(jīng)進(jìn)入新的危機有三點依據(jù)：
第一，美國貨幣供應(yīng)量在今年以來，特別是7、8兩個月突然加大。新千年以來，美國的廣義貨幣M2的年均增加額在3500億美元上下，2008年為了救市猛然增加到7500億美元，但是從今年年初到9月初這段時間里，美聯(lián)儲就投放了7440億美元貨幣，其中有近5000億美元是7、8兩個月投放的。而在2008年的救市行動中，美聯(lián)儲月度投放額最多也沒有超過1000億美元。按照目前的投放速度，今年美國M2的增加額將超過1萬億美元。如果沒有爆發(fā)新危機，美聯(lián)儲為什么會投放如此巨量的貨幣？美聯(lián)儲這么做的目的就是給那些面臨新清償危機的金融機構(gòu)緊急輸血，以免它們陷入大規(guī)模債務(wù)違約的境地。大家的眼睛都盯在QE3上，但QE3是給財政融資，而美聯(lián)儲給美國金融機構(gòu)大規(guī)模融資的行動早已秘而不宣地進(jìn)行了。
第二，美國的金融機構(gòu)雖然對外封鎖消息，但是在金融圈內(nèi)部彼此還是有所了解，所以當(dāng)一批金融機構(gòu)再度發(fā)生危機以后，這些機構(gòu)的股票就會被拋售，這就是引發(fā)今年8月初以來美國股市暴跌和劇烈震蕩的真實原因。例如從8月1日到10月1日，美國銀行的股票下跌了50%，花旗銀行的股票下跌了43%，整個金融板塊下跌了25%，大大高出同期道指10%的跌幅。美股自8月初以來的暴跌，實際是由金融板塊領(lǐng)跌造成的，金融板塊的暴跌反映出美國金融領(lǐng)域的新危機。
第三，美國政府在2008年的救市行動中，曾出臺了8250億美元的財政刺激政策，但那是要在三年內(nèi)使用。最近奧巴馬政府宣布要實行新的財政刺激政策，金額高達(dá)4470億美元，這筆錢卻基本上要在一年內(nèi)使用，可見刺激力度比上次還要大。此外，美國政府還宣布，準(zhǔn)備對美國海外企業(yè)匯回國內(nèi)的利潤實行大幅度減稅，這項政策也是在2008年次債危機爆發(fā)后才采取的行動。如果美國沒有面臨新危機，為什么要采取在危機爆發(fā)時才使用的財政政策呢？
從長遠(yuǎn)看，美國政府不管采取什么樣的財政與貨幣政策，都難以很快走出有毒資產(chǎn)的陷阱，金融資產(chǎn)泡沫破滅所導(dǎo)致的資產(chǎn)負(fù)債表的失衡，最終還是要靠實體經(jīng)濟產(chǎn)生的利潤來填補。具體來看，美國的真實債務(wù)大體上就是美國新千年以來形成的貿(mào)易逆差，大約有7萬億美元，而美國實體經(jīng)濟每年產(chǎn)生的利潤，包括海外部分也不足5000億美元，所以至少要填10年才能填平，這就是為什么日本在資產(chǎn)泡沫破滅后要花費15年時間才走得出來的原因。而在美國徹底解決資產(chǎn)負(fù)債表失衡矛盾的長過程中，美國經(jīng)濟與金融市場反復(fù)震蕩與長期蕭條就是必然趨勢。美國政府也必然會不斷采取新的救市措施，包括不斷增加天量美元供給，從而使美元的幣值極不穩(wěn)定，國際金融市場與匯率關(guān)系也極不穩(wěn)定。
國際經(jīng)濟環(huán)境不穩(wěn)定，加快人民幣國際化的步伐就面臨很多風(fēng)險，主要在于：首先，人民幣國際化與開放資本市場緊密相連，發(fā)達(dá)國家為救市不斷擴大貨幣發(fā)行量，這些巨量的虛擬貨幣就會通過各種渠道進(jìn)入中國的資本市場，從而控制中國的實體資產(chǎn)。最近日本推出了“積極的日元匯率戰(zhàn)略”，其中一個目標(biāo)就是放棄對日元匯率的干預(yù)，而積極主動地利用日元升值的好處去增加海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的持有量，并把中國當(dāng)作了重點對象；其次，如果在外部經(jīng)濟環(huán)境極度不穩(wěn)定的時候允許國際資本自由進(jìn)出，國際經(jīng)濟的惡性波動就會更加直接地影響中國經(jīng)濟，并主要通過國際資本大規(guī)模的流入與流出，引起中國經(jīng)濟的榮枯變化，使中國的宏觀調(diào)控增加更多的變數(shù)和難度；第三，以中國的國際經(jīng)濟地位，人民幣開放后必然會出現(xiàn)強勁升值，而外部經(jīng)濟長期低迷的走勢必然會對中國的出口增長形成長期壓制，因此在這個時候開放人民幣，對中國經(jīng)濟無疑是雪上加霜。
在未來的國際經(jīng)濟關(guān)系大變動中，中國的真正戰(zhàn)略利益是利用世界經(jīng)濟可能進(jìn)入長期蕭條的機會，更多地吸納國際資源，加快完成工業(yè)化的步伐。所以不需要用人民幣國際化的方式，來解決外匯儲備不斷增長所帶來的國內(nèi)財政金融困境，而是要盡量把外匯儲備用掉，至少把新增的外匯儲備用于購買海外的資源與技術(shù)，這才是在人民幣問題上的正確選擇。
如果中國能在未來二十年里基本完成工業(yè)化，其物質(zhì)產(chǎn)出總量占世界的比重就將具有美國在二戰(zhàn)后的地位，這也將成為人民幣國際化的強勁支撐。這場世界性的金融、經(jīng)濟危機的最終歸宿，仍將是貨幣向?qū)嵨锘貧w，所以，擁有最大物質(zhì)產(chǎn)出規(guī)模的國家，必將成為世界貨幣的新主宰。
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