在一片“底部已經(jīng)到來”的市場評說聲中,A股市場頻頻挑戰(zhàn)底部極限。今年以來,截至9月30日,上證指數(shù)已經(jīng)下跌15.98%,滬深300指數(shù)下跌17.48%,代表中小盤股票的中證500指數(shù)跌幅高達21.87%。人們不禁要問,喊了多日的市場底部,到底在哪里。今年以來,外圍市場動蕩,國內(nèi)資金面緊張,經(jīng)濟復蘇態(tài)勢不甚明顯,帶累了A股市場的走勢,不少藍籌股股價都出現(xiàn)了大幅跳水。從技術面分析,股市的底部似乎已經(jīng)出現(xiàn)。南方基金策略報告指出,雖然股市精確底部難以測算,但根據(jù)A股市場在2005年11月(資金供求極端惡化)和2008年10月(經(jīng)濟極端惡化)形成的兩個大底的標準來看,目前已逐步進入底部區(qū)域。
但從政策面看,股市似乎距離底部還有那么一段距離。所謂政策,并非指宏觀調(diào)控等影響到資金面的貨幣政策,而是指著意維護股市健康發(fā)展,保護中小投資者的制度性政策。唯有盡可能地保護中小投資者利益,做到信息公平共享,A股市場才可以說是筑底成功,反彈有時。股市哀鴻遍野,政府要救市就不能拿著頭疼醫(yī)頭腳疼醫(yī)腳的態(tài)度去對付,暫停IPO或者讓社保資金入市只能救得一時,制度一旦不加以跟進,這些寬裕出來的資金仍然會消失在黑洞中。
A股市場的底部筑實,首先最應該做的是設立強制分紅制度。在過去的很多年,股市的定義被歪曲成了融資平臺,而省略甚至忽略了其投資功能。股民掙錢大多是靠股價漲跌進行買賣,而非國外成熟市場常見的持有某只藍籌股依靠定期分紅獲取收益。A股市場上的“鐵公雞”們應該被制度所約束,拿出應有的分紅回報投資者,才能保證投資者最基本的收益。從長遠看,鼓勵投資者長期持有藍籌股等待分紅,也有助于市場的穩(wěn)定。
其次,對于內(nèi)幕消息、編造虛假利潤等惡劣行為的懲治手段要更加嚴厲,不光要從監(jiān)管制度上進行遏制,還要加大對民事訴訟的制度保證。黃光裕內(nèi)幕交易案過后,有股民認為其損失與黃光裕的內(nèi)幕交易行為存在因果關系,因而提起訴訟。案件標的僅100余元,但這是國內(nèi)首例內(nèi)幕交易賠償案。專家認為,凡在2007年4月至2008年5月間持有過中關村股票并存在虧損的投資者,均可對黃光裕的內(nèi)幕交易行為提起民事賠償訴訟,涉及股東人數(shù)可能達10萬余人。
類似的民事訴訟如果更多一些,對中小投資者制度上的保障就能更切實一些。在歐美等成熟市場,有一種舉證責任倒置的制度設計,當上市公司、會計師事務所或投資銀行因為可能存在的過錯給投資者帶來損失時,投資者不需舉出證據(jù)說明上市公司等有過失,而是上市公司等被訴人需舉出證據(jù),說明他們沒有過失,即被訴人自證清白。如果這一制度能引入我國,必然會保護不少處于弱勢的中小投資者。
從理論上探討,股市的底部只是相對而言的,階段性的底部也好,長期的底部也好,不過是對市場的一種描述和判斷。只有一點可以肯定的是,沒有完善制度保證的市場,將是一個“無底洞”,任何底部都可能會被擊穿,任何點位都可能被跌破。