1、香港具有天然優(yōu)勢
離岸金融市場是指在一個(gè)特殊的金融監(jiān)管和財(cái)政環(huán)境下向非居民提供金融服務(wù)的市場 。離岸金融市場從歐洲美元市場發(fā)展而來，但其內(nèi)涵已經(jīng)突破早期的歐洲美元市場的范疇，從最初在倫敦從事對非居民美元存款和貸款業(yè)務(wù)的市場，發(fā)展到現(xiàn)在遍及全球的向非居民提供幾乎所有金融服務(wù)的市場 。
從歐洲美元市場產(chǎn)生的歷史來看，離岸金融市場的功能主要有三點(diǎn)：第一，滿足非居民所持有貨幣的投機(jī)需求；第二，在貨幣發(fā)行國存在資本管制的情況下，構(gòu)建境外的資本融通平臺(tái)；第三，通過市場交易行為實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，為信用貨幣找到基準(zhǔn)價(jià)格。
從離岸金融市場的發(fā)展歷史及其功能來看，香港是離岸人民幣市場最優(yōu)的選擇。
首先，香港具有輻射東亞和東南亞市場的天然區(qū)位優(yōu)勢。從地理位置上看，香港位于整個(gè)亞太地區(qū)的中心位置，依靠傳統(tǒng)自由貿(mào)易港的地位與東亞和東南亞各國有著廣泛的經(jīng)濟(jì)往來。2010年香港前十大貿(mào)易伙伴中，有8個(gè)來自亞洲，而與內(nèi)地的貿(mào)易規(guī)模更是連年位居第一，目前香港已經(jīng)成為連接中國內(nèi)地和亞洲市場的紐帶，其區(qū)位優(yōu)勢符合人民幣國際化發(fā)展的區(qū)域選擇，奠定了香港人民幣離岸市場發(fā)展的可靠基礎(chǔ) 。
其次，香港境內(nèi)的人民幣規(guī)模迅速擴(kuò)大，客觀上對離岸金融業(yè)務(wù)有較強(qiáng)的需求。經(jīng)過多年來與內(nèi)地的經(jīng)貿(mào)往來、居民旅游攜帶和跨境貿(mào)易結(jié)算等因素的積累，香港境內(nèi)的人民幣存量不斷增長，尤其在國家擴(kuò)大人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)工作之后，人民幣貿(mào)易結(jié)算量大幅上升，2010全年共實(shí)現(xiàn)人民幣貿(mào)易結(jié)算總額為3692億元。充足的人民幣存量資金是形成離岸金融市場的必要條件，同時(shí)金融機(jī)構(gòu)開展離岸業(yè)務(wù)的高收益預(yù)期，成為推動(dòng)市場形成和發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力。
再次，香港是傳統(tǒng)的國際金融中心，擁有發(fā)達(dá)的金融市場和成熟的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)。作為傳統(tǒng)金融中心，香港市場具有完善的金融體系，包括眾多高質(zhì)量的市場參與者（世界上大多數(shù)國際銀行都在港設(shè)有分支機(jī)構(gòu)），流動(dòng)性較好的外匯市場，高效的金融創(chuàng)新能力和豐厚的金融人才儲(chǔ)備等。從海外人民幣存量占比和對大陸直接投資來源占比兩方面來看，香港都位居前列，這使香港金融市場成為溝通人民幣國內(nèi)循環(huán)和國外循環(huán)的重要環(huán)節(jié)。
2、香港離岸市場還不完善
盡管香港的離岸人民幣市場業(yè)務(wù)在短短的幾年中有了很大的發(fā)展，但是迄今為止，香港還不是真正意義上的離岸人民幣市場，具體表現(xiàn)在于香港的境外人民幣負(fù)債業(yè)務(wù)迅速上升的同時(shí)，境外人民幣的資產(chǎn)業(yè)務(wù)仍主要來源于國內(nèi)的融資需求。因此香港離岸人民幣市場規(guī)模的做大只能依賴于人民幣的回流渠道，這實(shí)際上落入到了日元國際化的路徑邏輯。與此相關(guān)，既然目前人民幣國際化的進(jìn)程只是實(shí)現(xiàn)了境外人民幣的供給渠道，而沒有實(shí)現(xiàn)真正意義上的需求渠道，那么香港離岸人民幣市場的進(jìn)一步發(fā)展就取決于大陸政府的政策扶植。離岸金融中心存在的意義在于離岸金融中心與在岸金融中心之間監(jiān)管制度的差異，如果離岸市場的發(fā)展一定要依賴于貨幣發(fā)行國政策支持的話，其不可能建立起真正意義上的離岸金融中心。
正是由于香港金融市場上境外人民幣資產(chǎn)和負(fù)債業(yè)務(wù)的國際化程度存在差異，或者說境外人民幣的需求與供給在國際化程度上存在差異，使得香港離岸人民幣市場的進(jìn)一步發(fā)展面臨種種技術(shù)上的困難。
例如，由于負(fù)債業(yè)務(wù)在離岸，資產(chǎn)業(yè)務(wù)在本土，那么無論是貸款、發(fā)債或其它金融產(chǎn)品的境外發(fā)行都需要大陸監(jiān)管當(dāng)局的審批，只要資本項(xiàng)目管制下的審批制度存在，大陸企業(yè)在港融資的規(guī)模就較為有限，離岸人民幣市場的規(guī)模就不可能做大。而一旦大陸完全開放資本項(xiàng)下的管制，境外人民幣可以自由的流入流出，那么香港作為配置境外人民幣資源的市場作用也就會(huì)下降。從離岸金融市場的產(chǎn)生和發(fā)展過程來看，歐美發(fā)達(dá)國家國內(nèi)嚴(yán)格的金融監(jiān)管和資本管制措施，是20世紀(jì)50、60年代推動(dòng)離岸金融市場產(chǎn)生和發(fā)展的重要原因。從20世紀(jì)70年代后期開始，發(fā)達(dá)國家不斷放松金融監(jiān)管、減少資本賬戶管制、降低稅率和加強(qiáng)國際合作，離岸市場和發(fā)達(dá)國家國內(nèi)市場的監(jiān)管框架和財(cái)政環(huán)境趨于統(tǒng)一。這一定程度上削弱了離岸金融市場的傳統(tǒng)優(yōu)勢。又例如，貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的開放，從理論上看是為銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)開辟了新渠道，但在人民幣貿(mào)易結(jié)算中，香港市場仍存在著進(jìn)口大于出口的狀況。因此，從總體上看，貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的開放進(jìn)一步擴(kuò)大了境外人民幣負(fù)債與資產(chǎn)之間的缺口。
香港離岸人民幣市場的存在是境外人民幣市場存量維系和提升至關(guān)重要的環(huán)節(jié)，而該市場的進(jìn)一步發(fā)展所要解決的根本問題又是境外人民幣的負(fù)債需求，人民幣的負(fù)債需求能否在境外真正產(chǎn)生，這實(shí)際上也取決于中國經(jīng)濟(jì)國際化發(fā)展戰(zhàn)略的成敗和人民幣國際化目標(biāo)的實(shí)施成效。由此看來，人民幣國際化與香港離岸人民幣市場的建立是相互制約、相互促進(jìn)、共生共榮的關(guān)系。
