·全球經(jīng)濟放緩，屬于一次幅度不大的短期調(diào)整，世界經(jīng)濟有較大可能性延續(xù)“雙軌增長”格局。
·目前這種債務(wù)模式和結(jié)構(gòu)，很大程度上依賴于經(jīng)濟高增長和房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)繁榮、土地出讓收入持續(xù)增加。由于地方債務(wù)與銀行系統(tǒng)高度關(guān)聯(lián)，一旦局部發(fā)生償債危機，可能會通過金融系統(tǒng)傳導(dǎo)感染，引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險。
·未來可以考慮1至2次非對稱性加息操作，縮小存貸利差。
綜合考慮經(jīng)濟運行態(tài)勢，下一階段總量政策應(yīng)以穩(wěn)定為主，同時，針對當(dāng)前經(jīng)濟運行中暴露出的突出問題，因勢利導(dǎo)，積極推進相關(guān)重要領(lǐng)域的改革，切實促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。未來可以考慮1-2次非對稱性加息操作，縮小存貸利差。
上半年，在中央一系列針對性政策措施作用下，經(jīng)濟運行總體朝預(yù)期方向發(fā)展。下一階段，宏觀總量政策要突出以穩(wěn)為主，不宜放松，審慎觀察；同時采取結(jié)構(gòu)性政策，著力防范和化解潛在風(fēng)險，推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。
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一、世界經(jīng)濟將延續(xù)“雙軌增長”格局 |
近一段時期，全球經(jīng)濟增長出現(xiàn)放緩跡象。主要發(fā)達經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)均出現(xiàn)一定幅度回落。美國經(jīng)濟增長低于預(yù)期，債務(wù)高企，就業(yè)增長緩慢，房地產(chǎn)市場依然低迷，美聯(lián)儲調(diào)低了全年增長預(yù)測。歐債危機再度惡化的風(fēng)險依然較大，經(jīng)濟復(fù)蘇前景存在隱憂。作為歐洲經(jīng)濟火車頭的德國，近期也出現(xiàn)回調(diào)跡象。日本災(zāi)后重建進展緩慢，特別是電力供應(yīng)不足，成為短期制約經(jīng)濟回升的重要因素，對全球供應(yīng)鏈的不利影響難以迅速改觀。新興經(jīng)濟體為應(yīng)對通脹，紛紛采取緊縮政策，各國內(nèi)部需求均有所放緩。
由于美國經(jīng)濟增長不樂觀，貨幣政策關(guān)注的核心通脹相對較低，加上國內(nèi)政治周期作用，美聯(lián)儲短期加息的可能很小，美元持續(xù)反彈缺乏動力。國際能源署(IEA)拋售石油、短期打壓油價，但難以長期維持，尚不排除歐佩克對此采取報復(fù)性減產(chǎn)措施的可能性。這都可能成為下半年再次推動石油等大宗商品價格上漲的因素。
總體看，美國經(jīng)濟雖然復(fù)蘇進程呈緩慢態(tài)勢，但也沒有大幅下行的可能，這也是美聯(lián)儲暫沒推出QE3的原因。對希臘的救援，歐盟最終也將達成共識，IMF有望延續(xù)對歐洲債務(wù)紓困的既定措施。部分企業(yè)為減輕日本地震對全球供應(yīng)鏈的影響，已經(jīng)采取了一些替代性調(diào)整措施。新興經(jīng)濟體下半年的通脹壓力有所減弱。因此，全球經(jīng)濟放緩，屬于一次幅度不大的短期調(diào)整，世界經(jīng)濟有較大可能性延續(xù)“雙軌增長”格局。
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二、國內(nèi)經(jīng)濟須關(guān)注的問題 |
首先，中小企業(yè)資金緊張日益顯現(xiàn)。據(jù)我們近期調(diào)查，受原材料漲價、勞動力成本提高、電力緊張等因素影響，企業(yè)流動資金需求增加較多。在信貸總量控制情況下，銀行普遍“保大壓小”，導(dǎo)致中小企業(yè)申貸批準(zhǔn)率大幅下降，等待時間進一步延長，融資難問題明顯加劇。此外，在信貸總量控制措施下，市場資金價格大幅提高，對中小企業(yè)成本形成較大壓力。目前銀行對中小企業(yè)的貸款利率普遍上浮20%-70%，民間借貸利率折年率高達15%-20%，有的過橋貸款利率甚至達到30%以上。
其次，抓住有利時機調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。近年來，農(nóng)業(yè)勞動力向非農(nóng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移速度明顯下降，勞動力供求格局正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，就業(yè)壓力有所減輕。一方面，宏觀經(jīng)濟政策為保就業(yè)而保增長的壓力明顯緩解；另一方面，當(dāng)前世界經(jīng)濟所處的復(fù)蘇與調(diào)整并行的態(tài)勢，以及國內(nèi)經(jīng)濟增長的適度下降，為轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)創(chuàng)造了一次難得的機遇。作為“十二五”開局之年，抓住當(dāng)前有利時機，積極推進結(jié)構(gòu)調(diào)整，具有現(xiàn)實緊迫性。
從中長期來看，我國以快速推進工業(yè)化、城鎮(zhèn)化為主的高速追趕進程即將結(jié)束，未來面臨著潛在增長速度下降的挑戰(zhàn)，這對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整提出了新的要求。從世界格局看，經(jīng)過這次國際金融危機的沖擊，發(fā)達經(jīng)濟體開始積極調(diào)整各自的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，正在醞釀新一輪技術(shù)革命和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。在這一背景下，我國應(yīng)加強技術(shù)創(chuàng)新，積極搶占新一輪技術(shù)創(chuàng)新的前沿陣地，著力推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，為實現(xiàn)國民經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)。
再次，財政金融風(fēng)險開始顯露。我國財政赤字占GDP比重、中央政府債務(wù)余額占GDP比重，都處于正常范圍。但是，如果加上地方政府債務(wù)和其他或有債務(wù)，情況將會有所不同。由于地區(qū)、結(jié)構(gòu)及償債來源上的不平衡，潛在風(fēng)險不容忽視。根據(jù)國家審計署的審計公告，截至2010年年底，在全國10.7萬億元的地方政府性債務(wù)余額中，79%的債務(wù)來自銀行貸款，24%的債務(wù)償還直接依賴土地出讓收入，有78個市和99個縣級政府負(fù)債率超過100%。目前這種債務(wù)模式和結(jié)構(gòu)，很大程度上依賴于經(jīng)濟高增長和房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)繁榮、土地出讓收入持續(xù)增加。由于地方債務(wù)與銀行系統(tǒng)高度關(guān)聯(lián)，一旦局部發(fā)生償債危機，可能會通過金融系統(tǒng)傳導(dǎo)感染，引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險。由銀行提供的面向政府、企業(yè)和個人的貸款，相當(dāng)部分與土地、房產(chǎn)直接或間接相關(guān)，一旦房地產(chǎn)市場出現(xiàn)大的波動，財政危機和金融風(fēng)險會同時暴露。對此，必須予以高度重視。
綜合考慮經(jīng)濟運行態(tài)勢，下一階段總量政策應(yīng)以穩(wěn)定為主，同時，針對當(dāng)前經(jīng)濟運行中暴露出的突出問題，因勢利導(dǎo)，積極推進相關(guān)重要領(lǐng)域的改革，切實促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。近期重點考慮以下幾個方面：
(一)保持財政、貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，意在鞏固控物價成果，保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行；提高靈活性和針對性，通過結(jié)構(gòu)性調(diào)整，化解經(jīng)濟運行中存在的矛盾和問題。鑒于存款準(zhǔn)備金率已處21.5%的高位，而自2010年2月份以來實際利率一直為負(fù)，6月份，CPI和一年期存款利率的差距已經(jīng)達到3.15個點。未來可以考慮1至2次非對稱性加息操作，縮小存貸利差。同時，加大對低收入人群的補貼，提高城鎮(zhèn)低保水平，減輕物價上漲對特殊人群造成不利影響。
(二)深化能源供給體系改革。近年來油荒、氣荒、電荒等現(xiàn)象頻繁發(fā)生，凸顯了我國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域市場化改革滯后對宏觀經(jīng)濟運行的沖擊。應(yīng)在充分調(diào)研的基礎(chǔ)上，加快推進我國能源市場化的系統(tǒng)改革。
(三)加快保障房建設(shè)，是我國完善住房保障體系、著力改善民生的重大戰(zhàn)略舉措，客觀上也是今年穩(wěn)定投資增長和經(jīng)濟運行的重要手段。在推行保障房項目發(fā)債融資的同時，建議中央財政支持資金從支付本金重點轉(zhuǎn)作財政貼息，引導(dǎo)各類社會資金參與保障性住房建設(shè)。
(四)進一步加大對中小企業(yè)的貸款傾斜力度，在現(xiàn)有基礎(chǔ)上，適度放寬中小銀行存款準(zhǔn)備金率、撥備覆蓋率、存貸比等方面的要求，鼓勵各類中小金融機構(gòu)積極開展面向中小企業(yè)的金融創(chuàng)新。深化金融體制改革，大力發(fā)展適應(yīng)中小企業(yè)特點的中小金融機構(gòu)。
(五)鑒于當(dāng)前出口形勢良好，中央財力相對寬裕，在進一步完善人民幣匯率形成機制基礎(chǔ)上，徹底理順出口退稅機制和加工貿(mào)易政策。
