最近歐債危機(jī)再度惡化——希臘政府可用資金只能維持到10月；意大利國債規(guī)模已達(dá)120%；穆迪下調(diào)法國興業(yè)銀行和農(nóng)業(yè)信貸銀行信用評級；歐元區(qū)解體的擔(dān)憂和傳言甚囂塵上。若希臘真的退出歐元區(qū)，將引發(fā)多米諾骨牌倒下，給歐盟以及全球經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重沖擊。因此，歐盟、美國及新興國家將盡力救助歐元區(qū)，遏制歐債危機(jī)全面爆發(fā)。在各種救助措施的刺激下，短期內(nèi)希臘違約風(fēng)險較小 。但長期來看，各種救助措施治標(biāo)不治本，希臘違約概率仍很大。解決歐債危機(jī)的有效方法是調(diào)整被救助國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，加速財政一體化進(jìn)程。
希臘違約是歐元區(qū)不可承受之重。債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重、融資成本高企的不只希臘一國，希臘如果破產(chǎn)，將使其他國家破產(chǎn)成為可能。如果希臘退出歐元區(qū)，則市場將進(jìn)一步預(yù)期意大利、西班牙破產(chǎn)，投機(jī)資本將根據(jù)破產(chǎn)預(yù)期，進(jìn)一步?jīng)_擊這些脆弱的經(jīng)濟(jì)體，核心經(jīng)濟(jì)體也不能獨(dú)善其身。目前，德法兩國銀行持有的希臘、葡萄牙和愛爾蘭主權(quán)債務(wù)為276億歐元，如果加上西班牙和意大利的國債，德國與法國的銀行對歐元區(qū)外圍國家的債務(wù)總敞口達(dá)到1300多億歐元。如果希臘違約，德法金融系統(tǒng)也將受到嚴(yán)重沖擊，從而影響信貸和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
相比之下，歐債危機(jī)比美債危機(jī)更加嚴(yán)重。雷曼兄弟倒下，引發(fā)全球金融危機(jī)。而“歐豬五國”（葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘、西班牙）共欠債約3萬億歐元，其中有違約風(fēng)險的占50%。這意味著歐元區(qū)金融體系將受到1.5萬億歐元的沖擊。債務(wù)危機(jī)具有較強(qiáng)的“傳染性”，歐債危機(jī)持續(xù)惡化勢必對美國造成巨大影響，美國若出現(xiàn)債務(wù)違約，將削弱全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)，使陷入債務(wù)危機(jī)的歐洲雪上加霜。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，若希臘破產(chǎn)引致歐債危機(jī)全面爆發(fā)，全球經(jīng)濟(jì)將陷入衰退的泥潭。
事實(shí)上，只要希臘減赤符合歐盟委員會、歐洲央行以及世界貨幣基金組織組成檢查小組(Troika)的要求，就可以獲得下一批貸款，而希臘目前毫無退路，因此減赤從而獲得下一批貸款幾乎成為唯一的選擇。總之，歐元區(qū)、美國及新興經(jīng)濟(jì)體國家全力救助希臘避免歐債失控應(yīng)該是必然事件。
如果援助計劃獲得通過，那么近期希臘違約風(fēng)險減小，但長期來看，歐洲債務(wù)危機(jī)解決機(jī)制不健全，治標(biāo)不治本，希臘違約概率仍較大。
歐洲金融穩(wěn)定基金以低息的新貸款為舊貸款融資，并附加嚴(yán)苛的減赤條件，這只能解決歐債國家的燃眉之急，但長遠(yuǎn)來看，無異于飲鴆止渴。為了得到援助貸款，希臘等歐債國家不得不緊縮財政，努力減赤，在貨幣被嚴(yán)重高估，財政極度緊縮的背景下，歐債國家經(jīng)濟(jì)增長緩慢。希臘2011年第二季度GDP年率萎縮6.9%，近期希臘政府預(yù)計2011年GDP萎縮4.5%，超過之前預(yù)期的3.8%。而嚴(yán)厲的工資削減和增稅引發(fā)社會不穩(wěn)定，將經(jīng)濟(jì)拖入衰退的深淵，對經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂使得希臘融資成本遠(yuǎn)高于其承受能力。7月希臘半年期國債發(fā)行融資利率為4.9%，遠(yuǎn)高于歐元區(qū)其他國家，而目前希臘2年期國債收益率已升至55%左右，10年期國債收益率在20%以上，如此高的利率水平已基本將希臘排除在長期債券市場之外。
在現(xiàn)有的歐債危機(jī)解決機(jī)制中，希臘只有減赤才能獲得貸款，保證債券不違約；但是減赤意味著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退，市場融資條件更加苛刻，債務(wù)率進(jìn)一步上升。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)測算，即使在較為樂觀的假設(shè)條件下，2016年希臘債務(wù)占GDP比重都能達(dá)到260%，且2016年后債務(wù)率將繼續(xù)上升，難怪彭博社判斷希臘在未來五年內(nèi)發(fā)生債務(wù)違約的概率高達(dá)98%。
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)天生存在缺陷，只有一種貨幣政策，卻有17種預(yù)算政策，這是導(dǎo)致歐債危機(jī)的重要原因之一。從歐債危機(jī)的蔓延趨勢不難看出，歐元區(qū)當(dāng)前的各種救助手段，無論是增設(shè)歐洲金融穩(wěn)定基金還是發(fā)行聯(lián)合債券都顯得蒼白無力，當(dāng)務(wù)之急是建立歐元區(qū)獨(dú)立的財政政策。
歐元區(qū)中各國作為個體債務(wù)負(fù)擔(dān)很重，但歐洲債務(wù)整體是交叉持有，如果把歐洲合成一個整體，其預(yù)算即可達(dá)到平衡，債務(wù)總量變?yōu)榱悖淮嬖谥鳈?quán)債務(wù)問題。而除了統(tǒng)一貨幣外，歐洲還有大量的家庭儲蓄及1000多年以來積累的巨額資產(chǎn)，能夠在自己的金融市場中為歐洲債券提供大部分的融資，并對其提供擔(dān)保，以吸引私人和主權(quán)投資基金。因此，從長期來看，對歐債危機(jī)治標(biāo)又治本的方法就是加速財政一體化，在稅收、財政支出、就業(yè)和社會保障等方面實(shí)行統(tǒng)一的政策。此外，財政一體化也符合核心國家利益，因此有可能得以逐步推進(jìn)。
然而，各國出讓財政主權(quán)是一個十分艱難的抉擇，尤其對經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)勁的核心國家而言更是難上加難。不過，出讓財政主權(quán)雖然增加了核心國家的融資成本，但好于歐元區(qū)崩潰、出口大幅減緩及經(jīng)濟(jì)陷入衰退。當(dāng)然，雖然財政一體化是解決歐債危機(jī)的有效方法，但要讓歐元區(qū)17國統(tǒng)統(tǒng)交出財政大權(quán)任重而道遠(yuǎn)。
