8月數(shù)據(jù)表明，無論是經(jīng)濟(jì)需求還是供給都出現(xiàn)了持續(xù)的放緩，這意味著下半年經(jīng)濟(jì)增長將明顯回落，但考慮到中國經(jīng)濟(jì)增長仍顯示出較強(qiáng)的增長動(dòng)能，這種經(jīng)濟(jì)放緩不會(huì)演變?yōu)橛仓憽?/P>
首先，作為中國經(jīng)濟(jì)增長最重要?jiǎng)恿Φ耐顿Y三季度以來出現(xiàn)了持續(xù)放緩。如從當(dāng)月來看，8月投資增速僅有22.8%，延續(xù)了今年4月以來持續(xù)下降的態(tài)勢，而該增速也創(chuàng)下了近10年來同期新低。
從行業(yè)類別來看，前期保持強(qiáng)勁的房地產(chǎn)投資增速出現(xiàn)了放緩：1—8月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資37781億元，同比增長33.2%，比上月放緩0.2個(gè)百分點(diǎn)，這表明盡管當(dāng)前保障房投資突飛猛進(jìn)，但是仍難以平緩商品房投資增速的下滑。
人們期待的下半年由財(cái)政刺激推動(dòng)的基建投資增速也沒有好轉(zhuǎn)，如鐵路運(yùn)輸業(yè)1—8月投資增速僅有-15.5%，比上月回落了13.4個(gè)百分點(diǎn)，而這與高鐵事件發(fā)生后，國家出于安全考慮，暫緩諸多高鐵線路的建設(shè)有關(guān)。這意味著今年下半年預(yù)計(jì)應(yīng)完成的4700億左右的鐵路投資將難以完成。而其他基建領(lǐng)域，受制于地方融資平臺(tái)的整頓以及貸款的持續(xù)收緊，投資增速也持續(xù)走低，如交運(yùn)、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)投資1-8月增速只有7.4%，主要以基建為主的中央項(xiàng)目投資在1—8月增速只有-8.9%，較上月回落4.2個(gè)百分點(diǎn)。
其次，消費(fèi)方面仍沒有明顯好轉(zhuǎn)。如8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額14705億元，同比增長17.0%，比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。拖累消費(fèi)增長的主要因素包括：前期受過度刺激，增速較快的耐用消費(fèi)品增速仍顯疲軟，如家用電器今年以來總體呈現(xiàn)下降趨勢；房地產(chǎn)市場的低迷對相關(guān)商品增速的負(fù)面影響也越加明顯，如家具同比增長29.5%，比上月回落3.6%，建材同比增速25.4%，比上月回落7%。
此外，外需增長也顯露更多疲軟信號(hào)。如8月出口總額同比增速雖有所提高，從上月的20.4%提高到本月的24.5%，但這更多是受去年同期較低的基數(shù)影響。實(shí)際上，8月出口環(huán)比已經(jīng)出現(xiàn)下滑，而且不排除這種下滑態(tài)勢還有可能隨著下半年全球經(jīng)濟(jì)二次回落的加快而繼續(xù)。因此，今后幾個(gè)月的出口同比增速將難以樂觀，對于經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響也將會(huì)更大。
三季度經(jīng)濟(jì)需求的持續(xù)回落無疑也會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)供給面的擴(kuò)張。當(dāng)前企業(yè)去庫存的反復(fù)也會(huì)加大未來工業(yè)增加值的企業(yè)生產(chǎn)下滑的力度。在未來需求依舊難以有起色情況下，企業(yè)只有加大去庫存的力度，庫存水平才能回落到更合理的水平。而在此期間，工業(yè)增加值也將經(jīng)歷較快的下滑，由此導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)供給面的調(diào)整壓力增大，今年三、四季度經(jīng)濟(jì)增速也將經(jīng)歷較快的下滑。
盡管經(jīng)濟(jì)下滑趨勢明顯，但我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)因此陷入類似2008年那樣經(jīng)濟(jì)硬著陸的可能性依然較小 。
投資增速下滑仍是比較有限的。這是因?yàn)椋M管當(dāng)前制約投資增長的資金面還在持續(xù)收緊，但當(dāng)前投資增長動(dòng)能仍比較足。比如，受益于今年下半年各地方政府換屆的陸續(xù)完成，各地發(fā)展經(jīng)濟(jì)的熱情仍較高漲，由此決定地方項(xiàng)目投資增速持續(xù)保持高位；金融危機(jī)后中國展現(xiàn)出內(nèi)需增長的廣闊前景也不斷吸引著更多外資企業(yè)來我國投資，如外商企業(yè)投資增速在經(jīng)歷2009年、2010年的沉靜后，今年以來持續(xù)提高；制造業(yè)廣泛的產(chǎn)業(yè)升級(jí)以及產(chǎn)能利用率提高誘發(fā)的產(chǎn)能擴(kuò)張也刺激制造業(yè)投資增速維持高位，尤其是代表著精密制造的專用設(shè)備部門投資增速最快，1-8月同比增速達(dá)到40%，創(chuàng)出今年以來的新高。
消費(fèi)并不會(huì)持續(xù)走弱。首先，從環(huán)比來看，8月增速為1.36%，比上月提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。9月后受益于所得稅的門檻提高帶來的減稅效應(yīng)以及各類有利于提高消費(fèi)者信心的民生工程的加快實(shí)施，消費(fèi)平穩(wěn)增長仍是大概率事件；其次，從實(shí)際消費(fèi)增速來看，增速已經(jīng)企穩(wěn)，從7月的10%提高到8月的10.16%，未來幾個(gè)月隨著通脹的回落，實(shí)際消費(fèi)增速還將持續(xù)回升；第三，從過去的經(jīng)驗(yàn)來看，我國汽車消費(fèi)增速呈現(xiàn)兩年高、一年低的周期，在經(jīng)歷了今年以來增速的持續(xù)調(diào)整后，汽車消費(fèi)增速有望于明年年初企穩(wěn)回升，這意味著今年年底汽車銷售低迷的局面將要改變。
出口方面，雖然受全球經(jīng)濟(jì)二次回落的影響，四季度出口將會(huì)出現(xiàn)明顯下降，但在美國金融系統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)較好以及歐債危機(jī)導(dǎo)致金融系統(tǒng)全面崩潰的可能性仍較小的情況下，我國出口受到的沖擊也會(huì)小于2008年。更何況經(jīng)過3年的調(diào)整后，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)更多受內(nèi)需驅(qū)動(dòng)，這也使得當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)對于外需快速回落的抵御性明顯增強(qiáng)。
此外，下半年經(jīng)濟(jì)供給面的調(diào)整也不會(huì)如2008年那樣劇烈。企業(yè)去庫存無論是規(guī)模還是力度上都會(huì)弱于2008年同期。這表現(xiàn)在以下方面：今年企業(yè)產(chǎn)成品庫存積累的相對規(guī)模明顯小于2008年；當(dāng)前促發(fā)工業(yè)品價(jià)格出現(xiàn)類似2008年那樣快速回落，誘發(fā)企業(yè)劇烈去庫存的情形也并不存在。
綜合以上因素，我們認(rèn)為下半年經(jīng)濟(jì)雖然受多種因素沖擊，GDP增速會(huì)出現(xiàn)快速回落，不排除今年四季度GDP增速破9%、逼近8%的情形，但這種著陸并不需要我們過度擔(dān)憂，政策層面也不必做出類似2008年那樣較大的政策轉(zhuǎn)向。而只有保持經(jīng)濟(jì)政策的基本穩(wěn)定，才可以更好地解決那些長期困擾我國經(jīng)濟(jì)的體制性、結(jié)構(gòu)化的問題，實(shí)現(xiàn)政府制定的中長期調(diào)整中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的目標(biāo)。
