對(duì)中國金融體系風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，角度不同，利益不同，所看到的景觀也完全不一樣。在國外的不少投資看來，如果按照成熟的市場經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)，那么中國金融體系正面臨著風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)椋瑹o論是銀行信貸膨脹、地方融資平臺(tái)擴(kuò)張，還是房地產(chǎn)泡沫破滅及銀行貸款景氣下滑周期中的惡化，都是導(dǎo)致金融體系惡化的誘因。不過，在國人看來，中國金融體系有風(fēng)險(xiǎn)，但基本上還都在可控范圍內(nèi)。
中國金融體系的風(fēng)險(xiǎn)到底有多高，只要看一個(gè)現(xiàn)象就可以見葉知秋了。截至8月31日，國內(nèi)16家上市銀行公布了上半年業(yè)績，其利潤達(dá)4610億元，同比增長達(dá)34%，各銀行年化凈資產(chǎn)收益率普遍達(dá)到20%。在全國利潤額最多的十大企業(yè)中，其中銀行占8席，工商銀行更是成了國內(nèi)最為賺錢的上市公司。可以說，這是國內(nèi)銀行有史的以來業(yè)績最佳水平。不過，奇怪的是，以國內(nèi)銀行上市公司如此好的業(yè)績，股市卻接連陰跌，不少上市銀行股價(jià)相繼跌破了一年來最低價(jià)。這是為什么？因?yàn)槭袌鰮?dān)心國內(nèi)商業(yè)銀行的業(yè)績不可持續(xù)，擔(dān)心國內(nèi)金融體系可能爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
中國金融體系與美國金融體系最大的不同是以銀行為主導(dǎo)，國內(nèi)90%以上的融資通過銀行體系。不僅銀行利率決定了國內(nèi)金融體系的價(jià)格，而且銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)決定整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。因此，證券市場擔(dān)心上市銀行的風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)就是擔(dān)心國內(nèi)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。而國內(nèi)銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)，就在于房地產(chǎn)泡沫破滅的信貸風(fēng)險(xiǎn)。
近二十年來，國際上金融危機(jī)的爆發(fā)，無不與房地產(chǎn)泡沫破滅導(dǎo)致的信貸風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。而從2003年以來，中國房地產(chǎn)泡沫已持續(xù)了近十年。這個(gè)泡沫，可從以下幾個(gè)方面來看。第一，十年來各大中城市房價(jià)漲幅基本上在5倍以上，而北京這樣的一線城市更在8倍以上。第二，由于房價(jià)上漲，購買住房就能賺錢成了“真理”，成了人人皆知的賺錢工具。遂引發(fā)全民投機(jī)炒房。
不過，無論地方官員、金融機(jī)構(gòu)管理層，還是房地產(chǎn)開發(fā)商及多套住房持有者，均否認(rèn)其存在巨大金融風(fēng)險(xiǎn)。比如說，當(dāng)前銀行逾期貸款在增長，就被理解為其占貸款的比重小，而不良貸款余額及不良貸款率都在下降。因此，銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍內(nèi)；而政府融資平臺(tái)貸款余額高，四大國有銀行所占比重也高，但到目前為止其不良貸款率奇低，因此，這些貸款不僅沒有問題而且還是質(zhì)量較好的資產(chǎn)。又比如，四大國有銀行管理層都出來說，他們已發(fā)放的住房按揭貸款首套貸款所占比例在95%以上，因此個(gè)人住房貸款的質(zhì)量良好，根本不存在風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)對(duì)住房貸款的壓力測試，房價(jià)下跌50%，對(duì)國內(nèi)商業(yè)銀行影響不會(huì)太大，或國內(nèi)商業(yè)銀行在房價(jià)下跌50%的情況下可以承擔(dān)其風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)整個(gè)銀行信貸根本就不存在多高風(fēng)險(xiǎn)或有風(fēng)險(xiǎn)也是在可控范圍內(nèi)。
但是，上述這些分析是建立在兩個(gè)假定條件下的，一是房價(jià)不會(huì)大跌。確實(shí)，只要房價(jià)不跌，國內(nèi)的銀行房地產(chǎn)信貸就不存在風(fēng)險(xiǎn)，也不會(huì)出現(xiàn)多高的信貸不良率。二是假定政府公布的統(tǒng)計(jì)確切反映市場實(shí)情。只是實(shí)情并非如此。巨大的房地產(chǎn)泡沫要被擠出，其破滅之勢是誰也無法阻擋的。如果當(dāng)前住房按揭貸款自住率比例真占95%以上，在政府統(tǒng)計(jì)報(bào)表中每年房價(jià)又上漲不高，那么這一年來的房地產(chǎn)宏觀調(diào)控豈非多此一舉？其實(shí)這個(gè)95%就是當(dāng)前享受優(yōu)惠利率的貸款者的比例。而據(jù)筆者了解，住房投機(jī)炒作者會(huì)以多種辦法來證明所要購買的是第一套住房。
近十年來國內(nèi)房價(jià)飆升，房地產(chǎn)泡沫吹大，銀行信貸及優(yōu)惠稅收政策是起了很大作用的。
到今年6月末，全國主要金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款余額10.26萬億元，其中個(gè)人住房貸款余額6.26萬億元。這兩個(gè)指標(biāo)都比2008年底時(shí)增長了一倍。有人估算，在當(dāng)前55萬億左右的銀行信貸中，
60%至70%都是與房地產(chǎn)有關(guān)。無論是房地產(chǎn)上下游產(chǎn)業(yè)的企業(yè)的貸款，還是企業(yè)及個(gè)人住房及土地抵押貸款都是如此。房價(jià)上漲時(shí)，這些貸款風(fēng)險(xiǎn)自然隱蔽起來，但是如果房價(jià)下跌，其風(fēng)險(xiǎn)究竟會(huì)有多高是十分難以測算的。而且如果某個(gè)資金鏈環(huán)節(jié)斷裂的話，很有可能引發(fā)金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，其金融風(fēng)險(xiǎn)不僅會(huì)全部暴露出來，而且也很容易迅速放大與蔓延。
筆者由此認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)恰恰就在于國人從未經(jīng)歷過住房價(jià)格出現(xiàn)周期性調(diào)整所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，在于國人對(duì)國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫有多大還沒有足夠的、比較全面的認(rèn)識(shí)。而任何系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)存在不可預(yù)測性，若等到國內(nèi)金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后再來關(guān)注，那將為時(shí)已晚。因此，我們對(duì)國內(nèi)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)及金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，特別是房地產(chǎn)市場信貸風(fēng)險(xiǎn)無論如何應(yīng)保持高度警覺，應(yīng)有足夠清醒的估計(jì)。
