截至8月31日，上市公司2011年半年報披露完畢，滬深兩市2244家披露半年報的公司共計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤9943.30億元。其中，16家上市銀行共實現(xiàn)凈利潤4654.5億元，幾乎占據(jù)了A股公司的半壁江山。銀行股作為A股市場最大的權(quán)重板塊，四分天下有其一；而銀行股的利潤又占據(jù)了A股的近半，銀行股名副其實成了A股市場的“控股股東”。正是基于銀行股對整個A股的掌控地位，故而給人以啟示，需要市場參與各方尤其是股市管理者予以正視。
一是A股市場估值“被低估”。近年來，A股市場的估值一直被認(rèn)為是比較正常，甚至偏低。一個明顯的表現(xiàn)就是A股市場的市盈率始終都比較低，如8月31日滬市平均市盈率僅為15.42倍。這一市盈率水平基本上可以與世界上一些成熟國家股市的市盈率相接軌。一些業(yè)內(nèi)人士也因此認(rèn)為A股市場具備了必要的投資價值。
不過，銀行股的半年報告訴我們，A股市場的低估值，顯然是“被低估”。由于銀行股主要在滬市上市，特別是五大行全部集中在滬市，這就使得銀行股利潤對滬市的貢獻(xiàn)還不只是半壁江山。如果剔除銀行股利潤，那么滬市平均市盈率要增加一倍，達(dá)到30倍以上。這樣的估值水平就難言低估了。所以，在研究A股投資價值的時候，有必要將銀行股剔除出來，不要被銀行股蒙蔽了眼睛，讓A股真實的估值水平被銀行股攪亂了。
二是銀行股雖然提高了A股的整體質(zhì)量，但投資者很難從中受益。銀行股對于A股市場整體質(zhì)量的提高是顯著的。比如上半年上市公司凈利潤為9943.30億元，平均每股收益0.28元。但如果剔除銀行股的貢獻(xiàn)，凈利潤則只剩5288.80元，平均每股收益只有0.15元左右，拉下一大截。可見，銀行股的上市，非常符合管理層“提高上市公司整體質(zhì)量”的精神。
但投資者因此要面對的問題是，雖然上市公司的整體質(zhì)量提高了，但投資者卻很難從中受益。一方面，銀行股雖然貢獻(xiàn)的利潤明顯，但銀行股本身的投資價值卻受到市場的普遍質(zhì)疑。如上半年銀行股的凈利潤增長34%，但銀行業(yè)賺錢的法寶卻是凈息差提高和高速增長的手續(xù)費(fèi)及傭金收入，這一點(diǎn)備受投資者乃至整個國人的非議。另一方面，雖然上市公司的整體質(zhì)量提高了，但除開銀行股之外的其他上市公司，業(yè)績總體平庸的局面并沒有改變。這些股票的投資價值不會因為上市公司整體質(zhì)量的提高而得以提高。因此，提高上市公司的整體質(zhì)量固然重要，但提高上市公司的個體質(zhì)量更加重要，畢竟投資者投資的對象主要是個體而不是整體。那種通過藍(lán)籌股上市來提高上市公司整體質(zhì)量的做法值得商榷。如何確保每一家上市公司的質(zhì)量，這才是管理層更應(yīng)該要關(guān)注的問題。
三是銀行股是中國股市的真實寫照。由于銀行股是A股最大的權(quán)重板塊，銀行股的走勢決定了A股的走勢，這一點(diǎn)是不容置疑的。更重要的是，銀行股是中國股市的真實寫照，從銀行股中不難看到投資者的命運(yùn)。都說銀行股成了“大白菜”，實際上，A股市場的投資者也像爛在菜地里的大白菜一樣被人拋棄著。誰來保護(hù)投資者的利益，誰來給投資者以投資回報，這不應(yīng)是A股市場的一種奢望。銀行股把股市當(dāng)成了提款機(jī)，究其原因在于股市就是為包括銀行在內(nèi)的上市公司融資服務(wù)的。也許，等包括銀行股在內(nèi)的上市公司更注重投資者利益了，中國股市為投資者服務(wù)的功能增強(qiáng)后，中小投資者的春天才會到來。
