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　　國(guó)際著名的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪投資服務(wù)公司于8月24日將日本的主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)一個(gè)級(jí)距，從Aa2下調(diào)至Aa3，展望則為穩(wěn)定。不過金融市場(chǎng)上并沒有產(chǎn)生像8月6日標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)那樣大的震蕩。截至24日收盤，日經(jīng)225指數(shù)也只是下跌1.07%而已，亞太市場(chǎng)主要股指跌幅均不大；而25日收盤時(shí)，日經(jīng)225指數(shù)上漲了1.54%，收復(fù)前一日的失地。
　　當(dāng)然，穆迪此舉沒有對(duì)全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的震動(dòng)，其原因除了日本經(jīng)濟(jì)、日元和日本的國(guó)債的世界地位不如美國(guó)經(jīng)濟(jì)、美元和美國(guó)國(guó)債那么重要以外，也與市場(chǎng)已經(jīng)習(xí)慣了日本的評(píng)級(jí)被下調(diào)有關(guān)。2011年1月27日，標(biāo)普宣布，將日本的長(zhǎng)期主權(quán)評(píng)級(jí)自AA下調(diào)至AA-，前景為穩(wěn)定。而4月27日標(biāo)普宣布，更改日本評(píng)級(jí)前景，由“穩(wěn)定”降至“負(fù)面”。2011年5月27日國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)宣布，調(diào)降日本主權(quán)信用評(píng)級(jí)前景自“穩(wěn)定”至“負(fù)面”。
　　日本主權(quán)債務(wù)在1975年獲得AAA級(jí)評(píng)級(jí)。1998年9月21日，惠譽(yù)將日本的外幣長(zhǎng)期債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)為AA+，這是日本首次失去3A級(jí)評(píng)級(jí)。2001年11月26日，惠譽(yù)又將日本的外幣長(zhǎng)期債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)至AA。而另一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾于2001年2月22日，也將日本的本幣長(zhǎng)期債務(wù)評(píng)級(jí)從AAA 調(diào)降為AA+，并在2002年4月15日再將日本的長(zhǎng)期債務(wù)評(píng)級(jí)從AA+下調(diào)至AA。
　　所以，市場(chǎng)對(duì)于日本的債務(wù)資信評(píng)級(jí)被下調(diào)，已經(jīng)司空見慣了。日本是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中首個(gè)失去3A級(jí)評(píng)級(jí)的國(guó)家。日本的債務(wù)與GDP的比例，不僅超過了90%的公認(rèn)警戒線，而且預(yù)計(jì)在2011財(cái)年這一比例將達(dá)到230%左右。今年8月初標(biāo)普下調(diào)美國(guó)的債信評(píng)級(jí)，美國(guó)的債務(wù)比例也僅在100%左右。而希臘在2009年年底債務(wù)危機(jī)爆發(fā)時(shí)，其債務(wù)占GDP的比例為115%，僅為日本目前的一半。
　　這次日本的債務(wù)資信評(píng)級(jí)被下調(diào)，日本的國(guó)債收益率并沒有出現(xiàn)明顯的上升，24日的日本2年期和10年期的國(guó)債收益率尚在下行，說明日本和國(guó)際投資者認(rèn)為該債信評(píng)級(jí)被下調(diào)事件不值得重視。但是在1998年9月21日日本首次失去3A級(jí)評(píng)級(jí)以后，日本的10年期國(guó)債收益率在短時(shí)間內(nèi)輕微回落，隨后從0.8%左右快速攀升至2.4%。日本于2000年以后事實(shí)上成為首個(gè)實(shí)行定量寬松貨幣政策的發(fā)達(dá)國(guó)家，所以其國(guó)債收益率總體上呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。但是，這期間也是日本的債務(wù)/GDP比例日益累積高升的時(shí)期。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的數(shù)據(jù)顯示，日本的政府債務(wù)總額相對(duì)于GDP的比例，已從1998年的120%攀升至2010年的229%。
　　日本債務(wù)占GDP的比例越過90%的危險(xiǎn)水平后日益攀高，但是國(guó)債收益率卻總體走低，并未出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，原因除了日本央行長(zhǎng)期地、持續(xù)地實(shí)施定量寬松的貨幣政策壓低了日本的國(guó)債收益率以外，還得益于日本國(guó)債投資者的國(guó)籍結(jié)構(gòu)比較有利于其國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)定。根據(jù)有關(guān)分析，日本銀行、生命保險(xiǎn)公司等國(guó)內(nèi)的投資者對(duì)日本國(guó)債的持有率占95%，而且具有長(zhǎng)期持有的傾向。這一點(diǎn)和希臘的情況完全不同，希臘70%的國(guó)債由海外投資者持有，而美國(guó)70%左右的債務(wù)也是由外國(guó)投資者持有。
　　但是日本的這種國(guó)債主要依靠國(guó)內(nèi)投資者持有，從而降低國(guó)債收益率和風(fēng)險(xiǎn)水平的做法，可能逐漸走向不可持續(xù)的境地，或者說是離爆發(fā)危機(jī)的臨界點(diǎn)不遠(yuǎn)了。目前日本的老齡化人口占全國(guó)人口的比例已經(jīng)達(dá)到23%，是全球這一比例最高的國(guó)家。根據(jù)生命周期學(xué)說，老齡化的人口處于少儲(chǔ)蓄或者是負(fù)儲(chǔ)蓄階段。有關(guān)資料顯示，九十年代初日本家庭生計(jì)部門的儲(chǔ)蓄率為15%，在九十年代末下滑至低于5％，而到2007年則下降到3%左右，在2009年只是略高于2％。對(duì)于老年人來(lái)說，一般是把手里持有的國(guó)債不斷地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金以用于消費(fèi)，而不是把節(jié)余用來(lái)買國(guó)債。所以，日本的這種本國(guó)人持有國(guó)債的畸型結(jié)構(gòu)，已經(jīng)發(fā)揮到了極致，過去的優(yōu)勢(shì)變成了未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　日本這種全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體最高的債務(wù)與GDP的比例已持續(xù)數(shù)年，囿于目前的全球化環(huán)境，以及資金的快速跨境流動(dòng)的特點(diǎn)，日本國(guó)債的畸形持有結(jié)構(gòu)和債務(wù)比例不可能長(zhǎng)期持續(xù)下去。歷史上，英國(guó)在克倫威爾時(shí)期的債務(wù)比例最高達(dá)到過460%左右，1821年債務(wù)比率高達(dá)288%，在1946年幾乎達(dá)到了250%。1921年5月倫敦會(huì)議后，德國(guó)的國(guó)家債務(wù)（包括賠款）被認(rèn)為將近國(guó)民收入的400%。但是那時(shí)候人們投資渠道非常狹窄，許多股票市場(chǎng)還沒有建立，國(guó)際投資幾乎不可能，因此投資者除了買黃金珠寶以外，只有國(guó)債才可大規(guī)模投資。現(xiàn)在日本顯然不具有那時(shí)候的環(huán)境了。在債務(wù)比例到達(dá)某個(gè)臨界點(diǎn)后，日本國(guó)民的投資傾向也是會(huì)發(fā)生變化的。
　　日本政壇一直變化很快，尤其是首相更換頻繁。兩大政黨控制開支的政策難以有效執(zhí)行，也沒有執(zhí)行的環(huán)境。所以，日本的債務(wù)危機(jī)，已經(jīng)不是理論上的事情，可能在不久就會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。因此，對(duì)比于美國(guó)有個(gè)似有實(shí)無(wú)的債務(wù)上限，日本現(xiàn)在還沒有法定的債務(wù)上限。但是，為了控制債務(wù)，至少是為延緩債務(wù)的增長(zhǎng)速度，日本也必須設(shè)置一個(gè)債務(wù)上限，以對(duì)其經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé)，對(duì)日本的債務(wù)投資者負(fù)責(zé)。