提及美國(guó)國(guó)債，相信絕大多數(shù)人立馬會(huì)想到前不久發(fā)生的標(biāo)普降美債信用級(jí)別引發(fā)的全球資本市場(chǎng)大震蕩，接著會(huì)對(duì)中國(guó)持有巨額的美國(guó)國(guó)債擔(dān)起心來(lái)，美國(guó)將拿什么還債？提及中國(guó)的錢，相信多數(shù)人立馬會(huì)想到中國(guó)巨量的外匯儲(chǔ)備，不由地會(huì)發(fā)問(wèn)，我們的外匯儲(chǔ)備安全嗎？并詬病國(guó)家外管局近期“逆勢(shì)增持”美債的做法。
先說(shuō)美國(guó)的國(guó)債。近期美國(guó)政府債務(wù)“滾雪球”式發(fā)展的態(tài)勢(shì)，引起全世界投資者的關(guān)注乃至恐慌。然而我以為，在可以預(yù)見的未來(lái)，這個(gè)擔(dān)心是多余的。基本的事實(shí)是：美國(guó)不是希臘。兩國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的地位實(shí)有天壤之別，因而吸引與支配全球儲(chǔ)備資產(chǎn)的能力極為不同——希臘是個(gè)區(qū)域“邊緣小國(guó)”，美國(guó)是個(gè)全球經(jīng)濟(jì)內(nèi)核。
若沿著當(dāng)代空間經(jīng)濟(jì)學(xué)的視野看世界，全球經(jīng)濟(jì)也好，區(qū)域經(jīng)濟(jì)也好，統(tǒng)統(tǒng)呈現(xiàn)核心-外圍的分野格局。其中核心居于主宰地位，外圍處在依附地位。“后冷戰(zhàn)”伊始，世界經(jīng)濟(jì)形成了三個(gè)清晰的內(nèi)核，其中美國(guó)首屈一指，歐盟其次，東亞（主要是日本）再其次。大量案例證明，東亞制造業(yè)一旦獲利并沉淀為現(xiàn)金與儲(chǔ)備，便會(huì)尋找各種各樣的路徑與方式外流，其中第一大目的地便是美國(guó)與美元資產(chǎn)。目前的情形是，恰是源源不斷的東亞資本流，支撐著美國(guó)資本市場(chǎng)尤其是國(guó)債市場(chǎng)。
同樣反觀希臘，歐盟雖系世界經(jīng)濟(jì)第二大內(nèi)核，但希臘卻屬歐盟的邊緣經(jīng)濟(jì)體。在歐盟區(qū)域核心-外圍分野下，即便經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，也存在高端投資與人才向核心國(guó)家移動(dòng)的趨向，而一遇經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，這種流動(dòng)便會(huì)加速。恰恰是這種流動(dòng)的一種負(fù)效應(yīng)，置希臘政府于入不敷出的財(cái)政困境。
就這個(gè)視點(diǎn)來(lái)看，只要美國(guó)作為世界經(jīng)濟(jì)第一內(nèi)核的地位不受動(dòng)搖，總會(huì)有大量?jī)?chǔ)備流向那里。
說(shuō)到中國(guó)的錢。有種說(shuō)法聽起來(lái)輕松做起來(lái)近乎不可能：“美債”風(fēng)險(xiǎn)大，中國(guó)應(yīng)抽身！我要請(qǐng)教說(shuō)者：轉(zhuǎn)向何處？轉(zhuǎn)向歐元區(qū)？那里的風(fēng)險(xiǎn)比北美還要大！轉(zhuǎn)向別的“硬通貨”經(jīng)濟(jì)體？目前要找到能夠容納中國(guó)如此巨量外儲(chǔ)的東道經(jīng)濟(jì)也很難。
實(shí)際上一談到中國(guó)的錢，許多人都盯著放在美債上的那點(diǎn)外匯儲(chǔ)備，實(shí)際上那僅是規(guī)模較小明擺著的那部分，且還是多少有點(diǎn)收益的部分。目前最值得關(guān)注的，是國(guó)內(nèi)已經(jīng)形成的巨量?jī)?chǔ)蓄的出路，其中三股儲(chǔ)蓄的出路很緊迫：一股是將近78萬(wàn)億元的銀行存款，其中三分之一以上給沒有彈性的貨幣政策硬性“扣在”銀行系統(tǒng)無(wú)法產(chǎn)生回報(bào)；另一股是游離于正規(guī)金融系統(tǒng)之外的私人與私企用于炒作的現(xiàn)金，目前少說(shuō)也有十?dāng)?shù)萬(wàn)億元；第三股是巨量的財(cái)政盈余。要給如此巨量的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄與儲(chǔ)備找到合適的投資載體并非易事，弄不好則要么給導(dǎo)向了低效率的部門甚至歸于浪費(fèi)，要么借或明或暗的途徑流向境外。
經(jīng)濟(jì)界曾有個(gè)流行的說(shuō)法：危機(jī)源自世界經(jīng)濟(jì)失衡，失衡集中表現(xiàn)在中美身上——美國(guó)過(guò)度消費(fèi)和中國(guó)過(guò)度儲(chǔ)蓄。現(xiàn)在看來(lái)，雖然危機(jī)去了兩年，這個(gè)老病依舊。