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        日本干預(yù)匯市用意深
        2011-08-09   作者:劉軍紅  來(lái)源:人民日?qǐng)?bào)
         
        【字號(hào)
          為遏制日元上升勢(shì)頭,日本財(cái)務(wù)省和央行8月4日緊急出手,單方面干預(yù)匯市,售出日元,購(gòu)進(jìn)美元。這是日本地震后4個(gè)多月來(lái)二度入場(chǎng)干預(yù)日元匯率。與此同時(shí),日本央行還決定放松貨幣政策。
          令國(guó)際金融市場(chǎng)關(guān)注的是,這次日本的政策意圖究竟是戰(zhàn)略性的還是戰(zhàn)術(shù)性的?一般而言,外匯干預(yù)政策屬外匯平衡操作,通常對(duì)短期匯率波動(dòng)起抑制效果,對(duì)匯率的長(zhǎng)期走勢(shì)不具持續(xù)影響力。然而,日本經(jīng)濟(jì)財(cái)政大臣稍后卻表示,將此番干預(yù)看作一次性舉措還為時(shí)尚早。
          從日本政策當(dāng)局的表態(tài)來(lái)看,本次干預(yù)為的是抑制產(chǎn)業(yè)外移,防止產(chǎn)業(yè)空洞化,并將外匯干預(yù)政策與第三次補(bǔ)充預(yù)算結(jié)合,形成提振經(jīng)濟(jì)的效果。但從貿(mào)易關(guān)系來(lái)看,國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后,日本企業(yè)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手開(kāi)始由歐美轉(zhuǎn)移至韓國(guó),日韓企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系更加突出。決定企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)條件的匯率關(guān)系,也由日元美元匯率變?yōu)槿赵n元匯率。因此,簡(jiǎn)單干預(yù)日元美元匯率對(duì)提升日本企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的效果并不明顯。
          近年來(lái),隨著日元國(guó)際化步伐加快,日本對(duì)外出口中的日元計(jì)價(jià)比例上升。在日本對(duì)亞洲的出口中,日元計(jì)價(jià)比例接近50%,超過(guò)美元;在對(duì)世界出口中的日元計(jì)價(jià)比例也達(dá)46%。這反映出,日元升值對(duì)日本企業(yè)出口的影響力在減弱。尤其在后金融危機(jī)時(shí)代,美元持續(xù)貶值,新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣地位不斷提高,日本出口商的貨幣選擇更傾向多元化和組合化。日本主要跨國(guó)企業(yè)開(kāi)始采用“貨幣籃子”組合,分散匯率風(fēng)險(xiǎn),日元美元匯率的影響日漸分散,企業(yè)對(duì)日元升值的抵抗力增強(qiáng)。近期,日本主要出口企業(yè)的內(nèi)定匯率損益線已提高至1美元兌80日元,足見(jiàn)此前的匯率水平對(duì)日本企業(yè)的出口競(jìng)爭(zhēng)力影響輕微。
          日本政府直接干預(yù)匯率,并與央行寬松貨幣政策協(xié)調(diào)進(jìn)行,實(shí)施外匯和金融政策組合,具有深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略考慮。
          本次干預(yù)是在奧巴馬政府簽署提高債務(wù)上限法案后實(shí)施的,有明顯的平衡國(guó)際貨幣力量結(jié)構(gòu)之意。國(guó)際金融危機(jī)后,美歐同時(shí)暴露主權(quán)債務(wù)破綻,美元和歐元的政府信用遭受質(zhì)疑,國(guó)際資金流向錯(cuò)亂,投機(jī)避險(xiǎn)成為主流。黃金、玉米、瑞郎和日元堪稱(chēng)四大避險(xiǎn)工具,從2008年初至今,這四大商品價(jià)格分別上漲84.3%、49.0%、39.3%和34.6%。美元、歐元和韓元全面貶值,在國(guó)際貨幣結(jié)構(gòu)中,日元處于相對(duì)不利地位。美國(guó)提高債務(wù)上限意味著美元貶值將長(zhǎng)期化,日元可能被逼上懸崖絕壁。很顯然,適時(shí)實(shí)施“點(diǎn)剎制動(dòng)”,阻止過(guò)分投機(jī),有利于維護(hù)日元長(zhǎng)期穩(wěn)定。
          在政府干預(yù)匯率的同時(shí),日本央行將貨幣供給總量由40萬(wàn)億日元增至50萬(wàn)億日元,力求在貨幣量化寬松政策上與美歐保持均衡。國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生后,美歐同時(shí)實(shí)施非傳統(tǒng)型量化寬松政策,搞“公債貨幣化”。盡管日本央行也隨之放松貨幣供給總量,但在購(gòu)買(mǎi)國(guó)債方面依然謹(jǐn)慎。這使日美歐長(zhǎng)期利差縮小,日元升值壓力增強(qiáng)。此次日本政府和央行聯(lián)袂打外匯與金融政策組合拳,對(duì)市場(chǎng)的長(zhǎng)期動(dòng)向會(huì)起戰(zhàn)略抑制作用。特別是,在新興市場(chǎng)國(guó)家為應(yīng)對(duì)通脹普遍采取貨幣緊縮政策的背景下,日本的組合型干預(yù)政策,勢(shì)必加大新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣升值壓力,從而維護(hù)其貿(mào)易比較優(yōu)勢(shì)。
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