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　　上周，在市場拋售的帶動下，意大利、西班牙的國債利率大幅上升，歐債危機出現(xiàn)升級跡象。同時，美國債務(wù)上限談判削減赤字可能導(dǎo)致經(jīng)濟出現(xiàn)二次探底，在這兩大因素影響下，全球股市和商品市場遭受重創(chuàng)。上周末，標(biāo)普又將美國的主權(quán)債務(wù)評級下調(diào)為AA+，這是美國近百年來第一次失去3A評級(詳見昨日本報12版)。看上去，全球金融市場又進入多事之秋，甚至很多人認(rèn)為將發(fā)生新一輪全球金融危機。
　　其實，此次歐洲和美國的債務(wù)危機只是上一輪危機的余震，是應(yīng)對2008年危機的必然結(jié)果，它從經(jīng)濟邏輯和破壞量級上都不足以構(gòu)成新一輪金融危機。
　　首先，歐洲方面的基本趨勢是動蕩但不會崩潰。
　　與希臘危機相比，意大利、西班牙的問題沒有那么嚴(yán)重。從利率上看，希臘10年期國債已經(jīng)很長時間維持在14%-15%這樣一個驚人的水平，而意大利和西班牙兩國直到最近一個月才攀升到6%以上。國債市場利率反映了投資者對一個國家經(jīng)濟和財政狀況的信心，利率越高說明信心越弱。從遠(yuǎn)低于希臘的國債利率來看，意大利、西班牙的債務(wù)問題的嚴(yán)重程度要輕得多。
　　從政府債務(wù)比例上看，意大利高達119%，僅次于希臘的140%，西班牙為63%，剛剛越過公認(rèn)的60%警戒線。從靜態(tài)看，西班牙不存在什么債務(wù)危機，市場之所以拋售其國債，將利率推高到6%以上，反映了該國銀行系統(tǒng)潛在的風(fēng)險。而意大利雖然債務(wù)比例也很高，但與希臘相比有兩大優(yōu)勢。一是意大利國債的平均償還期限長，短期償債壓力相對小一些，較高比例的已發(fā)行債券不會因利率上升而增加政府利息開支。二是意大利的銀行狀況比希臘好得多。上個月歐洲的銀行業(yè)壓力測試，90家銀行中有8家沒有過關(guān)，沒有一家是意大利銀行。此外，歐洲央行已承諾以2013年實現(xiàn)預(yù)算平衡為前提購買兩國的國債，這不僅解決迫在眉睫的資金問題，也有利于控制債務(wù)比例進一步上升。
　　但是，由于意大利是歐元區(qū)第三大經(jīng)濟體，西班牙的經(jīng)濟體量也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于希臘，這兩個國家任何風(fēng)吹草動都會沖擊到全球金融市場，也會消耗歐盟和IMF大量精力。但是，由于歐元區(qū)已形成一個利益共同體，相互救助成為必然，只不過在民主制度下，需要花大量精力進行協(xié)調(diào)，可以肯定有關(guān)歐元崩潰的預(yù)言不會實現(xiàn)。
　　其次，美國方面是短期利空長期利多，評級下調(diào)對美國的實質(zhì)影響有限。
　　美國債務(wù)上限談判結(jié)束，從短期看對全球經(jīng)濟構(gòu)成利空。削減財赤從長遠(yuǎn)看，有利于鞏固美國經(jīng)濟基礎(chǔ)，但短期卻對復(fù)蘇構(gòu)成不利。這種局勢，非常類似于大蕭條之后1937年的衰退。當(dāng)時也是因為財政刺激政策退出過急。此次削減財赤，會不會導(dǎo)致美國經(jīng)濟再陷衰退尚不敢肯定，但經(jīng)濟出現(xiàn)二次探底很難避免。
　　事實上，美國達成削減財赤的協(xié)議后，美國的長期財政狀況變得比原來更加健康。評級機構(gòu)的思維偏向靜態(tài)化，在過往給企業(yè)和政府的評級中，也屢屢出現(xiàn)馬后炮的現(xiàn)象，因此，我們更多地應(yīng)該從警示意義上去理解降級這件事。但是，由于美國主權(quán)評級被調(diào)降這件事以前從來沒有遇到過，短期內(nèi)可能會給金融市場造成混亂和沖擊，并形成連鎖反應(yīng)，但市場最終會認(rèn)識到評級行業(yè)自身的局限性，從而回歸理性。
　　總之，發(fā)生在歐洲和美國的金融動蕩，是危機后為了刺激經(jīng)濟復(fù)蘇而產(chǎn)生的附帶副作用，是危機的余震效應(yīng)。全球的主要金融機構(gòu)此前已經(jīng)作出了調(diào)整，危機不太可能再次引發(fā)金融機構(gòu)的連鎖性動蕩，特別是連鎖性的倒閉。對于中國來說，外部環(huán)境的影響是重要的，但與國內(nèi)的問題相比，仍然是次要的，當(dāng)務(wù)之急是集中精力解決好自己內(nèi)部的問題，如加快增長方式轉(zhuǎn)變，加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，擺脫過分依賴外需和投資這種不可持續(xù)的發(fā)展模式。