美國(guó)時(shí)間8月6日，全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的標(biāo)普終于出手，宣布將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)至AA+，評(píng)級(jí)展望是負(fù)面。戴了94年王冠、始終處于全球財(cái)富配置最高等級(jí)的美債至此從云端墜落。
僅從歷史的角度看，這就是一個(gè)大事件。1917年以來(lái)，兩次世界大戰(zhàn)、冷戰(zhàn)、中東危機(jī)、石油危機(jī)，“歷史的終結(jié)”，無(wú)數(shù)個(gè)歷史紛亂涌動(dòng)的節(jié)點(diǎn)，均未撼動(dòng)美債王座。全球最強(qiáng)大的安保能力、獨(dú)一無(wú)二的“鑄幣稅”特權(quán)、國(guó)家信用擔(dān)保，令美債成為公認(rèn)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券。安然度過(guò)若干歷史艱難時(shí)期的美債，卻在后危機(jī)時(shí)期信用掉級(jí)，由此帶來(lái)的現(xiàn)實(shí)沖擊，難以估量。
偏重歷史角度者，已將美國(guó)主權(quán)信用降級(jí)，與“9·11”、金融危機(jī)并列，看作美國(guó)走向漫長(zhǎng)衰落的起始點(diǎn)。果真如此，將意味著全球權(quán)力架構(gòu)的調(diào)整期再次到來(lái)，這是20世紀(jì)初美國(guó)崛起以來(lái)的首次。歷史是否走到了這樣重大的關(guān)卡？回答這個(gè)問(wèn)題，先要回答一個(gè)問(wèn)題：標(biāo)普是否有資格做這樣重大歷史事件的表述者。至少?gòu)臉?biāo)普的經(jīng)營(yíng)記錄看，這是有疑問(wèn)的。在2008年10月全球主要投行雷曼兄弟公司倒閉宣告金融危機(jī)正式爆發(fā)前，標(biāo)普就曾無(wú)知無(wú)覺(jué)地維持雷曼兄弟的A級(jí)信用評(píng)級(jí)。2010年，標(biāo)普也曾調(diào)低股神巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋投資公司的評(píng)級(jí)，然而此后的事實(shí)證明標(biāo)普的分析有誤。標(biāo)普等三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在歐洲債務(wù)危機(jī)中的表現(xiàn)，同樣遭受歐洲人的質(zhì)疑。
由此，至少可以得出的一個(gè)結(jié)論是，美國(guó)主權(quán)信用降級(jí)，不是事后歷史的追述，而只是一家公司的判斷。在這種情況下，美國(guó)政、商、學(xué)界對(duì)美國(guó)信用下降存在嚴(yán)重分歧，并不令人奇怪。在美國(guó)政府看來(lái)，標(biāo)普此舉展示的是想充當(dāng)政治審判者的野心。而商學(xué)兩界對(duì)于標(biāo)普此舉是否有經(jīng)營(yíng)性目的也滿腹疑慮。
在筆者看來(lái)，標(biāo)普作為企業(yè)，不可能只有追求客觀中立的訴求而沒(méi)有利潤(rùn)訴求，這是常識(shí)。若將標(biāo)普給美國(guó)主權(quán)信用降級(jí)與此前兩天的8月4日全球市場(chǎng)暴跌聯(lián)系起來(lái)，這種認(rèn)知就更加明顯：8月4日，在美債危機(jī)初步解決后，全球資本市場(chǎng)、油價(jià)、金價(jià)、期貨市場(chǎng)的暴跌，并不具有充分條件。一些分析人士將當(dāng)天日本、瑞士干預(yù)匯市視作暴跌的觸發(fā)條件，也頗為勉強(qiáng)——兩國(guó)干預(yù)匯市，并不比中東地緣政治形勢(shì)更令人擔(dān)心。暴跌必是有人砸盤(pán)，這令人懷疑，是否是實(shí)力強(qiáng)大的對(duì)沖基金等大投資者有意為之，旨在逼迫美國(guó)政府出臺(tái)QE3，繼續(xù)實(shí)行量化寬松的貨幣政策。標(biāo)普隨后調(diào)低美國(guó)主權(quán)信用，至少在行為方式上與8月4日的砸盤(pán)者并無(wú)二致。因此，必須看到，標(biāo)普調(diào)低自家政府信用，即使可以令其從幫助美國(guó)讓歐洲深陷債務(wù)危機(jī)的“陰謀論”質(zhì)疑中脫身，也不能免除標(biāo)普追逐自身利益的質(zhì)疑。
無(wú)論是否存在什么“陰謀”，美國(guó)主權(quán)信用歷史性降級(jí)，對(duì)于中國(guó)的利益沖擊都是確定無(wú)疑的。作為美債最大的外國(guó)持有人，目前中國(guó)持有的美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)超過(guò)1.1598萬(wàn)億美元，如果加上同樣由美國(guó)政府擔(dān)保的“兩房”債券，是1.6萬(wàn)億美元。這個(gè)數(shù)字是中國(guó)所有外匯儲(chǔ)備的一半。不管標(biāo)普是否處在客觀立場(chǎng)上降低美國(guó)信用，美債都不再高枕無(wú)憂。這本身就意味著中國(guó)外匯資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的提升。
直接的利益損失之外還有間接損失。美債信用降級(jí)，意味著今后發(fā)行美債的成本將增加，這種成本同樣將加在其他金融活動(dòng)中。比如，由于大約25%的美債被用作金融抵押品，美債信用降級(jí)意味著美國(guó)金融體系將再度面臨考驗(yàn)，并令銀行惜貸規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。一旦市面上錢少了，美國(guó)則勢(shì)必啟動(dòng)QE3以保持刺激經(jīng)濟(jì)的能力，而這將導(dǎo)致美元貶值。美元貶值則中國(guó)的美元資產(chǎn)也會(huì)貶值，而由此導(dǎo)致的大宗商品價(jià)格上漲、熱錢離開(kāi)美國(guó)進(jìn)入中國(guó)，還會(huì)令中國(guó)治理通脹變得更加困難。
即使股市等市場(chǎng)消化了美國(guó)主權(quán)信用降級(jí)帶來(lái)的震蕩，其長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)也將埋伏下來(lái)。中國(guó)所持美元資產(chǎn)長(zhǎng)期面臨縮水風(fēng)險(xiǎn)是可以確定的趨勢(shì)。在這種趨勢(shì)中，外匯繼續(xù)集中管理的模式難以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。美債已在動(dòng)蕩，外管模式真的能繼續(xù)安枕嗎？