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證監(jiān)會研究中心主任祁斌日前在北京透露，要實施中國的“401”計劃，讓社保基金和養(yǎng)老基金大規(guī)模入市，增加資本市場的穩(wěn)定性。聞罷，筆者不由為之擊節(jié)叫好。
“401K”計劃是美國的一種社會保障和養(yǎng)老金體系，即每一個美國老百姓都有一個養(yǎng)老金計劃，個人和其所在企業(yè)每月都放一部分資金進去，這些資金交由專業(yè)機構進行投資，企業(yè)向員工提供3到4種不同的證券組合投資計劃，員工可任選一種。員工退休時，可選擇一次性領取、分期領取、轉為存款等方式使用。最重要的是，“401K”投資收益免稅，只在領取時征收個人所得稅。美國推出該計劃后，實現了資本市場發(fā)展和國民財富增值的良性互動。
所謂中國版的“401”計劃，說白了，就是借鑒美國1978年《國內稅收法》新增的第401條K項條款的成功經驗，根據我國的國情、資本市場的實際，本著“洋為中用”的原則，所推出的鼓勵養(yǎng)老金和保險資金等長期入市，旨在穩(wěn)定資本市場的一個重要舉措。
眾所周知，市場經濟是一個由供求關系主宰的交易過程，其全過程都貫穿一條供求關系相對平衡的主線。資本市場亦然。然而，由于重融資、輕投資，熱衷于擴容大躍進，中國資本市場供求關系嚴重失衡現象，自2008年就從未切實改善過。2007年，股市之所以創(chuàng)下了6124點歷史新高，呈現了前所未有的大牛市，一個極其重要的原因，就是股指自2006年6月6日跌至998點見底時，當時的流通市值近9萬億，基金市值3.2億，股民保證金達3億多，股市擴容規(guī)模并不大，場內存量資金較寬裕，后續(xù)資金入市愿望較強烈。而現今，流通市值已達20萬億，為當時的2.22倍；基金市值僅2.3萬億，為當時的67%；股民保證金1.3萬億，只有當時的40%，股市存量資金不足，后續(xù)資金匱乏，擴容大躍進愈演愈烈，供遠大于求，對于估值已相當于998點的股市來說，實在是不堪承受之重。若不斷然采取有力措施，實現供求關系的相對平衡，就有可能釀成一輪股災。這當然是大家所不愿意看到的。
在發(fā)達國家的成熟資本市場直接融資中，85%是債券融資，10%才是股票融資，而中國，90%以上是股票融資，而不是須進行還本付息的債券融資。因此，我們要在“十二五”時期資本市場發(fā)展重要方向指引下實施顯著提高直接融資比例，就必須在向股市大融資、“大抽血”的同時，鼓勵社保基金和養(yǎng)老基金等場外長期資金大規(guī)模入市，向股市“大輸血”，通過“雙向擴容”，求得股市供求關系的相對平衡。因為只有在顯著提高直接融資比例，充分發(fā)揮股市融資功能的同時，增強股市的投資功能，彰顯投資者利益保護的主題，使投資者從股市的“賺錢效應”中感受到股市的魅力，從而吸引更多投資者的廣泛參與，才能從根本上修復股市“經濟晴雨表”功能，促進股市持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，使股市真正成為“投資市”、“和諧市”、“共享市”。中國才有可能由“資本大國”轉化為“資本強國”。
據接近證監(jiān)會的消息靈通人士坦言，“401”計劃目前已不存在特殊的制度瓶頸，任何時候推出都有可能。筆者以為，其推出宜早不宜遲，早推出早點給力股市，為股市輸送新鮮血液，不啻給A股注入“強心劑”，從而增強股市的投資價值，讓投資者、上市公司、監(jiān)管等市場各方皆大歡喜，何樂而不為？
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