2011年行程過半，在貨幣緊縮及房地產調控的雙重壓力下，二季度我國GDP增速開始放緩，但上半年GDP仍保持9.6%的較快增長。三駕馬車中，投資仍是主力，但動車追尾事故令高鐵建設減速、保障房建設遭遇資金瓶頸、地方融資平臺風險暴露，下半年投資增速下滑的概率加大。而出口在全球經濟復蘇緩慢的背景下依然前景黯淡，下半年經濟繼續(xù)放緩擔憂情緒升溫。
目前來看，在穩(wěn)增長的三駕馬車中消費可能成為政策著力點，預計政府下半年可能出臺提振消費的政策，這樣既有利于穩(wěn)定經濟增長，又有利于經濟結構調整，也符合十二五規(guī)劃中消費居首的結構調整方向。
2011年上半年，在貨幣緊縮和房地產調控雙重壓力下，中國經濟仍保持9.6%的較快增長，投資拉動5.1個百分點，消費拉動4.6個百分點，凈出口拉動-0.1個百分點。盡管調結構是政府今年工作重點，貨幣緊縮也不利于投資增長，但在地方政府投資熱情持續(xù)高漲、房地產投資高位運行的推動下，投資增速不減。去年全國固定資產投資同比增長23.8%，今年上半年增速為25.6%，高于去年增長速度。受高通脹的抑制，消費增長中樞下移，上半年社會消費品零售總額同比增長16.8％，低于2010年的18.4％。世界經濟復蘇步伐緩慢影響出口，6月出口增速下滑至17.9%，連續(xù)4個月下滑。總體來看，上半年拉動經濟增長的三駕馬車中，投資仍是主要力量，結構調整目標未能實現(xiàn)。
雖然中國經濟上半年仍保持較快增長，但二季度經濟增速放緩，GDP同比增長9.5%，比一季度下降0.2個百分點。而近期產生的新不利因素更為中國經濟增長增加了新的風險，市場擔憂下半年經濟減速可能更加明顯。
第一，動車事故降低高鐵投資增速。受動車追尾事故的影響，短期內鐵道行業(yè)的工作重點將轉向安全和穩(wěn)定，高鐵建設將減速。2010年，鐵道部公布的“十二五”鐵路發(fā)展規(guī)劃是3.5萬億，但這一數(shù)字在今年劉志軍案后縮減為2.8萬億，預計動車追尾事故后，這一規(guī)劃還將進一步縮水。新任鐵道部部長盛光祖也表示，今年鐵路基礎設施投資將由之前的7000億元降為6000億元。高鐵投資是基建投資中最大的一塊，而基建投資又是固定資產投資中最大的一塊（占比達25%）。高鐵建設縮水必將使固定資產投資下行。
第二，地方融資平臺風險暴露，降溫地方政府投資熱情。全國地方政府債務余額與綜合財力的比率為52.25%，總體看地方政府債務負擔尚未超出其償債能力，違約風險不大。但是債務風險暴露使得地方政府融資風險溢價上行，融資成本上升。在整體資金緊縮和地方政府財務負擔加重的背景下，其投資熱情大幅降溫，對投資和整體經濟增速將產生負面影響，尤其對基礎設施建設的影響較大。據(jù)了解，目前一些大型基礎設施建設資金緊張，一旦地方政府收縮戰(zhàn)線，基礎設施建設將遭受打擊。
第三，房地產調控政策加碼，使得房地產投資增速放緩。前期房地產調控政策進一步落實及近期政策的超預期收緊，都顯示政府調控的決心。在資金緊張和政策進一步收緊的背景下，保障房建設投資將難以對沖商品房投資的下滑，房地產投資增速回落是大概率事件。
第四，新能源投資面臨調整。新興產業(yè)之一的新能源行業(yè)，在經過幾年的大干快上后，目前也面臨調整。據(jù)報道，由國家能源局制定的新風電場投資建設管理辦法即將公布，辦法規(guī)定國家能源局將收回原屬省級發(fā)改委的5萬千瓦以下陸上風電場項目審批權。而新能源汽車由于事故頻發(fā)且市場銷售清淡也將減速，《新能源汽車產業(yè)規(guī)劃》至今未出即是佐證。
第五，歐、美債危機導致出口前景黯淡。歐債危機持續(xù)發(fā)酵，危機向意大利蔓延，歐洲經濟復蘇步伐舉步維艱。美債危機雖因美國會兩黨就提高債務上限達成一致而暫緩，但問題依然存在。而美國經濟增長乏力，二季度GDP環(huán)比折年率僅1.3%，就業(yè)數(shù)據(jù)一直不振，失業(yè)率已經連續(xù)三個月上升至9.2%，這些均給世界經濟復蘇帶來不確定性，加上人民幣升值不斷，導致我國出口形勢不容樂觀。
我們認為，物價仍將高企，預計7月物價指數(shù)漲幅或達到6.5%-6.7%。但近期政府調控方向發(fā)生細微變化，提出降通脹的同時不能以犧牲經濟增長為代價。溫總理近日強調“既要把物價漲幅降下來，又不使經濟增速出現(xiàn)大的波動”。
在投資、出口雙重下行的趨勢一時難以改變的情況下，為了保增長、調結構，刺激消費似乎成為最佳選擇，預計下半年政府可能將政策重心轉向提振消費。
第一，著眼長遠，從提高可支配收入著手刺激消費。消費函數(shù)中最重要的變量就是可支配收入，雖然提高收入不如其他政策立竿見影，但這是治本之策，符合經濟結構調整的宗旨。提高個稅起征點、提高最低工資水平就是刺激消費的第一步。我們認為，具體落實收入倍增計劃、進一步進行收入分配改革、加強社會保障體系建設、增加公共服務等都可能成為支持消費的重要政策。
第二，優(yōu)化供給，刺激高端消費。中國貧富差距大，北京、上海等大中城市的人群消費能力強，但是高端消費被國外品牌所吸引，如高端手機市場被蘋果公司占領。未來政府可能加強對高新技術的研發(fā)投入，優(yōu)化產品供給，打造國內知名品牌替代國外知名品牌。尤其在汽車領域，相關部門可能在技術開發(fā)、政府采購、融資等方面出臺相應政策，支持民族汽車企業(yè)發(fā)展自主品牌。同時進一步下調進口關稅包括部分中高檔商品的關稅，這樣可能帶來部分消費回流，對消費產生一定刺激作用。
第三，加強保障，消除后患。預計政府將進一步推進社會保障體制改革，為低收入群體提供更加完善廉價的醫(yī)療、失業(yè)和養(yǎng)老保險，消除后顧之憂，提振即期消費。
第四，促進汽車消費。在今年下半年增速放緩的預期下，如果政府考慮用消費促增長，那么占據(jù)消費最大份額的汽車消費必然是重點。雖然購置稅減免等直接有力的政策可能難以再度啟用，但是以下政策或入選2011年下半年車市刺激政策：加大廢舊車輛補貼力度，促進車輛更換；出臺汽車產品修理、更換、退貨規(guī)定，改善汽車消費服務；清理高速公路收費，為汽車消費降低成本。
第五，鼓勵服務業(yè)發(fā)展。中國居民對服務消費的需求進入快速提升階段，尤其是醫(yī)療保健 、汽車、通信、娛樂和居住相關的服務消費將提速。政府可能將出臺相關政策鼓勵服務業(yè)發(fā)展，如《國內貿易發(fā)展規(guī)劃》正在醞釀中。
第六，進一步穩(wěn)定物價。物價高企、通脹預期強烈是制約消費的重要因素。政府將堅持從緊的貨幣政策，繼續(xù)使通脹降溫。在增加農產品供給能力的同時，進一步壓縮流通環(huán)節(jié)，平抑物價，促進消費。
第七，促進農村和城市低收入者的消費。隨著農村居民收入不斷提高，其消費需求也不斷提升，政府可能再次出臺補貼政策，鼓勵更多產品如電子產品下鄉(xiāng)，促進農村居民消費升級。同時，大力發(fā)展中心城市的廉租房和經濟適用房，為城市低收入者提供安居之所，釋放其消費能力。