“近幾年中國(guó)企業(yè)在美國(guó)上市的情況越來越惡劣，可以說已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)冰凍期。”北京市友邦律師事務(wù)所首席顧問關(guān)安平在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》“金融大家談”欄目專訪時(shí)表示。
關(guān)安平說，中國(guó)企業(yè)本身的信用值偏低，是其赴美上市的一大障礙；而“急于求成”的中國(guó)企業(yè)在海外上市時(shí)不注意保護(hù)自己，也使得自身更容易被置為“做空”的靶心。他表示，企業(yè)赴美上市不僅應(yīng)考量經(jīng)濟(jì)周期和環(huán)境因素，也需提高自身信譽(yù)價(jià)值，苦練“內(nèi)功”。
據(jù)ChinaVenture最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2011年7月，總計(jì)35家中國(guó)企業(yè)在全球資本市場(chǎng)IPO融資227.39億元人民幣，但整個(gè)7月無一家中國(guó)企業(yè)在美國(guó)上市。比如，原計(jì)劃在7月登陸納斯達(dá)克的迅雷宣布因市況欠佳推遲IPO，且未來上市時(shí)間未定；同樣，原計(jì)劃在本周路演的盛大文學(xué)也宣稱，暫停在紐約證交所融資2億美元的IPO。
關(guān)安平指出，目前出現(xiàn)的很多中國(guó)海外上市公司遭遇做空和將要被集體訴訟的案例，這其中既有外部環(huán)境的因素，也有中國(guó)企業(yè)自身的原因。“在金融周期面前，美國(guó)需要經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但它需要的是自身性的復(fù)蘇。中國(guó)企業(yè)在美國(guó)上市不受到歡迎，可能有企業(yè)在技術(shù)層面上觸犯‘美國(guó)自身’利益的因素。”關(guān)安平向“金融大家談”欄目分析指出。
而“失信”正成為中國(guó)企業(yè)赴美上市的最大阻礙。關(guān)安平對(duì)“金融大家談”欄目表示，中國(guó)企業(yè)的“信用缺失”使得投資者對(duì)這些企業(yè)普遍沒有好感，除非上市公司能夠有效地提升自身的信用值。“信用缺失”無形中增加了海外上市約40%至50%甚至更高的成本，個(gè)別企業(yè)由此而轟然倒下，也不是危言聳聽。
關(guān)安平說，中國(guó)許多境外上市公司為了追求時(shí)間的效率和經(jīng)濟(jì)的回報(bào)，多運(yùn)用反向收購(gòu)這種運(yùn)作手段來上市，而非IPO。所謂反向收購(gòu)，是指非上市公司股東通過收購(gòu)一家殼公司(上市公司)的股份控制該公司，再由該公司反向收購(gòu)非上市公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，使之成為上市公司的子公司，原非上市公司的股東一般可以獲得上市公司70%至90%的控股權(quán)。“運(yùn)用反向收購(gòu)能達(dá)到間接上市的目的，也能避開初次上市所遇到的嚴(yán)格審查和督導(dǎo)。”關(guān)安平說。
這種“反向收購(gòu)”的手法也折射出中國(guó)企業(yè)急于海外上市、快速擴(kuò)張的一種心態(tài)。關(guān)安平對(duì)“金融大家談”欄目說，快速發(fā)展的心態(tài)可以理解，但這是一種非正常的企業(yè)發(fā)展過程，如不在短期內(nèi)練就風(fēng)險(xiǎn)控制的“內(nèi)功”，則最終結(jié)果往往適得其反。
“比如，有些企業(yè)求成心切，花小錢聘請(qǐng)一些意在謀取圈錢的國(guó)外中介商協(xié)助其上市，但這些中介商往往目的不純，它可以把你做上市，未來也能把你做空。而中國(guó)的企業(yè)往往沒有經(jīng)驗(yàn)，也普遍缺乏預(yù)見性，并未保留公司上市時(shí)不同時(shí)期所用的齊全的原始資料，如公司計(jì)劃、對(duì)重大合同的演變，財(cái)務(wù)上歷次調(diào)整時(shí)中介給出的意見等等，而這些材料都能夠說明企業(yè)是被中介誘導(dǎo)甚至誤導(dǎo)上市的。”關(guān)安平向“金融大家談”欄目表示。
關(guān)安平明確指出，中國(guó)企業(yè)著手“反向收購(gòu)”等方式在境外上市之前更需要在國(guó)內(nèi)進(jìn)行必要的發(fā)育，做出過硬的準(zhǔn)備，切實(shí)提高風(fēng)險(xiǎn)控制能力。他說，中國(guó)企業(yè)有很多是家族企業(yè)，或是那種“我和你是世交，他和她有關(guān)系”的鏈狀企業(yè)集合體。在國(guó)外看來，這種鏈狀企業(yè)集合體非常不市場(chǎng)化，它只是將生產(chǎn)的各個(gè)環(huán)節(jié)的企業(yè)簡(jiǎn)單地“攢”在一起，生產(chǎn)出的產(chǎn)品質(zhì)量不能保證。中國(guó)企業(yè)要想在海外上市謀得更大發(fā)展，必須要改變家族企業(yè)的成分，聘請(qǐng)社會(huì)的獨(dú)立董事進(jìn)入董事會(huì)，進(jìn)行認(rèn)真的輔導(dǎo)和監(jiān)督，并能出具三年以上的股份公司營(yíng)業(yè)報(bào)告，并在一定范圍公布，如此之類的 “內(nèi)功”均需要認(rèn)真習(xí)練。
關(guān)安平向“金融大家談”欄目強(qiáng)調(diào)說，中國(guó)企業(yè)在境外上市首先并不是一件壞事，美國(guó)市場(chǎng)固然是世界上發(fā)育最好的市場(chǎng)，任何有上市意愿的小企業(yè)都可以在美國(guó)市場(chǎng)上市。不過，這么多中國(guó)企業(yè)在海外上市也有國(guó)內(nèi)體制的深層次原因。“中國(guó)國(guó)內(nèi)的體制成本正在不斷增高，我稱之為體制性通脹，這種體制性通脹逼得企業(yè)外逃，到海外上市，因?yàn)樗獙で罅硗庖环N更低成本的體制。最近中國(guó)企業(yè)海外遭遇做空的事件，也讓我們不得不思考這樣一個(gè)問題：為什么不能把好的體制產(chǎn)品供給中國(guó)企業(yè)自己？”關(guān)安平說。
關(guān)安平說，提高中國(guó)國(guó)內(nèi)體制的公信力，降低體制運(yùn)行成本，既可以幫助走向海外融資的企業(yè)減少，乃至清除弄虛作假和一夜暴富的走捷徑等不健
康意識(shí)，又可以堅(jiān)定一些急欲出走的企業(yè)回歸中國(guó)。因?yàn)樯蟼�(gè)世紀(jì)九十年代日元升值，使日本企業(yè)急于走出去購(gòu)買資金或上市，其失敗的比例較高，與中國(guó)今日企業(yè)的“出國(guó)潮”相似，中國(guó)應(yīng)當(dāng)盡可能借鑒并避免其弊端。