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　　由《紐約時(shí)報(bào)》記者記述金融危機(jī)的暢銷書改編的電影《大而不倒》中有一段情節(jié)：2008年北京奧運(yùn)會(huì)時(shí)，中國(guó)高級(jí)官員向時(shí)任美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)的鮑爾森施壓，要求他確保房地美和房利美的問(wèn)題不會(huì)損害中國(guó)利益。而今，作為美國(guó)主權(quán)債務(wù)的最大持有國(guó)，隔岸觀察當(dāng)前華盛頓的債務(wù)僵局，北京很難直接施壓。
　　北京最擔(dān)心的并不是美國(guó)會(huì)真發(fā)生債務(wù)違約，而是美國(guó)主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)遭下調(diào)。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)(博客,微博)》報(bào)道，專業(yè)人士對(duì)于美國(guó)信用評(píng)級(jí)被下調(diào)可能造成的影響出現(xiàn)了分歧。摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Feroli認(rèn)為評(píng)級(jí)下調(diào)不會(huì)造成巨大影響。但同一天，摩根大通固定收益策略全球主管Terry Belton預(yù)測(cè)，評(píng)級(jí)下調(diào)會(huì)立即讓美國(guó)國(guó)債收益率增加0.05至0.10個(gè)百分點(diǎn)。隨著時(shí)間的推移，收益率可能會(huì)增加0.6至0.7個(gè)百分點(diǎn)（這一增幅相當(dāng)大）。
　　當(dāng)被認(rèn)為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)美國(guó)國(guó)債評(píng)級(jí)下調(diào)，低于丹麥、荷蘭以及中國(guó)香港的政府債（上述國(guó)家和地區(qū)的信用評(píng)級(jí)均為AAA）后，沒(méi)人能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)到用美國(guó)國(guó)債做抵押來(lái)發(fā)放大規(guī)模短期貸款的債券回購(gòu)市場(chǎng)會(huì)發(fā)生什么。而且，美國(guó)政府債券向來(lái)都是衡量其他大多數(shù)投資風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)繩，是為全球債券定價(jià)的基準(zhǔn)。如果美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)遭受債務(wù)違約和降級(jí)打擊，公司債和地方債將會(huì)大跌。但是，另一方面，持有6840億美元美國(guó)國(guó)債的貨幣市場(chǎng)共同基金不必非得拋售或停止買入美國(guó)國(guó)債，壽險(xiǎn)公司可能會(huì)繼續(xù)持有美國(guó)國(guó)債，F(xiàn)ed（美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)）也應(yīng)該會(huì)繼續(xù)接受美國(guó)國(guó)債作為抵押物。
　　北京也擔(dān)心美元進(jìn)一步疲弱。如果評(píng)級(jí)下調(diào)延長(zhǎng)美元近期跌勢(shì)，美國(guó)國(guó)債將出現(xiàn)大幅貶值。未雨綢繆，中國(guó)央行已經(jīng)在致力于外匯儲(chǔ)備多元化，北京也鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)收購(gòu)海外資產(chǎn)。后者可以對(duì)沖美元資產(chǎn)的損失。然而，中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模太大，必須有相當(dāng)大一部分投資于美國(guó)國(guó)債。理由很簡(jiǎn)單：美國(guó)國(guó)債是全球池子最深、流動(dòng)性最好的市場(chǎng)之一。投資者確信自己可以隨時(shí)賣出美國(guó)國(guó)債，并且?guī)缀蹩梢源_定交易價(jià)格。正因?yàn)槿绱耍�盡管市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)的信用評(píng)級(jí)將調(diào)低，美國(guó)國(guó)債的收益率卻僅微幅上升，美國(guó)國(guó)債與德國(guó)或加拿大國(guó)債的收益率之差也沒(méi)有擴(kuò)大。顯然，沒(méi)什么更好的其他選擇。美元仍然是全球金融體系的儲(chǔ)備貨幣，而歐元和日?qǐng)A資產(chǎn)正受困于嚴(yán)重的主權(quán)債務(wù)擔(dān)憂或低迷的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。總之，美國(guó)很糟，整個(gè)世界不見(jiàn)得更好些。
　　當(dāng)然，如果美國(guó)國(guó)債果然受到沉重打擊，或美元匯率進(jìn)一步下跌，北京不會(huì)僅僅滿足于從美國(guó)國(guó)債撤出獲得的安全感，人民幣匯率管理將被重新審視。（中國(guó)香港則可能會(huì)認(rèn)真考慮：要不要廢除盯住美元的聯(lián)系匯率制度。）而現(xiàn)在，只要北京繼續(xù)“被迫”用人民幣買入美元（為防止人民幣升值過(guò)快），就會(huì)繼續(xù)用美元買入以美元計(jì)價(jià)的美國(guó)國(guó)債。
　　我相信，只要美國(guó)債務(wù)風(fēng)暴過(guò)后人們發(fā)現(xiàn)破壞不大，美國(guó)國(guó)債仍是相對(duì)安全的投資工具。何況，華盛頓可能會(huì)在明年開始收緊貨幣政策，有利于美元資產(chǎn)價(jià)格走高。可能免不了一次沖擊的是股市，對(duì)于持有現(xiàn)金的投資者來(lái)說(shuō)，這是不是一次買進(jìn)機(jī)會(huì)呢？到時(shí)候再看吧，也始終存在著更壞的可能性。等著吧，順便祈禱美國(guó)國(guó)債也能跟華爾街一樣，too big to fail（大而不倒）。