為什么中國(guó)股市融資額在全球遙遙領(lǐng)先，股指走勢(shì)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)地落在后面？如果對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家安德魯·勞倫斯的“摩天大樓指數(shù)”有所了解，就不難知道是怎么回事了。
1999年，德意志銀行證券駐香港分析師安德魯·勞倫斯發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)衰退或股市蕭條往往都發(fā)生在新高樓落成的前后。這一前瞻性的預(yù)言，在原計(jì)劃于2008年封頂?shù)娜虻谝桓邩堑习菟形纯⒐ぶH就得到了驚人的應(yīng)驗(yàn)。就在這一年，美國(guó)發(fā)生了震驚世界的嚴(yán)重金融危機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)至今尚未走出這場(chǎng)金融危機(jī)的陰影。
中國(guó)股市這么多年來(lái)所孜孜以求的直接融資擴(kuò)容，其實(shí)何嘗不也是一座拔地而起的無(wú)形摩天大樓？中國(guó)股市只用了20年的時(shí)間，就以超過(guò)26萬(wàn)億元的總市值躋身于全球第二，僅次于有一百多年歷史的美國(guó)股市。不僅如此，中國(guó)股市在剛剛過(guò)去的2010年度融資總額達(dá)到10016.32億元，年度融資額在全球雄踞第一，堪稱全球第一“摩天大樓”。
與同年中國(guó)內(nèi)地GDP相比，該年度的融資比亦達(dá)到2.51%。即使是在美國(guó)股市，在其上市與股票增發(fā)熱度達(dá)到最高點(diǎn)時(shí)的1998~2001年間，單年最多的融資量也不過(guò)是美國(guó)GDP的2.35%，比起中國(guó)股市來(lái)也只能甘居下風(fēng)。
中國(guó)股市在狂熱追求融資擴(kuò)容上的“摩天大樓”效應(yīng)之時(shí)，可以說(shuō)早就忘記了“堅(jiān)持改革的力度、發(fā)展的速度與市場(chǎng)的承受程度三個(gè)統(tǒng)一”的基本原則。
如果說(shuō)，當(dāng)初中石油、工商銀行(601398,股吧)等融資以數(shù)百億元計(jì)的巨無(wú)霸逐一登陸股市時(shí)，監(jiān)管部門有時(shí)還有那么點(diǎn)小心翼翼，那么，當(dāng)發(fā)行定價(jià)體制放開到所謂的市場(chǎng)化改革的時(shí)代，“摸著石頭過(guò)河”的訓(xùn)誡就一股腦兒地被拋到了九霄云外。內(nèi)地股市多的是“人有多大膽，地有多高產(chǎn)”的創(chuàng)業(yè)板“三高”發(fā)行者，更不缺把股市當(dāng)了一回又一回的提款機(jī)的重組“樓脆脆”和再融資“違章建筑”。
在這方面，銀行股的再融資堪稱典型。銀行股靠一融數(shù)百億元的巨額融資發(fā)行上市，一夜之間就成為了趕英超美的全球市值大哥大，卻還在年復(fù)一年地靠數(shù)百億元、上千億元的再融資彌補(bǔ)資本充足率的不足，抹平信貸壞賬不斷擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)。銀行股就像一座座基礎(chǔ)不牢卻還在不斷地加層拔高的“摩天大樓”，資金輕而易舉的過(guò)度集中堆砌，無(wú)論對(duì)銀行體系自身還是對(duì)與之息息相關(guān)的整體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，都意味著風(fēng)險(xiǎn)的巨大積聚。
在筆者看來(lái)，融資領(lǐng)先，股指落后，不啻“摩天大樓指數(shù)”的一個(gè)嚴(yán)重警告。它告訴我們，圈錢無(wú)度的政績(jī)工程，不僅是需要廣大投資者來(lái)埋單的，也將是以犧牲中國(guó)內(nèi)地股市可持續(xù)發(fā)展的前景為代價(jià)的。在這個(gè)意義上，中國(guó)股市的跌跌不休，也可以說(shuō)是對(duì)于圈錢無(wú)度的強(qiáng)烈抗議。