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偉、劉鶴主持，劉世錦、盧中原、韓俊參加討論
負責(zé)人：劉世錦
協(xié)調(diào)人：余 斌
執(zhí) 筆：劉世錦 余
斌 陳昌盛
今年以來，黨中央、國務(wù)院堅持把控物價作為宏觀調(diào)控的首要目標，采取了一系列政策措施，物價快速上漲態(tài)勢有所緩解，居民消費價格指數(shù)峰值臨近，年內(nèi)壓力趨減。同時，經(jīng)濟增長出現(xiàn)一定幅度回調(diào)，但總體處于正常范圍內(nèi)。預(yù)計全年ＣＰＩ漲幅為５％左右，經(jīng)濟增長為９％左右。
一些持續(xù)推高物價上漲的因素依然存在，下半年ＣＰＩ降幅有限，ＣＰＩ漲幅可控制在５％左右，略高于預(yù)期目標。在較長時間內(nèi)物價將維持相對較高水平，通脹壓力仍將是未來相當長一個時期宏觀經(jīng)濟面臨的重要挑戰(zhàn)。
去年四季度以來，物價上漲壓力明顯增強，ＣＰＩ漲幅不斷提高。今年上半年平均上漲５．４％，６月份達到６．４％，創(chuàng)２００８年三季度以來新高。本輪物價上漲呈現(xiàn)出以下新特點：
一是貨幣供應(yīng)量與物價上漲之間的時滯關(guān)系明顯改變。從歷史經(jīng)驗看，狹義貨幣供應(yīng)量（Ｍ１）增速與ＣＰＩ之間存在相對穩(wěn)定關(guān)系，即Ｍ１平均領(lǐng)先ＣＰＩ約８—１０個月。在本輪物價上漲過程中，Ｍ１峰值出現(xiàn)在去年１月份，目前已降低到１２．７％的較低水平，但ＣＰＩ峰值尚未確定，二者之間的時滯關(guān)系明顯改變。因前兩年累計貨幣投放較多，市場流動性規(guī)模大，貨幣流向出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，同樣的緊縮力度，對物價上漲的抑制作用有所減弱。
二是食品與非食品價格同步上漲。２００４年和２００８年的物價上漲，主要表現(xiàn)為食品價格大幅上漲，而非食品價格相對穩(wěn)定，二者相對價格水平明顯拉大。本輪則有所不同。雖然食品價格上漲仍是推動物價上漲的主要因素，但非食品價格也出現(xiàn)較大幅度上漲，二者相對價格變動幅度小于前兩次。說明制造業(yè)工資上漲已向服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域傳導(dǎo)，勞動力成本普遍上升，已經(jīng)通過價格調(diào)整在各個行業(yè)都有所體現(xiàn)。
三是上游產(chǎn)品價格向中下游傳導(dǎo)力度加快。去年８月份以來，因大宗商品價格上漲，工業(yè)企業(yè)原材料燃料動力購進價格漲幅的回升，很快導(dǎo)致原材料工業(yè)、加工工業(yè)、生活資料以及非食品消費價格較大幅度上漲。由于企業(yè)原材料庫存調(diào)整速度加快、勞動力等生產(chǎn)要素價格上漲，中下游產(chǎn)業(yè)及流通環(huán)節(jié)對上游產(chǎn)品價格上漲的消化吸收能力明顯下降。
對于本輪物價上漲，黨中央、國務(wù)院預(yù)見早、行動快，自去年四季度以來相繼采取了一系列調(diào)控措施，效果逐步顯現(xiàn)。ＣＰＩ峰值有望在近兩個月出現(xiàn)，下半年物價上漲壓力逐步減弱。
首先，通過連續(xù)上調(diào)存款準備金率、加息和優(yōu)化信貸投放結(jié)構(gòu)，從當前貨幣信貸、匯率和資金供需情況綜合看，貨幣條件已經(jīng)由“寬松”轉(zhuǎn)入“適宜”，控制物價上漲的貨幣條件明顯改善。
其次，基數(shù)效應(yīng)逐步減弱。在前５個月ＣＰＩ漲幅中，翹尾因素推動了３．０５個百分點，貢獻率達到５８．７％。６、７月份翹尾因素分別為３．７和３．３，８月份后明顯回落。
再次，隨著蔬菜、水果等價格的季節(jié)性回落和流通環(huán)節(jié)的綜合治理，３—５月份以來食品價格環(huán)比連續(xù)下降，食品價格過快上漲態(tài)勢得到一定遏制。今年夏糧再獲豐收，特殊災(zāi)害天氣對食品價格的影響總體可控。
最后，受世界經(jīng)濟增長放緩、美元短期反彈等因素影響，大宗商品價格有所回落，我國工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)（ＰＰＩ）和進口商品價格指數(shù)下降，輸入性因素對物價上漲的推動作用有所減弱。
在看到上述有利因素的同時，一些持續(xù)推高物價上漲的因素依然存在，下半年ＣＰＩ降幅有限。目前國內(nèi)多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品價格低于國際市場，隨著生產(chǎn)成本的不斷提高，農(nóng)產(chǎn)品價格溫和上漲將常態(tài)化。５月份豬肉價格同比上漲４０．４％，肉禽及其制品上漲２４．３％。近期生豬和鮮肉價格已經(jīng)超過２００８年高點，６月第四周豬糧比價達到８．１６∶１。考慮基數(shù)影響，下半年豬肉價格漲幅或略有回落，但全年將維持上漲態(tài)勢。僅豬肉價格一項，對全年ＣＰＩ上漲的拉動將超過１個百分點。從國際看，美國雖然暫沒推出第三輪量化寬松政策（ＱＥ３），但由于增長低于預(yù)期，失業(yè)率仍處高位，美聯(lián)儲繼續(xù)維持低利率。第二輪量化寬松政策（ＱＥ２）雖退出，不少到期資金還將用于購買債券，繼續(xù)向市場投放流動性。因此，美元指數(shù)短期并無持續(xù)反彈動力，大宗商品價格也將維持高位。
綜合判斷，全年ＣＰＩ漲幅可控制在５％左右，略高于預(yù)期目標。必須認識到，在應(yīng)對危機過程中，世界主要經(jīng)濟體貨幣超量投放，為了處理好過量資金，要么采取超常規(guī)的緊縮政策，要么通過更長時間尋求平衡。顯然，為了避免對經(jīng)濟形成過大沖擊，多數(shù)國家選擇了第二種方式。這就決定了在較長時間內(nèi)物價將維持相對較高水平，通脹壓力仍將是未來相當長一個時期宏觀經(jīng)濟面臨的重要挑戰(zhàn)。
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二、經(jīng)濟增長短期下調(diào)尚處正常范圍 |
經(jīng)濟運行仍會在今年三季度后重拾小幅上行態(tài)勢，預(yù)計全年經(jīng)濟增長９％左右。由于我國需求結(jié)構(gòu)、人口結(jié)構(gòu)、勞動力供求等經(jīng)濟基本面因素正在發(fā)生變化，經(jīng)濟增長重回“十一五”時期高增長的可能性已經(jīng)不大，也不應(yīng)成為政策追求的目標。
去年三、四季度以來，受國際市場大宗商品價格上漲和國內(nèi)通脹、增長預(yù)期推動，各行業(yè)增加原材料儲備，擴大生產(chǎn)，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率明顯上升。去年１２月份一度達到８４．５％，超過了危機前的峰值水平。但今年以來，總需求增長低于市場預(yù)期，產(chǎn)能利用率高位運行與銷量增速放緩并存，逐漸推高庫存。前５個月，工業(yè)產(chǎn)成品庫存同比增速一直在２２％以上。企業(yè)為消化前期累積的庫存，逐步降低產(chǎn)能利用率。４月份后工業(yè)增加值增速下降，正是工業(yè)企業(yè)降低產(chǎn)能利用率的直接后果之一。
如果說去年下半年是預(yù)期主導(dǎo)下的“主動增庫存”，當前則是內(nèi)需增長放緩下的“被動去庫存”。在出口保持較快增長的同時，消費增長放緩和投資結(jié)構(gòu)性分化是導(dǎo)致需求下降的主要原因。消費需求前兩年保持較高增長，今年以來呈放緩態(tài)勢。１—５月份，社會消費品零售總額實際累計增長１１．７％，低于２００１年以來１２．３％的平均水平。其中，在限額以上社會消費品零售總額中占比高達２６％的汽車銷售，回落最為明顯。５月份增速僅為１３．６％，比２００１年以來平均水平低２２．６個百分點。
固定資產(chǎn)投資內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯分化。在制造業(yè)投資保持較快增長的同時，房地產(chǎn)業(yè)進入“庫存高企、量縮價滯”階段，新開工面積明顯收縮，投資開始有所回落。如果這種局面持續(xù)，市場主導(dǎo)的房地產(chǎn)投資回落幅度可能加大。交通運輸及倉儲、電力熱力燃氣、水利環(huán)境及公共管理等投資持續(xù)下滑。從近五年平均水平看，這三項基礎(chǔ)設(shè)施投資占固定資產(chǎn)投資比重達到２６．２％，而５月份這一比重已下降到２２．２％。其中，僅電力熱力行業(yè)投資占比就下降了近３個百分點。對于基礎(chǔ)設(shè)施投資增長下降及其影響，需要高度關(guān)注，并進一步觀察研判。
在通脹壓力較大的背景下，經(jīng)濟增長適度放緩，有利于市場供求關(guān)系調(diào)整，減輕物價上漲壓力。短期庫存調(diào)整和需求適度放緩，既是各類微觀主體尋求平衡、促進結(jié)構(gòu)調(diào)整的良性反應(yīng)，也是宏觀政策調(diào)整效果的初步顯現(xiàn)。總體看，當前我國經(jīng)濟運行的支撐因素依然較強，經(jīng)濟增長的短期調(diào)整處于正常范圍。
出口增長將達到２０％左右。國際金融危機爆發(fā)以來，我國對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)發(fā)生積極變化。今年１—５月份，對發(fā)展中國家出口占比進一步上升，達到５３．６％；一般貿(mào)易累計占比５１．４％，超過加工貿(mào)易；集體和民營企業(yè)出口占比，達到３２．２％。在應(yīng)對危機過程中，我國的國際市場份額不降反升，成為全球第一大貨物出口國。這些都說明，我國出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)調(diào)整加快，競爭力進一步增強。目前世界經(jīng)濟有所放緩，新訂單增速下降，進出口增速較上半年可能出現(xiàn)一定回落。但全球經(jīng)濟二次探底可能性很小，對我對外貿(mào)易沖擊有限。預(yù)計我國全年出口增長２０％左右，貿(mào)易順差１４００億美元左右，占ＧＤＰ比重下降到２％左右。
內(nèi)需增長相對穩(wěn)定。我國居民消費增長總體穩(wěn)定，即使在國際金融危機時期也是如此。目前我國就業(yè)狀況總體良好，近兩年工資上漲幅度較大，個人所得稅免征額提高，社會保障覆蓋面擴大，居民支付能力有所提高、消費意愿趨向改善，居民消費支出增長大幅下滑的可能性很小。下半年商業(yè)性房地產(chǎn)投資會繼續(xù)回落，但保障房建設(shè)可多渠道籌資，為其按計劃推進提供資金支持，將彌補市場主導(dǎo)的房地產(chǎn)投資下降缺口。全年投資增長將達到２３％左右。
我中心經(jīng)濟形勢分析小組對３９個行業(yè)的景氣監(jiān)測表明，目前景氣回調(diào)幅度不大，尚高于２００２年以來的平均水平。今年１月份以來，我國工業(yè)行業(yè)產(chǎn)能利用率持續(xù)下降，但目前仍維持在２００３年以來的平均水平。在汽車、紡織等行業(yè)產(chǎn)能利用率明顯下降的同時，鋼鐵、水泥等重要工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)能利用率仍處高位，并未出現(xiàn)系統(tǒng)性回調(diào)的跡象。
我中心宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)顯示，經(jīng)濟運行仍會在今年三季度后重拾小幅上行態(tài)勢。預(yù)計全年經(jīng)濟增長９％左右。但必須客觀認識到，由于我國需求結(jié)構(gòu)、人口結(jié)構(gòu)、勞動力供求等經(jīng)濟基本面因素正在發(fā)生變化，經(jīng)濟增長重回“十一五”時期高增長的可能性已經(jīng)不大，也不應(yīng)成為政策追求的目標。