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        審慎加息釋放五個信號
        2011-07-08   作者:閻岳  來源:證券日報
         
        【字號
          有評論家認(rèn)為央行本次加息是一次“猶豫的加息”,因為此前各界普遍預(yù)計6月份會加息,但央行一直動七月初才行動。但筆者查閱了央行調(diào)整基準(zhǔn)利率的時點,從2006年至今央行從未在1月和6月調(diào)整過基準(zhǔn)利率。照此看,央行是在按照自己的節(jié)奏采取行動,是審慎而非猶豫。
          依筆者看,央行本次審慎加息向市場傳達(dá)出五個信號。
          首先,貨幣政策進(jìn)入發(fā)酵期。
          今年以來,央行6個月來每月提準(zhǔn)一次共計凍結(jié)資金超過2.2萬億元(如果加上去年的六次提準(zhǔn),則已超過4萬億元),三次加息基準(zhǔn)利率上調(diào)0.75個百分點,期間存款準(zhǔn)備金率動態(tài)調(diào)整也在銀行間實施。上述貨幣政策將逐漸發(fā)酵,進(jìn)而對實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生實質(zhì)性的影響,對經(jīng)濟(jì)的全面影響將在三季度末至遲在四季度初就將明顯見效。
          其次,改善資本定價,防止銀行存款進(jìn)一步出逃。
          加息可以冷卻通脹預(yù)期、改善經(jīng)濟(jì)體資本定價,對經(jīng)濟(jì)增長的沖擊應(yīng)該非常有限。同時,加息將有助于穩(wěn)定存款,縮小實際負(fù)利率差距,有助于防止存款進(jìn)一步出逃。
          第三,央行將繼續(xù)堅持審慎原則,負(fù)利率還將維持一段時間。
          有央行貨幣政策委員會委員稱,中國需要逐步不斷地加息,才能改變當(dāng)前的負(fù)利率局面。
          業(yè)界對此持有不同看法的人不在少數(shù)。他們認(rèn)為,負(fù)利率不是說改就能改的,這牽扯到太多因素。
          筆者去年11月29日發(fā)表在《證券日報》頭版的文章《中國對美投資收益率為何倒掛15.7%?》就已提出:負(fù)利率當(dāng)然讓中國人“不好受”,但快速消滅負(fù)利率的做法則無異于自戕:假若真的執(zhí)行高利率,因利差、匯差而帶來的國際資本沖擊,才會形成資產(chǎn)泡沫的膨脹和系統(tǒng)性金融風(fēng)險的不斷積累。況且目前中國正在為了解決產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的扭曲而進(jìn)行經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,在低利率政策環(huán)境下,轉(zhuǎn)型會進(jìn)行的更順暢一些,成本也會小一點。
          第四,利好銀行,地產(chǎn)、電力、鋼鐵和水泥等行業(yè)負(fù)面影響較大。
          對于息差仍是目前主要利潤來源的銀行來說,這次加息的影響無疑是積極的。本次加息方式采取對稱加息,活期存款利率不動,這不但保護(hù)了銀行凈息差不受損害,而且由于銀行存款大部分為活期存款,這將提高銀行的凈息差。
          根據(jù)中信證券的測算,本次加息可提高銀行業(yè)2011年和2012年凈息差1-2個基點,對資產(chǎn)期限更短的股份制銀行正面影響更大。
          本次加息對地產(chǎn)板塊的利空影響比較明顯,商業(yè)貸款和按揭貸款成本上升對地產(chǎn)行業(yè)也不利,目前各地紛紛提高房屋首付款以應(yīng)對。此次加息會不會成為促進(jìn)房價回落的“最后一根稻草”,則還需要進(jìn)一步觀察。另外,加息將加大電力等高負(fù)債率的行業(yè)企業(yè)的財務(wù)成本,也會抑制投資增速,對鋼鐵、水泥等板塊有負(fù)面影響。
          至于加息對上市公司資金面的影響,筆者認(rèn)為上市公司(除房地產(chǎn)公司外)更多的會依賴直接融資手段,除非萬不得已不會采用成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行貸款的融資方式。
          第五,下半年股市運行環(huán)境將大幅改善。
          本此加息在市場預(yù)期之中,并不會對市場造成多大影響,總體看應(yīng)是中性偏積極。預(yù)計下半年股市環(huán)境將大為好轉(zhuǎn)。隨著2011年上市公司中報披露的開始,接下來市場行情將圍繞中報展開。
          最后,影響下半年貨幣政策的主要因素包括通脹預(yù)期的變化、前期政策發(fā)揮效力的程度、地方融資平臺的處理以及歐美債務(wù)情況的演變。
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