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絕大多數的投資人無法解答兩個問題：一是這幾年銀行累積的或有壞賬風險到底有多大。地方債和房地產泡沫會留下多大的隱患。二是銀行利差如果和國際接軌，對銀行盈利能力的影響有多大。
一個網友說：“中國99.5%的人都不懂價值投資。銀行是當下唯一最被確定性低估的股票，買銀行股才是真正的價值投資。”
盡管不贊同用過于絕對的詞來表達意見，但是這位網友的觀點的確引發(fā)了一個問題：買銀行股是不是價值投資？
首先，我們需要定義什么是“價值投資”。現(xiàn)在中國人一說到價值投資，必提巴菲特。而巴菲特師承投資大師格雷厄姆。正如巴菲特所說，格雷厄姆的名作《證券分析》是投資的圣經，他把這本書帶在身邊，常讀以溫故知新。那么，格雷厄姆在《證券分析》中是如何表述“價值投資”的呢？很遺憾，格雷厄姆在書中花費整章篇幅討論了什么是“投資”，以及“投資與投機的區(qū)別”。但在書中沒怎么提“價值投資”這個詞。對于投資他是這樣定義的：“投資是指根據詳盡的分析，本金安全和滿意回報有保證的操作，不符合這一標準的操作就是投機。”“當存在必須考慮的可以感覺到的損失的可能性時，我們進行的就是投機。”他還特別在書中強調：“購買一只普通股不能稱之為投資。”
我們已經無從考證“價值投資”這個詞到底是哪里“誕生的”，但是可以認為股票的“價值投資”與格雷厄姆所說的普通股的投資是一回事。
那么，當下中國的銀行股符不符合投資的標準呢？
從基本面來看，銀行股簡直便宜得不得了。銀行是國家發(fā)牌的壟斷經營企業(yè)，具有巴菲特所說的“深深的護城河”特征：超過30%的增長速度，7-8倍的市盈率，2倍的市凈率，使銀行看似具有足夠的安全邊際。不幸的是，被顯著低估的銀行股表現(xiàn)非常差勁。以北京銀行的股票為例，若持有半年，股價損失近15%，若持有一年半，則損失近50%，毫無本金安全可言。
市場為什么對顯而易見的價值洼地無動于衷呢？
問題或出在“安全”二字上。絕大多數的投資人無法解答兩個問題：一是這幾年銀行累積的或有壞賬風險到底有多大。地方債和房地產泡沫會留下多大的隱患。二是銀行利差如果和國際接軌，對銀行盈利能力的影響有多大。大家都說，這些不確定因素已經反映在股價里了，若果真如此，大家怎會聽說要評估地方債的窟窿還會嚇得魂飛魄散。銀行股蘊藏著可能撼動內在價值的極大不確定性，雖然史玉柱已斥資數十億投入民生銀行，普通投資人仍對銀行的核心不確定性無法釋懷。正如格老所書：“當存在必須考慮的可以感覺到的損失的可能性時，我們進行的就是投機。”更何況，有的投資人只買民生或者招商這一只銀行股。
所以，無論機構分析師如何力推銀行，在多數投資人看來，買銀行股仍更像是在投機，賭國家是否會再次為銀行買單。
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