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試圖靠放松對房地產(chǎn)的調(diào)控來化解地方債務(wù)危機，不僅無法緩解，反而會激勵地方政府對土地財政更加依賴，最終會因房地產(chǎn)市場的泡沫破滅而使得資金鏈完全斷裂。
國家審計署日前公布的中國各級地方政府10萬億債務(wù)的數(shù)字，結(jié)束了各界長期以來圍繞地方政府債務(wù)規(guī)模而猜謎的現(xiàn)象。應(yīng)該說，這個數(shù)字，相較于之前一些機構(gòu)猜測的14萬億的規(guī)模要小，但仍然遠超過2010年8萬億的財政收入，地方政府會否發(fā)生違約風(fēng)險，依然是各界最為關(guān)心的話題。
國家審計署的判斷，是負(fù)債率并未超過地方政府的償還能力。但如果仔細(xì)剖析地方債務(wù)的構(gòu)成、分布和償還期限等細(xì)節(jié)，就會發(fā)現(xiàn)，結(jié)論遠沒有審計署判斷的如此樂觀：
從總的負(fù)債率看，地方政府直接的負(fù)債和擔(dān)保責(zé)任下的或有負(fù)債的比例是70%以上，這遠高于歐盟關(guān)于成員國債務(wù)不得超過60%的紅線。
從償還的期限看，未來幾年將迎來還債的高峰，以3到5年的平均還款期計算，還債高峰將出現(xiàn)在2012年至2013年左右，加之屆時地方政府換屆等因素影響，地方債務(wù)導(dǎo)致違約的疊加因素會大大增加。
從地區(qū)看，有78個市級和99個縣級政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)率高于100%，這已經(jīng)接近歐元區(qū)一些深陷主權(quán)債務(wù)危機的國家的標(biāo)準(zhǔn)。
特別是，從債務(wù)來源和償還的途徑看，債務(wù)余額中銀行貸款為8萬4千多億，占全部債務(wù)的79.01%。而銀行的這些貸款，大多要么以土地做抵押，要么主要依靠土地收入償還。
這樣，地方債務(wù)的償還邏輯就進入了一個囚徒困境：為了避免出現(xiàn)違約風(fēng)險，則必須確保地方政府的土地收益，而為了防止房地產(chǎn)泡沫，又不能放松對房地產(chǎn)的調(diào)控。面對如此困境，一些人提出應(yīng)逐步解決地方債務(wù)的違約風(fēng)險，即在目前地方無法擺脫土地財政的情況下，以時間換空間，適度放寬對房地產(chǎn)的調(diào)控，通過土地市場的適當(dāng)升溫解決資金來源問題。
筆者認(rèn)為，中國地方債務(wù)風(fēng)險的最終化解，一方面在制度上要盡快解決分稅制的體制問題，另一方面，在償債的來源上，要盡快擺脫對土地財政的依賴。對土地財政的過度依賴，恰恰說明地方經(jīng)濟本身缺乏造血功能，實體產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)等無法為地方財政提供收入來源，地方只能依賴賣地生存，而這顯然是一個惡性循環(huán)。
試圖靠放松對房地產(chǎn)的調(diào)控來化解地方債務(wù)危機，不僅無法緩解，反而會激勵地方政府對土地財政更加依賴，最終會因房地產(chǎn)市場的泡沫破滅而使得資金鏈完全斷裂。
對于處于高速增長中的地方經(jīng)濟而言，債務(wù)規(guī)模本身無論是10萬億，還是14萬億，其實并不可怕，只要實體經(jīng)濟具有很強的造血功能，只要中小企業(yè)生機勃勃，債務(wù)的償還就會有保證，但如果將債務(wù)的償還一股腦壓在土地財政上，這在任何時候都是一種最壞的選擇。
依賴土地財政最終是一條死路，解決地方債務(wù)最好的選擇是果斷擺脫對土地財政的依賴，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，而絕不是相反。
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