近期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)家群體對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)走向分歧加大：目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速是宏觀調(diào)控所樂見，還是存在滯脹風(fēng)險(xiǎn)。從很多人依據(jù)的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，尤其是企業(yè)盈利數(shù)據(jù)來(lái)看，我認(rèn)為恰恰說(shuō)明了滯脹隱患的存在。理由是：在增長(zhǎng)9.7%的GDP中有大約10%來(lái)自企業(yè)追加庫(kù)存所致，而這些庫(kù)存屬于風(fēng)險(xiǎn)庫(kù)存；同時(shí)，在中國(guó)企業(yè)近35%的利潤(rùn)增長(zhǎng)中，有15%左右屬于“資源補(bǔ)貼”，比如電價(jià)，電廠的成本與銷售之間大約每度差距7分錢，電力行業(yè)90%虧損支撐著很多企業(yè)獲得虛假盈利。
我預(yù)計(jì)，隨著電價(jià)的逐步調(diào)整，下半年CPI難以回落到5%以內(nèi)。相反，由于能源價(jià)格還會(huì)上漲，企業(yè)利潤(rùn)會(huì)降低。如果更多的企業(yè)用不起電或因虧損導(dǎo)致逼迫關(guān)門，GDP增速會(huì)繼續(xù)下降，今年可能會(huì)到8%以下。到那時(shí)，同意中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在滯脹風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家會(huì)大幅增加。
我認(rèn)為可以這樣為“滯脹”下定義：宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了低增長(zhǎng)，企業(yè)盈利普遍下滑，失業(yè)率增加，股市房市長(zhǎng)期萎靡不振，甚至出現(xiàn)熊市。這種組合型經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，就是典型的滯脹。
很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家并不擔(dān)心目前的狀況，理由是兩點(diǎn)：中國(guó)有強(qiáng)大的政府干預(yù)機(jī)制，可以隨時(shí)啟動(dòng)超寬松貨幣政策和積極的財(cái)政政策，一旦發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速真的出現(xiàn)危險(xiǎn)的下行態(tài)勢(shì)，政策面會(huì)隨即松動(dòng)，放開貸款和投資，于是中國(guó)經(jīng)濟(jì)在地方政府的推動(dòng)下立即會(huì)恢復(fù)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；二是全球經(jīng)濟(jì)剛剛開始復(fù)蘇，出口會(huì)繼續(xù)拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)。但我認(rèn)為，未必。首先是因?yàn)闇浖觿『蟊厝粫?huì)產(chǎn)生一個(gè)最典型的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，就是對(duì)積極的宏觀調(diào)控政策很麻木——滯脹發(fā)生后再啟動(dòng)積極的貨幣和財(cái)政政策只會(huì)刺激進(jìn)一步通脹，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的刺激作用反而很差。我認(rèn)為，未來(lái)的任何刺激政策都只會(huì)微調(diào)，不會(huì)再現(xiàn)流動(dòng)性大泛濫。因此，除非經(jīng)濟(jì)下行很多，否則政策面會(huì)選擇犧牲經(jīng)濟(jì)發(fā)展，忍受通脹上升，于是滯脹環(huán)境反而會(huì)“被延長(zhǎng)”。同時(shí)，滯脹在新的經(jīng)濟(jì)時(shí)代具有很強(qiáng)的傳染性。中國(guó)進(jìn)入滯脹區(qū)，會(huì)影響到很多國(guó)家。無(wú)論全球經(jīng)濟(jì)未來(lái)怎么樣，中國(guó)商品不會(huì)再很便宜。一旦中國(guó)經(jīng)濟(jì)出問題，世界高增長(zhǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)失效，全球經(jīng)濟(jì)都難以維持正增長(zhǎng)。
何謂對(duì)癥下藥？就是我們必須明確中國(guó)式通脹的成因，看準(zhǔn)中國(guó)與他國(guó)的區(qū)別，才能對(duì)癥下藥。
抗通脹必須運(yùn)用組合拳，千萬(wàn)別指望貨幣緊縮單打獨(dú)斗，因?yàn)橹袊?guó)式通脹的深層次原因并非貨幣泛濫，而是由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于成本和需求都在高漲的周期。我經(jīng)常舉這樣的例子：中國(guó)加上印度有相當(dāng)于歐美兩大經(jīng)濟(jì)體5倍的人口，卻在過(guò)去近10年的時(shí)間內(nèi)以高于歐美兩大經(jīng)濟(jì)體4-5倍的速度在發(fā)展經(jīng)濟(jì)，這種超高速發(fā)展不僅僅只體現(xiàn)在GDP上，更體現(xiàn)在消費(fèi)需求的快速提升周期提前到來(lái)。27億人要加快改善生活質(zhì)量，于是到處建房子，每個(gè)人都想買汽車，比如中國(guó)，過(guò)去5年私人小汽車保有量增加了7倍、住房面積增長(zhǎng)了近5倍。即使是這樣的發(fā)展，我們認(rèn)為還不夠，還要加快收入提高步伐，可以想見將增加多少需求，這些需求將配套多少貨幣發(fā)行，消耗多少資源。也許我們沒有覺得怎么樣，這個(gè)世界卻已經(jīng)無(wú)法承受，于是資源品價(jià)格暴漲。
治理高通脹預(yù)期，必須適度降低經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度。但是，當(dāng)我們真的想將經(jīng)濟(jì)增速降下來(lái)的時(shí)候卻突然間發(fā)現(xiàn)：降低經(jīng)濟(jì)增速非常難。
降低經(jīng)濟(jì)增速的一個(gè)必要條件就是將前幾年按照“超高速”發(fā)展模式開工的許多基建項(xiàng)目都停下了。但如果將2009-2010年上馬的項(xiàng)目停下來(lái)一半，中國(guó)將形成多少爛尾工程，中國(guó)已經(jīng)形成的生產(chǎn)能力將“被閑置”多少？關(guān)鍵是會(huì)有多少人失去工作。
要想連根拔除中國(guó)式通脹，必須容忍一定程度的高通脹，必須保持“高增長(zhǎng)”。必須承認(rèn)，中國(guó)式通脹的主要推手是需求拉動(dòng)和成本推動(dòng)，這種需求由于經(jīng)濟(jì)還處于成本上升期中，很難壓下來(lái)。為了減少通脹上升對(duì)收入和財(cái)富縮水的影響，必須大幅度地提高收入，發(fā)放補(bǔ)貼，而這需要企業(yè)有盈利，國(guó)家有財(cái)政收入。因此，為了避免滯脹風(fēng)險(xiǎn)，必須保持一定的經(jīng)濟(jì)增速，才能減少由成本推動(dòng)和需求拉動(dòng)的高通脹對(duì)我們生活的影響，這個(gè)過(guò)程短期很難改變，因此負(fù)利率環(huán)境也很難改變。指望貨幣環(huán)境一下子收得很緊，不現(xiàn)實(shí)。
高通脹和滯脹風(fēng)險(xiǎn)是長(zhǎng)時(shí)間積累所形成，不能急剎車。在這個(gè)過(guò)程中收入水平會(huì)提高，但物價(jià)很難穩(wěn)定在低水平。為了保證絕大多數(shù)企業(yè)能夠有錢給員工漲工資，必須保持略高一點(diǎn)點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)增速和貨幣投放量。
當(dāng)然，我們不能忘記經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，不能忘記科學(xué)發(fā)展觀，不能忘記要逐漸地降低經(jīng)濟(jì)增速。但降太快了肯定不行。降低經(jīng)濟(jì)增速也要按照經(jīng)濟(jì)規(guī)律辦事，要抓住導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的最大源頭，即需求太旺、欲望太高。先要盡快調(diào)整資源品價(jià)格形成機(jī)制，不能為了保住CPI而一味管制物價(jià)，尤其是人為地維持較低的資源品價(jià)格。相反，必須通過(guò)提高資源品價(jià)格來(lái)抑制盲目的高消費(fèi)、高需求，通過(guò)一點(diǎn)點(diǎn)地降低需求增長(zhǎng)預(yù)期來(lái)降低經(jīng)濟(jì)增速，同時(shí)也會(huì)慢慢地降低通脹率和高通脹預(yù)期，這樣才能實(shí)現(xiàn)軟著陸。