今年以來，創(chuàng)業(yè)板股票的持續(xù)下跌，讓創(chuàng)業(yè)板公司的股權(quán)激勵(lì)陷入尷尬境地。截止5月11日，27家推出股權(quán)激勵(lì)方案的創(chuàng)業(yè)板公司已有16家收盤價(jià)跌破了股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)價(jià)。如果這些公司的股價(jià)不能站到行權(quán)價(jià)之上，那么這些公司的股權(quán)激勵(lì)就會(huì)泡湯，股權(quán)激勵(lì)的“金手銬”將因此成為“浮云”。
這顯然不是上市公司及其高管們所愿意看到的事情。股權(quán)激勵(lì)的本意是把高管的利益與公司的發(fā)展捆綁起來，以此調(diào)動(dòng)高管的積極性，推動(dòng)上市公司發(fā)展。作為上市公司來說，也希望借此留住人才。創(chuàng)業(yè)板公司以民營(yíng)私營(yíng)企業(yè)為主，企業(yè)老板通過股票上市一夜暴富，但公司高管很多并沒有持有公司的股票，他們并不能從股票上市中獲得利益。這些高管更希望跳槽去尋找下一家公司上市的機(jī)會(huì)。而要留住高管，股權(quán)激勵(lì)就是最好的選擇。
然而，上述所有的愿望都只能建立在股權(quán)激勵(lì)能夠有效行權(quán)的基礎(chǔ)上。如果上市公司的股價(jià)低于行權(quán)價(jià)，行權(quán)也就失去了意義，股權(quán)激勵(lì)的“金手銬”將因此變成“浮云”。它對(duì)于企業(yè)發(fā)展的影響將會(huì)是負(fù)面的。
是什么原因讓“金手銬”變成了“浮云”？從表面上看，是股價(jià)下跌造成的。作為一種股票期權(quán)，其行權(quán)價(jià)通常確定為不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%。即行權(quán)價(jià)是以市場(chǎng)價(jià)為基準(zhǔn)來確定的。隨著股價(jià)的下跌，股票的市場(chǎng)價(jià)自然就會(huì)跌破行權(quán)價(jià)，從而導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)方案流產(chǎn)。
但這只是一種表象。真實(shí)的原因就是創(chuàng)業(yè)板公司的高估值。為了最大化圈錢，發(fā)行人都是追求“三高”發(fā)行，使得新股發(fā)行的市盈率高達(dá)到六十幾倍、七十幾倍甚至上百倍。這些股票上市后，股價(jià)進(jìn)一步水漲船高，公司的估值進(jìn)一步被抬高。創(chuàng)業(yè)板的估值在推出之初達(dá)到了100倍市盈率以上，去年12月20日，創(chuàng)業(yè)板綜指達(dá)到1220.65點(diǎn)時(shí)，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率也達(dá)到了83倍。這樣的高估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出企業(yè)正常發(fā)展的水平，是不可能長(zhǎng)期支撐下去的。因此，這就出現(xiàn)了今年以來創(chuàng)業(yè)板持續(xù)下跌的局面，市盈率回落到47.84倍(截止5月11日)，平均股價(jià)也從去年12月20日的48.7元探低至目前的29.09元。
因此，創(chuàng)業(yè)板的高估值就是一把雙刃劍。它雖然成就了上市公司最大化圈錢的需要，也讓老板們一夜暴富，但這種高估值卻成了股權(quán)激勵(lì)的“天敵”。對(duì)于上市公司來說，高估值一旦維持不住，那么股權(quán)激勵(lì)就會(huì)泡湯，這于公司的發(fā)展非常不利。因此，創(chuàng)業(yè)板公司也不應(yīng)繼續(xù)盲目追求高價(jià)發(fā)行了。創(chuàng)業(yè)板公司的估值越高，跌下來時(shí)就會(huì)摔得越慘，屆時(shí)疼痛的就不只是投資者了，還包括高管及其上市公司本身。