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        從權(quán)力源頭上嚴(yán)防嚴(yán)管內(nèi)幕交易
        2011-04-21   作者:劉紀(jì)鵬 李征  來源:上海證券報
         
        【字號
          本月早些時候開庭審理的中山公用內(nèi)幕交易案,一石激起千層浪,令防范內(nèi)幕交易再次成為社會熱點話題。
          該案并不復(fù)雜,卻具有典型意義。原中山市市長李啟紅利用其掌握的中山公用要重組的內(nèi)幕信息,由其親戚在公用科技公布重大事項停牌前累計買入近90萬股,非法獲利近2000萬元。犯罪嫌疑人李啟紅的一市之長的身份,正是我國內(nèi)幕交易特殊市場背景的最佳注解。
          為什么看似與證券市場不相關(guān)的行政人員,竟會成為重大內(nèi)幕交易案的犯罪嫌疑人?這正與我國證券市場中的內(nèi)幕交易行為的獨特市場背景息息相關(guān)。
          一方面,我國的內(nèi)幕交易行為具有內(nèi)幕交易的一般性特征。在資本市場虛擬經(jīng)濟(jì)和信用交易等基本特征下,人們判斷某個企業(yè)股票的價值,主要往往還是靠信息;而在現(xiàn)代金融市場經(jīng)濟(jì)中,金融價值的增值,尤其是看不見的資本的增值,已成為人們快速致富甚至暴富的主要手段。在金融領(lǐng)域,特別是資本市場、股票市場上,信息披露的真實性和防范內(nèi)幕交易,是保證建立一個好的市場經(jīng)濟(jì)、好的資本市場的關(guān)鍵。否則,內(nèi)幕交易引起的不公平和不合理的財富分配,轉(zhuǎn)瞬之間就會在無形的、無紙化的交易中完成,嚴(yán)重擾亂資本市場秩序。這種現(xiàn)象在市場經(jīng)濟(jì)中具有普遍性,也充分體現(xiàn)了內(nèi)幕交易的一般特點。
          但另一方面,不少已被曝光的內(nèi)幕交易行為又都有其特殊的市場背景。中國推行在政府主導(dǎo)下的市場經(jīng)濟(jì),是政策指導(dǎo)下的市場經(jīng)濟(jì),這包含了兩個主要特點:在國有企業(yè)和資本市場的關(guān)系中,以國有上市公司為主導(dǎo);國有上市公司由政府主導(dǎo),大量的信息源,尤其是決定著股價走勢、市場增值的信息源來自于政府。因此,中國防范內(nèi)幕交易的整治對象,不僅是二級市場的黑嘴,而且還有一級市場的券商,因為他們才是重要信息的發(fā)源地和知情者。而我們在資本市場上采用的是行政審批制,這意味著財富重新分配的權(quán)力掌握在相關(guān)職能部門手中。毫無疑問,我們防范內(nèi)幕交易的重點之一,是這些掌握行政權(quán)力和重要內(nèi)幕信息的相關(guān)部門與掌權(quán)者。
          去年11月16日,經(jīng)證監(jiān)會、公安部、監(jiān)察部、國資委、預(yù)防腐敗局聯(lián)合部署,國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會等部門依法打擊和防控資本市場內(nèi)幕交易意見的通知》,重拳出擊治理內(nèi)幕交易。很清楚,這份以清理整頓上市公司內(nèi)部信息作為重點的通知,不僅僅是要革二級市場黑嘴的命,也要對掌握重大上市公司重組還有上市審批權(quán)力的部門,進(jìn)行一場公正信息傳播、防范內(nèi)幕交易的教育。因為說到底,只有從權(quán)力的源頭防范非法內(nèi)幕交易,強(qiáng)化領(lǐng)導(dǎo)干部和權(quán)力人員的廉潔自律和職業(yè)操守,才算是真正邁向了有效遏制、革除我國內(nèi)幕交易頑癥的方向。
          筆者由此認(rèn)為,在具體制度建設(shè)中,同樣也要緊抓這一要點,針對中國的特殊市場背景設(shè)計相應(yīng)制度,標(biāo)本兼治。具體而言,大致有以下幾點:
          其一,盡量減少審批環(huán)節(jié),加強(qiáng)監(jiān)管。在我國的制度建設(shè)中,應(yīng)當(dāng)盡量放松管制和審批,把內(nèi)幕信息傳播范圍縮到最小。現(xiàn)在不管是宏觀政策的信息、微觀重組的信息還是宏觀加息的信息,往往都通過行政審批部門傳播。要解決這個問題,我們就應(yīng)在現(xiàn)階段放松管制,上市的問題、重組的問題,更多應(yīng)按照事先約定的市場標(biāo)準(zhǔn),由保薦人承擔(dān)責(zé)任,而不是一兩個甚至不相關(guān)部門的領(lǐng)導(dǎo)全都要了解,全都要審批,無謂地擴(kuò)大內(nèi)幕信息的傳播范圍。
          其二,加大對內(nèi)幕交易懲處力度。在中國證券市場上,內(nèi)幕交易行為一旦被發(fā)現(xiàn),就應(yīng)嚴(yán)格懲處。現(xiàn)行刑法中對內(nèi)幕交易罪的最高量刑為十年以下有期徒刑,其威懾力不足,難以起到應(yīng)有效果。必須通過幾個典型案例,大張旗鼓地讓人們認(rèn)識到這種信息的走漏就是犯罪甚至是重罪,才能真正體現(xiàn)法律對內(nèi)幕交易行為的威懾力,有效減少內(nèi)幕交易的發(fā)生。
          其三,切不可只打蒼蠅不打老虎。以往的監(jiān)管中,我們往往是誰買的股票多了就給誰打電話,浪費了大量精力卻收效甚微。在當(dāng)前貫徹五部委防止內(nèi)幕交易文件的過程中,監(jiān)管的注意點要從簡單的市場轉(zhuǎn)移到信息源、權(quán)力部門以及信息源頭部門的工作人員中去,突出重點,打蒼蠅,更要打老虎。這也正是貫徹五部委打擊內(nèi)幕交易、防范內(nèi)部信息非法傳播犯罪的工作重點。
          總之,我們的監(jiān)管工作應(yīng)直指宏觀和微觀內(nèi)幕信息的源頭,完善相關(guān)制度,抓住內(nèi)幕交易鏈條上端的大老虎。只有這樣,才能填補我國打擊內(nèi)幕交易的關(guān)鍵性空白,推進(jìn)我國證券市場健康發(fā)展。
          (作者劉紀(jì)鵬系中國政法大學(xué)資本研究中心主任,教授; 李征系中國政法大學(xué)碩士研究生)
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