今年一季度我國外匯儲備增加1974億美元，外匯儲備余額達到30447億美元，已占全球外儲的三分之一。筆者認為，外匯儲備規(guī)模并非越大越好。近年來中國外匯儲備規(guī)模的急劇擴大，已經對經濟發(fā)展造成了許多潛在的負面影響，為宏觀經濟的平穩(wěn)運行以及貨幣調控帶來沖擊。
首先，損害經濟增長的潛力。一定規(guī)模的外匯儲備流入代表著相應規(guī)模的實物資源的流出，這種狀況不利于一國自身經濟的增長。如果中國的外匯儲備超常增長持續(xù)下去，經濟增長潛力必將受到影響。
其次，外匯儲備資產存在貨幣錯配和負財富效應。從2000年到2009年，10年間中國人均外匯儲備從130美元上升到1772美元，人均外匯儲備占人均GDP比重從13.7%一路攀升到48.8%，外匯儲備已經構成中國國民財富的重要組成部分。然而，作為不成熟的債權國，中國難以以其自身貨幣進行放貸，大量貿易順差帶來了貨幣的不匹配和儲備資產貶值的風險。
按照國際清算銀行的估算，中國外匯資產的國外收益率（主要是購買美國國債或存放于外國銀行）一般在3.5%左右。國內投資的收益率可按多種指標估算，除了央票收益率外，還參照中國資本回報率、工業(yè)資金利潤率、工業(yè)資金利稅率以及其它資本收益率等。如果以國家外匯管理局與央行公布的數(shù)據(jù)為基礎，測算2005年至2010年中國外匯儲備的福利損益，可以發(fā)現(xiàn)，除了央票收益率為正外，其它均為負值，這種福利損失就是外匯資產積累過度下的機會成本。如果外匯儲備使用錯配，每年將損失上萬億的機會收益，中國作為債權國，卻產生了負財富效應。
第三，增加貨幣管理難度，削弱宏觀調控效果。在我國現(xiàn)行結售匯體制下，央行負有無限度對外匯資金回購的責任。因此，隨著外匯儲備的增長，外匯占款投放量不斷加大。外匯占款的快速增長不僅從總量上制約了宏觀調控的效力，還從結構上削弱了宏觀調控的效果：外匯占款比例不斷提高導致了央行沖銷操作的空間變小，央行會通過提高存款準備金要求、發(fā)行央行債券或兩者兼用，去“沖銷”這些額外的結余以遏制貨幣增長，因此，沖銷的成本相當高。
從規(guī)模上看，根據(jù)我們的測算，綜合考慮進口用匯（國際經驗數(shù)據(jù)約為5到6個月進口用匯）、外債償還用匯、外商企業(yè)未出境利潤、國企境外投資用匯和應對資本異常變動預留安全用匯等幾大因素，目前中國動態(tài)外匯儲備基準規(guī)模維持在8000億美元左右是合適的。而從結構上看，我國外匯資產大多集中在政府手中，民間外匯資金蓄水池有限。我國官方的外匯儲備占全部對外資產的2/3（日本只有1/6），這樣的結構不利于各類主體多方向多渠道地使用外匯資金，也不利于各類主體多方式多路徑地將外匯資金輸出，更加大了外匯儲備的管理風險。
因此，我們現(xiàn)在迫切需要對此做出調整，一方面，盡快建立發(fā)達的本土金融市場，擴張金融市場的深度和廣度，分散過度集中的儲備資源，多為“藏匯于民”創(chuàng)造條件，為龐大的外儲減負。另一方面，新興經濟體正在形成相互投資的大趨勢，中國與東盟、中國與其它金磚國家間的經濟一體化進程正在加快，所創(chuàng)造的貿易轉移與溢出效應、生產轉移與投資轉移效應、福利效應等將大大促進各國間的資源配置效率，這也將給中國的外儲找到新的方向。