|
每逢宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)披露的時間窗口，市場上總有或多或少的“傳聞”。后來，“傳聞”就成了市場預期的代名詞，而其準確性往往八九不離十。
就說今年首季的數(shù)據(jù)吧，就不乏被市場精準預期的，比如CPI。3月居民消費價格同比上漲5.4%，環(huán)比下降0.2%。一季度，居民消費價格同比上漲5.0%。這意味著即便4月6日央行上調了金融機構人民幣存貸款基準利率，一年期定期存款基準利率為3.25%，“負利率”依然高達175個基點。還有更為負面的數(shù)據(jù)，一季度，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上漲7.1%，3月上漲7.3%，環(huán)比上漲0.6%。如果考慮到PPI對CPI的傳導效應，那么3至6個月之后，CPI或將面臨更大挑戰(zhàn)。
不可否認，高通脹時代已經(jīng)來臨。拋開翹尾效應，物價水平并未穩(wěn)定在年初4%的控制目標，而是發(fā)生了較大幅度的偏離。如果把本輪通脹歸結于食品價格上漲，那么我們看到一季度食品上漲了11%。這還是在采取了一系列控制措施之后，價格漲幅的“正常反映”。這也是一季度居民消費價格城市上漲4.9%，農(nóng)村卻上漲5.5%的原因，農(nóng)村的價格漲幅，或更能體現(xiàn)真實的市場行為。
高通脹最壞的后果就是滯脹。邏輯很簡單，通脹會壓縮大部分企業(yè)利潤，企業(yè)再投資規(guī)模減少，就業(yè)機會相應縮減，經(jīng)濟增速顯著減緩。關于這一點，從PPI數(shù)據(jù)中已可看出部分端倪。一季度，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比上漲10.2%，3月上漲10.5%，環(huán)比上漲1.0%。但PPI為7.1%。也就是說，至少有3%的價格漲幅，是需要企業(yè)從成本中消化的。
高通脹對實體經(jīng)濟的壓力，還體現(xiàn)在另一個方面。人們常說，加息是對付通脹的靈丹妙藥，卻很少去思考背后的邏輯。加息，直觀的理解無非是消除“負利率”，讓老百姓的幸福感不降低。但還可以選擇加薪，甚至可以減稅，為何偏偏選擇加息呢？其實道理并非如此，加息其實是想通過提高企業(yè)的資金運用成本，降低企業(yè)增加庫存的欲望，以此來減少最終投資需求，進而降低整體物價水平。
如此看來，通脹走高，必然引發(fā)加息，加息自然對投資不利。而通脹之后，居民購買力下降，也會影響到消費，經(jīng)濟增長焉有不受影響之理？加息就是這么一把雙刃劍。雖然可以抑制通脹，但也會增加外匯占款，進一步加劇通脹壓力。一季度人民幣存款增加3.98萬億元，同比多增545億元。而3月人民幣存款增加2.68萬億元，同比多增1.12萬億元。其中新增外匯占款就有4000億元，熱錢流入速度可見一斑。
以此而論，二季度通脹水平依然面臨較大不確定性。首先，美元持續(xù)貶值，引發(fā)大宗商品價格始終處于高位。油價上漲，上游資源類產(chǎn)品價格難免上調，電價也可能會調整。其次，熱錢持續(xù)涌入，流動性管理面臨困境，央行回收流動性面臨不小壓力。最后，房價并未明顯松動，對通脹調控也十分不利。
因此，我們既要看到一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值96311億元，按可比價格計算，同比增長9.7%，3月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長14.8%，環(huán)比增長1.19%，更應對高通脹有足夠認識，盡力提前在實體經(jīng)濟層面做好準備，及時化解可能出現(xiàn)的壓力。
|