從證券市場(chǎng)誕生的那天起，內(nèi)幕交易的惡疾便如影隨形，揮之不去，我國(guó)亦是如此。2010年11月16日，經(jīng)證監(jiān)會(huì)、公安部、監(jiān)察部、國(guó)資委、預(yù)防腐敗局聯(lián)合部署，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)等部門依法打擊和防控資本市場(chǎng)內(nèi)幕交易意見的通知》（國(guó)辦發(fā)[2010]55號(hào)），重拳出擊治理內(nèi)幕交易，引起社會(huì)廣泛關(guān)注；而近日開庭審理的中山公用內(nèi)幕交易案更是一石激起千層浪，令防范內(nèi)幕交易再次成為社會(huì)熱點(diǎn)話題。
其實(shí)該案并不復(fù)雜：原中山市市長(zhǎng)李啟紅利用其掌握的中山公用要重組的內(nèi)幕信息，由其親戚在該公司公布重大事項(xiàng)停牌前累計(jì)買入近90萬股，非法獲利近2000萬元。案情看似簡(jiǎn)單，卻具有典型的意義——犯罪嫌疑人李啟紅一市之長(zhǎng)的身份，正是我國(guó)內(nèi)幕交易特殊市場(chǎng)背景的最佳注解。
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我國(guó)內(nèi)幕交易具有特殊市場(chǎng)背景 |
為什么看似與證券市場(chǎng)不相關(guān)的行政人員，竟會(huì)成為重大內(nèi)幕交易案的犯罪嫌疑人？這正與我國(guó)證券市場(chǎng)中的內(nèi)幕交易行為的獨(dú)特市場(chǎng)背景息息相關(guān)。
一方面，我國(guó)的內(nèi)幕交易行為具有內(nèi)幕交易的一般性特征。在資本市場(chǎng)虛擬經(jīng)濟(jì)和信用交易等基本特征下，人們判斷一只企業(yè)股票的價(jià)值主要是靠信息；而在現(xiàn)代金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，金融價(jià)值的增值，尤其是看不見的資本的增值，已經(jīng)成為人們快速致富甚至暴富的主要手段。在金融領(lǐng)域，特別是資本市場(chǎng)、股票市場(chǎng)上，信息披露的真實(shí)性和防范內(nèi)幕交易，是保證建立一個(gè)好的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、好的資本市場(chǎng)的關(guān)鍵。否則，內(nèi)幕交易引起的不公平和不合理的財(cái)富分配轉(zhuǎn)瞬之間就會(huì)在無形的、無紙化的交易中完成，嚴(yán)重?cái)_亂資本市場(chǎng)秩序。這個(gè)現(xiàn)象在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中具有普遍性，也充分體現(xiàn)了內(nèi)幕交易的一般特點(diǎn)。
但另一方面，中國(guó)的內(nèi)幕交易行為卻有其特殊的市場(chǎng)背景。從中國(guó)的特殊性來看，中國(guó)搞的是在政府主導(dǎo)下的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，是政策指導(dǎo)下的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，是有中國(guó)特色的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。這種中國(guó)特色有兩個(gè)主要特點(diǎn)：第一，在國(guó)有企業(yè)和資本市場(chǎng)的關(guān)系中，以國(guó)有上市公司為主導(dǎo)；第二，國(guó)有上市公司由政府主導(dǎo)，大量的信息源，尤其是決定著股市走勢(shì)、市場(chǎng)增值的信息源來自于政府。因此，中國(guó)防范內(nèi)幕交易的整治對(duì)象，實(shí)際上不僅是二級(jí)市場(chǎng)的黑嘴，而且還有一級(jí)市場(chǎng)的券商腐敗，因?yàn)樗麄儾攀侵匾畔⒌陌l(fā)源地和知情者。而在中國(guó)，資本市場(chǎng)上又采用的是行政審批制，這種審批制就意味著財(cái)富重新分配的權(quán)力掌握在有關(guān)部門的手中。中國(guó)防范內(nèi)幕交易的重點(diǎn)應(yīng)該是這些掌握行政權(quán)力和重要內(nèi)幕信息的相關(guān)人員，他們才有可能是內(nèi)幕交易中躲在小蒼蠅背后的大老虎。
但可惜的是，這一點(diǎn)往往被忽視了，甚至反而是由這些掌握大量權(quán)力和信息的人負(fù)責(zé)著中國(guó)上市公司信息的純潔化。因此，五部委發(fā)出把清理整頓上市公司內(nèi)部信息作為重點(diǎn)的通知，就不僅僅是來革二級(jí)市場(chǎng)黑嘴的命，更要在掌握上市公司重大重組還有相關(guān)審批權(quán)力的領(lǐng)域，進(jìn)行一場(chǎng)公正信息傳播、防范內(nèi)幕交易的教育。也只有從權(quán)力的源頭防范非法內(nèi)幕交易，強(qiáng)化領(lǐng)導(dǎo)干部和權(quán)力人員的廉潔自律和職業(yè)操守，才能對(duì)我國(guó)的內(nèi)幕交易問題真正做到因病施治，藥到病除。
在具體制度建設(shè)中，我們同樣也要緊抓這一要點(diǎn)，針對(duì)中國(guó)的特殊市場(chǎng)背景設(shè)計(jì)相應(yīng)制度，開源節(jié)流，標(biāo)本兼治。具體而言：
第一，應(yīng)放松管制，減少審批，加強(qiáng)監(jiān)管。在我國(guó)的制度建設(shè)中，應(yīng)當(dāng)盡量放松管制和審批，把內(nèi)幕信息傳播范圍縮到最小。現(xiàn)在不管是宏觀層面上的信息還是微觀層面上的信息，往往都是通過行政審批部門傳播，造成一些人非法巨富。要解決這個(gè)問題，我們就應(yīng)在現(xiàn)階段放松管制。上市的問題、重組的問題，更多應(yīng)按照事先約定的市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)，由保薦人承擔(dān)責(zé)任，而不是一兩個(gè)甚至不相關(guān)部門的地方政府領(lǐng)導(dǎo)全都要了解，全都要審批，無謂地?cái)U(kuò)大內(nèi)幕信息的傳播范圍。
第二，應(yīng)加大對(duì)內(nèi)幕交易懲處力度。在中國(guó)證券市場(chǎng)上，內(nèi)幕交易行為一旦被發(fā)現(xiàn)，就應(yīng)嚴(yán)格懲處。現(xiàn)行刑法中對(duì)內(nèi)幕交易罪的最高量刑為十年以下有期徒刑，其威懾力不足，難以起到應(yīng)有效果。必須通過幾個(gè)典型案例，大張旗鼓地讓人們認(rèn)識(shí)到這種信息的走漏就是犯罪甚至是重罪，才能真正地體現(xiàn)法律對(duì)內(nèi)幕交易行為的威懾力，有效減少內(nèi)幕交易的發(fā)生。
第三，切不可只打蒼蠅不打老虎。以往的監(jiān)管中，我們往往是誰(shuí)買的股票多了就給誰(shuí)打電話，浪費(fèi)了大量精力卻收效甚微。在當(dāng)前貫徹五部委防止內(nèi)幕交易文件的過程中，監(jiān)管的注意點(diǎn)要從簡(jiǎn)單的市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到信息源、權(quán)力部門以及信息源頭部門的工作人員中去，而且要集中優(yōu)勢(shì)兵力打殲滅戰(zhàn)，突出重點(diǎn)，打蒼蠅更要打老虎。這也正是我們貫徹五部委打擊內(nèi)幕交易、防范內(nèi)幕信息非法傳播犯罪的工作重點(diǎn)。
綜上所述，我國(guó)的內(nèi)幕交易行為有著其獨(dú)特的市場(chǎng)背景，打擊內(nèi)幕交易切不可只打蒼蠅不打老虎。我們的監(jiān)管工作應(yīng)直指宏觀和微觀內(nèi)幕信息的源頭，完善相關(guān)制度，抓住內(nèi)幕交易鏈條上端的大老虎。只有這樣，才能填補(bǔ)我國(guó)打擊內(nèi)幕交易的關(guān)鍵性空白，推進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)健康發(fā)展。
（劉紀(jì)鵬為中國(guó)政法大學(xué)資本研究中心主任，李征為中國(guó)政法大學(xué)碩士研究生）