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利率市場化有助于優(yōu)化資金配置，提高資金運用效率，促進經(jīng)濟增長。20世紀70年代以來，包括發(fā)達國家和新興市場國家在內(nèi)的許多經(jīng)濟體紛紛進行了利率市場化改革。我國利率市場化改革正式開啟于1996年的銀行間同業(yè)拆借利率放開，至今已有十多年的時間，但離全面的利率市場化仍有較大差距。2011年3月，《國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十二個五年規(guī)劃綱要》正式發(fā)布，文中再一次提出“要穩(wěn)步推進利率市場化改革”。
在利率市場化改革中，債券市場的利率市場化是其中的關鍵一環(huán)，根據(jù)早先確定的改革總體思路，先貨幣市場、債券市場的利率市場化，后存貸款利率市場化。近年來，債券市場的利率市場化程度已得到逐步提高。債券發(fā)行普遍采用招標或薄記建檔等市場化方式，債券市場現(xiàn)券交易利率和回購利率由供求雙方自主決定。
債券發(fā)行和交易的市場化，體現(xiàn)了市場的真實供求狀況，從而使債券利率成為資金價格的重要參考,為利率市場化提供定價基礎。尤其是國債不存在信用風險，具有良好的定價基準功能。近年來，我國通過推動建立統(tǒng)一互聯(lián)的國債市場、逐漸加大跨市場發(fā)行國債的數(shù)量和比重、滾動發(fā)行關鍵期限國債和短期國債、優(yōu)化關鍵期限國債結(jié)構(gòu)等多種措施，進一步完善了國債收益率曲線。目前，我國國債已覆蓋了3月期到50年期的期限品種，1年期以下的貼現(xiàn)記賬式國債的發(fā)行常規(guī)化，發(fā)行規(guī)模增大，發(fā)行節(jié)奏更加頻繁，利率的定價基礎得到不斷加強。
未來利率市場化的發(fā)展進程，債券市場仍將會發(fā)揮重要作用。首先，貨幣市場基準利率體系建設有賴于高效穩(wěn)定的債券市場。貨幣市場基準利率是存貸款利率實現(xiàn)全面市場化的先決條件，上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）作為中國版的Libor，其市場基準地位的確立需要債券市場提供支撐。一方面，銀行間債券回購利率已被市場普遍認為是有代表性的短期利率，并成為Shibor形成的重要依據(jù)。1個月及以下期限Shibor的報價利率一般參照同期限債券回購利率加小幅的點差。另一方面，債券市場為Shibor提供重要的應用和發(fā)展平臺。從利率市場化程度高的國家來看，浮動利率債券的基準利率多采用銀行間同業(yè)拆借利率（如Libor、Euribor等）。今后我國以Shibor為定價基準的債券只數(shù)和規(guī)模的不斷增多，將在一定程度上促進價格發(fā)現(xiàn)和利率市場化。
第二，債券市場收益率曲線的進一步完善將為利率市場化夯實基礎。推動我國債券市場的發(fā)展，使收益率曲線更為客觀、完整地反映收益率的變化情況，一方面能夠更好地為利率市場化提供定價基礎；另一方面，可使投資者對利率風險進行更好的計量和管理，增強市場主體的風險管理能力，為利率市場化提供保障。
第三，債券市場的發(fā)展可優(yōu)化銀行的盈利結(jié)構(gòu)，為利率市場化改革保駕護航。存貸款利率的進一步放開，將縮小銀行的息差收入，對銀行的經(jīng)營和盈利水平構(gòu)成較大壓力。債券市場的擴容和深化發(fā)展，可提高銀行的承銷費和其他中間業(yè)務收入，提升銀行的市場分析能力和資金管理水平，增強我國整體銀行業(yè)的競爭力，有效抵御利率市場化對銀行造成的沖擊。
“十二五”期間，應把握好債券市場這個關鍵環(huán)節(jié)，進一步堅持市場化發(fā)展理念，加大債券市場的廣度和深度，完善收益率曲線，以助力利率市場化改革的穩(wěn)步進行。
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