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　　今年以來，央行推出“差別準備金動態(tài)調(diào)整”創(chuàng)新工具，形成了存款準備金工具體系，并通過準備金工具的交替使用落實穩(wěn)健的貨幣政策的格局。
　　從很多國家尤其是西方國家多年的央行貨幣政策實踐來看，法定存款準備金率通常被認為是貨幣調(diào)控的“烈藥”，因為法定準備率的微小變動也會引起社會貨幣供應(yīng)總量的急劇變動，迫使商業(yè)銀行急劇調(diào)整和壓縮信貸規(guī)模，給社會經(jīng)濟帶來激烈震蕩。為此，各國央行在調(diào)整法定準備金率時往往比較謹慎。不過，這種狀況在我國并不存在。比如，2008年，為了防止經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)入過熱，價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通脹，僅在2007年至2008年不到兩年的時間里，央行就曾15次上調(diào)法定存款準備金率。2010年至今，央行也已9次上調(diào)法定存款準備金率。存款準備金率頻繁使用，至少能說明法定準備金工具“勢單力薄”，單純使用效能不強。
　　要增強貨幣調(diào)控力度，進一步提高流動性回收效率，央行在運用存款準備金率工具方面就必須改革和創(chuàng)新。今年初開始實施的差別準備金動態(tài)調(diào)整，正是今年央行在存款準備金這個貨幣政策工具方面的重大創(chuàng)新。實際上，差別準備金動態(tài)調(diào)整，是對七年前實行的差別存款準備金制度的改革和完善。它不但充分發(fā)揚了傳統(tǒng)的差別存款準備金制度的優(yōu)點，彌補了其以往的缺點，而且還針對當前經(jīng)濟金融發(fā)展形勢以及金融機構(gòu)發(fā)展的實際特征有了大膽突破：第一，動態(tài)調(diào)整差別存款準備金率，由此前的全國性金融機構(gòu)擴展到地方法人銀行；第二，此前的差別存款金率制度實行一次性原則，缺乏后續(xù)懲罰機制；而差別準備金動態(tài)調(diào)整制度是央行向金融機構(gòu)明確了實施差別準備金動態(tài)調(diào)整的相關(guān)要素和規(guī)則，銀行的資本充足率、流動性狀況、杠桿、撥備、審計結(jié)論、信用評級、內(nèi)控水平、信貸政策的執(zhí)行情況等都將作為參考系數(shù)；第三，在具體操作方面，那些信貸投放增速過快以及資本充足率水平過低的存款類金融機構(gòu)會被差別對待，要求增加的準備金，將直接由那些從事信貸擴張業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)承擔，貸款增長較快的金融機構(gòu)將會繳納更多的準備金，而不會因為部分金融機構(gòu)的冒進而使全部金融機構(gòu)受到懲罰。
　　正是由于差別準備金動態(tài)調(diào)整工具的“閃亮登場”，整個存款準備金工具的調(diào)控作用陡然提升，而且回收流動性的效果已經(jīng)顯現(xiàn)。最新宏觀數(shù)據(jù)表明，為冷卻房地產(chǎn)市場，控制通脹，防止經(jīng)濟過熱的一攬子政策措施似乎正在影響實體經(jīng)濟。特別是，雖然1、2月固定資產(chǎn)投資保持穩(wěn)健增長，但部分由于優(yōu)惠稅收待遇到期后又受汽車銷售顯著放緩拖累，消費零售額令人失望。同時，住房相關(guān)的消費支出也是近期整體零售銷售放緩的原因之一，反映出住房政策緊縮后房地產(chǎn)交易疲軟。
　　不過，就目前來看，至少今年上半年，央行進一步回收流動性、穩(wěn)定物價總水平的任務(wù)還相當艱巨，為此就更需要提高存款準備金工具組合的有效性。
　　首先，法定存款準備金管理應(yīng)增強力度。筆者以為，可以采取提高幅度、降低頻率的辦法，以增強法定存款準備金率的調(diào)控力度。比如假定3、4月CPI仍居高不下，下一次調(diào)整可采取擇機調(diào)整，一次100個基點。同時，可以適當調(diào)高超額存款準備金利率，這一方面有利于增強貨幣政策的有效性和公平性，另一方面也有利于促進金融機構(gòu)加快經(jīng)營戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和產(chǎn)品創(chuàng)新，進一步改進金融服務(wù)。
　　其次，差別準備金動態(tài)調(diào)整應(yīng)走向常態(tài)化。差別準備金動態(tài)調(diào)整，不光適用于當前經(jīng)濟上行時期，也應(yīng)當適用于經(jīng)濟下行時期，并在常規(guī)化使用過程中引入“逆周期監(jiān)管”理論，即在經(jīng)濟上行時期要求商業(yè)銀行提高資本充足率、提高撥備覆蓋率以及撥貸率、降低對商業(yè)銀行流動性的監(jiān)管要求等；而經(jīng)濟下行時期反之。總之，要密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟金融最新動向及其影響，強調(diào)穩(wěn)定價格總水平的宏觀調(diào)控任務(wù)，以此抑制通脹，同時防止經(jīng)濟出現(xiàn)大幅波動。
　　再次，存款準備金工具的實施還應(yīng)與其他貨幣政策工具形成有效組合，以確保把貨幣信貸和流動性管理的總量調(diào)節(jié)與健全宏觀審慎政策框架更好地結(jié)合起來。在交替使用存款準備金工具的同時，配合利率、匯率、公開市場業(yè)務(wù)等常規(guī)性貨幣政策工具發(fā)揮作用，通過動態(tài)調(diào)整和試錯，形成抗通脹的政策工具“組合拳”，促使銀行信貸增長與實現(xiàn)社會經(jīng)濟發(fā)展主要目標有機結(jié)合。另外，更要促使銀行優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，把信貸資金更多投向?qū)嶓w經(jīng)濟特別是“三農(nóng)”和中小企業(yè)。