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新股“三高發(fā)行”（高市盈率、高發(fā)行價和高超募資金）一直遭到投資者詬病，但由于新股發(fā)行是機構間的暗箱操作，“三高發(fā)行”的謎底一直未能揭開。
本月25日，有基金經(jīng)理向國內(nèi)某財經(jīng)媒體報料，反映了一直以來參與新股詢價時遭遇的怪象：在初步詢價過程中提交對新股的報價后，不時會接到承銷商打來電話“溝通”，或者是更直白地要求把報價提高。如果基金經(jīng)理表現(xiàn)出不合作的態(tài)度，便會受到來自各方面的壓力，讓基金經(jīng)理不勝其煩。
隨后，媒體記者在業(yè)內(nèi)進行了一番調(diào)查，結果顯示：在4位屬于不同基金公司、長期進行新股申購的基金經(jīng)理中，有3位表示近期遇到過詢價時承銷商要求提高報價的情況。由此可見，承銷商和詢價機構之間本應平等的關系，已在不知不覺中失衡。有基金經(jīng)理表示，部分承銷商甚至不尊重二級市場頻頻新股破發(fā)、打新者虧損的現(xiàn)狀，而提出過分要求。
如果說在高發(fā)行價行為中，承銷商干擾機構詢價是明顯的違規(guī)，那么承銷商通過控制申購倍數(shù)來推高發(fā)行價格則是看似合理合法的隱蔽伎倆。在道德和法律對資本市場的約束力還不夠強的環(huán)境下，制度一旦出現(xiàn)漏洞，就會有人想方設法鉆政策空子。
那么，承銷商挖空心思如此這般抬高新股發(fā)行價，其目的是什么？他們能得到什么好處？
正所謂無利不起早。首先，承銷商能拿到更多的承銷費。承銷業(yè)務都是要收費的，一般按募集資金額3%收取承銷費，發(fā)行價越高，收取的承銷費就越多。其次，超額募集的那部分資金，承銷券商也要提取承銷費用。譬如：一家公司原定募集資金5億元，結果因發(fā)行市盈率高而募到了15億元，那么多出的10億元照樣收3%的承銷費。此外，承銷商還可以私下從上市公司那里拿到一筆不菲的超募獎勵。
由于有上市公司、承銷商聯(lián)手推高發(fā)行價，一大批公司獲得了巨額超募資金，由此引發(fā)了一系列問題，如資金被投入非主營業(yè)務、上市公司通過其他方式將自主投資資金抽回、部分資金重新流入資本市場等。
新股發(fā)行制度改革的根本方向是真正的市場化，最終應是用注冊制取代審核制。發(fā)行人和承銷商協(xié)商定價是證券法明確規(guī)定的定價制度，詢價只是其中的一個價格聽證過程，不能用詢價制代替協(xié)商定價制，更不能用競價的方式哄抬發(fā)行價。因此，要加強對保薦人和承銷商的市場監(jiān)督，提高從業(yè)人員的道德制衡，加大對舞弊保薦機構的處罰力度。對于為了多賺中介承銷費用而操縱和哄抬發(fā)行價的，要終止其保薦承銷資格并依法嚴肅處理，以斬斷新股“三高發(fā)行”的幕后推手。
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