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日元正在發(fā)生變化，日本大地震以及核泄漏危機(jī)徹底改變了其波瀾不驚的國際貨幣角色。近日，7國集團(tuán)央行聯(lián)手打壓日元匯率，使得日元匯率暫時(shí)回歸地震前水平。
為什么災(zāi)害會(huì)導(dǎo)致日元走高？這來自市場(chǎng)對(duì)于歷史經(jīng)驗(yàn)的判斷與解讀。從1995年1月阪神大地震的經(jīng)驗(yàn)來看，盡管造成超過6000人喪生，然而日元在地震一個(gè)月后加速升值，升值幅度超過20%。至于本次地震，市場(chǎng)判斷伴隨著日本政府避險(xiǎn)情緒的增加以及拋售海外資產(chǎn)的可能，日元回流國內(nèi)預(yù)期會(huì)加大，而這顯然會(huì)導(dǎo)致日元升值且幅度不菲。
一般而言，央行直接干預(yù)外匯市場(chǎng)會(huì)在匯率偏離目標(biāo)匯率過大或者預(yù)期不確定的情況下發(fā)生。目前日元情況更多屬于前者，日元一周之內(nèi)急速升值，顯然也與國際資本押寶日元今后的升值幅度加大息息相關(guān)。
距離上次7國集團(tuán)央行聯(lián)手出擊干預(yù)歐元匯率，已經(jīng)過去十二年。一個(gè)輪回背后，可見國際社會(huì)對(duì)于日元關(guān)注之高。不過，目前斷言7國集團(tuán)的聯(lián)合干預(yù)日元匯率已然奏效為時(shí)尚早。
日元今后怎么走？這或許更取決于日元的過去。上世紀(jì)八十年代廣島協(xié)議將日元升值一倍之后，日本進(jìn)入“失去的十年”。長(zhǎng)期的不景氣讓日本借用凱恩斯刺激政策，大舉舉債，期待更多投資換來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，可惜奏效甚微。最直接后果就在于日本奉行長(zhǎng)期零利率政策，從此政府民間都更偏好弱勢(shì)日元，以期維持出口優(yōu)勢(shì)，這導(dǎo)致日元在國際貨幣中處境尷尬：長(zhǎng)久以來，國際外匯市場(chǎng)一直存在大量的“套息”交易，也就是借入低利率的貨幣同時(shí)買入高利率的貨幣，日元充當(dāng)?shù)慕巧褪堑屠守泿沤巧c澳元等貨幣最高利差可達(dá)7%左右。
正如日元的今日弱勢(shì)來自于日本政府的過去政策，日元的未來同樣取決于日本政府當(dāng)下抉擇。根據(jù)日本機(jī)構(gòu)估算，這場(chǎng)大地震對(duì)該國經(jīng)濟(jì)造成的損失預(yù)計(jì)最高達(dá)16萬億日元，遠(yuǎn)超1995年阪神大地震9.9萬億日元的損失。與此同時(shí)，如今日本政府財(cái)力與阪神大地震時(shí)期的財(cái)大氣粗不可比擬，不僅負(fù)債超過GDP的200%，財(cái)政赤字也高達(dá)GDP的10%，同時(shí)民間儲(chǔ)蓄率則一路下降，重建難度可想而知。
伴隨著日本重建之路展開，重建資金從何而來至關(guān)重要，這對(duì)于日元長(zhǎng)期影響深遠(yuǎn)。目前日本政府面臨三個(gè)選擇，舉債、加稅、抑或財(cái)政赤字化。舉債空間有限，加稅支持不夠，財(cái)政赤字化則是真正徹底的印鈔票，會(huì)造成日元長(zhǎng)期走弱。
歷史會(huì)同樣敲兩次門嗎？誰也不知道。正因此如今日本政府與阪神大地震時(shí)候的日本政府相似又不相似，導(dǎo)致了國際資本市場(chǎng)對(duì)于日元的分歧也在加大。除了堅(jiān)定看多日元之外，有機(jī)構(gòu)則宣稱目前是做空日元千載難逢的機(jī)會(huì)。當(dāng)前投機(jī)客與監(jiān)管者對(duì)于日元匯率的博弈還在膠著狀態(tài)，隨著時(shí)間的流逝，天平可能還是將傾向市場(chǎng)的一方。
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