日本9.0級(jí)世紀(jì)強(qiáng)震及核電站爆炸引發(fā)的核泄漏，不僅給日本經(jīng)濟(jì)帶來(lái)無(wú)法估量的損失，也將進(jìn)一步推高日本主權(quán)債務(wù)危機(jī)的概率。
去年以來(lái)，日本的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)頻頻發(fā)出警報(bào)。從全球范圍看，無(wú)論是債務(wù)總額與GDP之比、財(cái)政赤字與GDP之比，還是國(guó)債依存度，目前日本的情況都是世界發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中最差之一。日本財(cái)務(wù)省和日本銀行資金循環(huán)統(tǒng)計(jì)表明，截至去年12月底，包括國(guó)債、借款和政府短期證券在內(nèi)的日本國(guó)家債務(wù)總額共計(jì)919萬(wàn)億日元，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄，達(dá)到GDP的兩倍。以人口計(jì)算，平均每個(gè)日本人負(fù)擔(dān)721.6萬(wàn)日元。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)計(jì)，如果加上地方政府負(fù)債，到2011財(cái)年，日本國(guó)家負(fù)債總額將達(dá)到997萬(wàn)億日元，債務(wù)總水平可能會(huì)達(dá)到當(dāng)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的227.5%。
更為嚴(yán)峻的是，日本在依賴(lài)發(fā)債的赤字財(cái)政中越陷越深，在過(guò)去20多年里，日本國(guó)債平均每年以40萬(wàn)億日元的速度增長(zhǎng)。財(cái)政支出進(jìn)一步擴(kuò)大，但稅收缺口卻越來(lái)越大。在2011財(cái)政年度（2011年4月至2012年3月）預(yù)算案中，日本政府確定財(cái)政預(yù)算為92.4萬(wàn)億日元，成為迄今為止日本規(guī)模最大的國(guó)家預(yù)算。預(yù)計(jì)新年度財(cái)政稅收約為40.9萬(wàn)億日元，比2010財(cái)年增加約3.5萬(wàn)億日元收入。但與此同時(shí)，新發(fā)國(guó)債規(guī)模達(dá)44.3萬(wàn)億日元，繼2010年之后再次超過(guò)稅收水平才能彌補(bǔ)預(yù)算赤字。日本長(zhǎng)期靠“借新債補(bǔ)舊債”，不僅讓債務(wù)越滾越大，也讓國(guó)債總額和國(guó)債依存度屢創(chuàng)新高，截至2010年底，日本國(guó)債余額已達(dá)到753.8萬(wàn)億日元。
地震所帶來(lái)的破壞對(duì)日本而言是致命性的，地震所需的救援和重建支出的規(guī)模也將極為龐大。日本財(cái)務(wù)省在震后表示，2011財(cái)年預(yù)算中有2040億日元可動(dòng)用，考慮制定額外預(yù)算，這樣巨大的救災(zāi)預(yù)算虧空將使日本政府將不得不靠國(guó)債彌補(bǔ)。
事實(shí)上，一直以來(lái)日本的國(guó)債靠外匯儲(chǔ)備和龐大的海外資產(chǎn)來(lái)緩沖其負(fù)面影響。數(shù)據(jù)顯示，2008年底日本對(duì)外總資產(chǎn)余額為519.2萬(wàn)億日元，連續(xù)18年為全球最大對(duì)外債權(quán)國(guó)。日本為全球第二大外匯儲(chǔ)備國(guó)，2010年末，外匯儲(chǔ)備余額達(dá)到1.049萬(wàn)億美元，其中持有的外國(guó)有價(jià)證券、外匯存款和黃金儲(chǔ)備分別為10205.91億美元、137.1億美元和326.5億美元。此外，截至2010年底，包括商品和服務(wù)貿(mào)易、所得收支等在內(nèi)的經(jīng)常項(xiàng)目收支順差達(dá)17.1萬(wàn)億日元，形成債務(wù)緩沖。
但是從現(xiàn)在看，地震會(huì)導(dǎo)致日本的債務(wù)融資能力的急速下降。由于此次大地震所處的東海岸集中了日本大量鋼鐵業(yè)、石化業(yè)、制造業(yè)、核電工業(yè)等日本重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和支柱行業(yè)，被稱(chēng)為“京濱工業(yè)地帶”，這些地區(qū)生產(chǎn)世界所需的重要工業(yè)品，像高質(zhì)量的鋼鐵和其他金屬材料、汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)、電子元器件、微型軸承等日本傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，特別這個(gè)地區(qū)生產(chǎn)的微型軸承占到了全世界總產(chǎn)量的70%，如果長(zhǎng)期無(wú)法恢復(fù)生產(chǎn)，這將對(duì)日本工業(yè)和出口造成重大沖擊，國(guó)際收支會(huì)受到一定影響。
金融危機(jī)后，日本債務(wù)雪球越滾越大，而稅收渠道卻越來(lái)越窄，菅直人政府此前也試圖推動(dòng)財(cái)政和稅收改革來(lái)增加財(cái)政收入。日本現(xiàn)在的消費(fèi)稅只有5%，而歐美國(guó)家的消費(fèi)稅高達(dá)15%~30%。與歐美國(guó)家相比，日本的消費(fèi)稅還是有很大的提升空間，但地震可能使這一努力被打斷，災(zāi)后日本國(guó)民的消費(fèi)信心很可能遭受打擊，日本政府不會(huì)此時(shí)啟動(dòng)稅改。日本去年第四季度GDP按年率已經(jīng)出現(xiàn)1.3%的負(fù)增長(zhǎng)，如果部分企業(yè)關(guān)閉停產(chǎn)時(shí)間較長(zhǎng)，政府財(cái)政收入必將大幅萎縮，收支虧空矛盾將進(jìn)一步凸顯。
此外，債務(wù)償還負(fù)擔(dān)開(kāi)始加速上升。從目前來(lái)看，日本雖然利率極低，但是在越來(lái)越大的基數(shù)和復(fù)利影響下，2008財(cái)年日本政府國(guó)債還本付息為9.3萬(wàn)億日元。2011財(cái)年國(guó)債還本付息支出達(dá)到了21.5萬(wàn)億日元，日本政府債務(wù)負(fù)擔(dān)越來(lái)越重。目前國(guó)債收益率僅為1.3%左右，國(guó)債的持有者有90%以上來(lái)自日本國(guó)內(nèi)投資者，一旦日本國(guó)債供應(yīng)加大并超出投資者需求，而海外投資者又不能接受如此低的收益率，將會(huì)出現(xiàn)海外投資者拋售日本國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)Markit的數(shù)據(jù)，就在11日日本發(fā)生嚴(yán)重地震和海嘯之后，政府債務(wù)違約保險(xiǎn)成本上漲，日本信用違約互換指數(shù)與10日收盤(pán)相比擴(kuò)大5個(gè)基點(diǎn)，表明市場(chǎng)對(duì)日本債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂急劇升高。
與此同時(shí)，由于未來(lái)日本可能調(diào)整投資策略，海外資產(chǎn)回流用于支撐本國(guó)國(guó)債和本土災(zāi)后重建，日本海外資本流向的改變也將使美國(guó)債市和歐洲債市出現(xiàn)新的動(dòng)蕩。今年上半年，歐債國(guó)家進(jìn)入新的融資高峰期，舉新債償舊債隨時(shí)可能因市場(chǎng)氣氛逆轉(zhuǎn)而變得困難，而美國(guó)國(guó)債也將遭受拋售打壓，全球正步入一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)動(dòng)蕩期。