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　　外匯占款居高不下，公開(kāi)市場(chǎng)回收流動(dòng)性功能幾近失效，令市場(chǎng)對(duì)本月再次上調(diào)存準(zhǔn)預(yù)期頗重。中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)杜金富表示，3月是否加息和上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，要根據(jù)物價(jià)、消費(fèi)、國(guó)際收支平衡等多方面因素綜合考量。
　　從目前環(huán)境來(lái)看，自2010年初以來(lái)，央行已八次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并三次加息。今年前兩個(gè)月，央行即兩次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率。不過(guò)，隨著2月銀行信貸資金投放低于市場(chǎng)預(yù)期，以及1月物價(jià)漲幅回落，近期不少人士表示緊縮政策應(yīng)適可而止。但是，以目前形勢(shì)來(lái)看，政策還未到放松的時(shí)候，相反正如溫家寶總理指出的，要防止滯漲的問(wèn)題。
　　全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任吳曉靈日前表示，中國(guó)目前利率市場(chǎng)化程度實(shí)際被外界低估了。而應(yīng)對(duì)目前的通脹等經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，中國(guó)應(yīng)多用存款準(zhǔn)備金率工具，存款準(zhǔn)備金率還有上調(diào)空間。央行原副行長(zhǎng)蘇寧也表示，如果未來(lái)出現(xiàn)大量外匯流入的情況，存款準(zhǔn)備金率還有上調(diào)空間，且不會(huì)影響到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展。
　　從近期情形來(lái)看，國(guó)內(nèi)通脹勢(shì)頭表面上有所減緩，但是根本上依舊沒(méi)有得到緩解。價(jià)格對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不確定性影響加大，一是前段時(shí)間河南、河北等北方小麥主產(chǎn)區(qū)旱情給國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格的上漲提供了人為因素，使得食品價(jià)格整體上受到不確定影響。另外一個(gè)是PPI指數(shù)的上漲，使得上游原材料價(jià)格的上漲給下游經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)明顯的減速。1月金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款達(dá)5016.47億元，環(huán)比增近25%，在一定程度上抵消了信貸緊縮的效果。
　　而從央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的情況來(lái)看，流動(dòng)性對(duì)沖的壓力非常大。本周公開(kāi)市場(chǎng)資金到期規(guī)模將高達(dá)2050億元，創(chuàng)上半年最高單周到期紀(jì)錄。
　　然而，央行票據(jù)發(fā)行規(guī)模卻始終不見(jiàn)放量，一年央票發(fā)行量仍然為10億元地量。不止本周，自上周以來(lái)，面對(duì)流動(dòng)性寬松的局面，公開(kāi)市場(chǎng)央行票據(jù)發(fā)行規(guī)模始終未見(jiàn)增加，無(wú)論是一年央票還是３月央票，發(fā)行量均為10億元。統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)已連續(xù)九周向市場(chǎng)凈投放流動(dòng)性，累計(jì)投放量達(dá)到了8130億元，即使考慮到兩次準(zhǔn)備金率上調(diào)，仍有約千億資金未對(duì)沖。同時(shí)，進(jìn)入3月份后，公開(kāi)市場(chǎng)將迎來(lái)資金解禁高峰，僅3、4兩月到期解禁資金將接近1.2萬(wàn)億元，如此大規(guī)模的資金投放，必然需要回籠工具對(duì)沖。
　　而從國(guó)際環(huán)境來(lái)看，全球政策退出勢(shì)頭已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)。就發(fā)展中國(guó)家而言，包括印度、巴西在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家，以及越南等深受通脹影響的國(guó)家都實(shí)施了加息措施。發(fā)達(dá)國(guó)家方面也有了變化，3月3日，歐洲央行在一如預(yù)期宣布利率不變的同時(shí)，也表示，4月份加息是“有可能的”。由此，歐元區(qū)可能成為全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中最早邁入退出政策的一個(gè)。
　　作為對(duì)全球政策傾向最具影響力的美聯(lián)儲(chǔ)，近期也發(fā)出了新信號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在國(guó)會(huì)的最新講話宣稱(chēng)，“反通縮戰(zhàn)役”已獲得勝利，他還頭一次聲稱(chēng)，當(dāng)前的通縮風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)“微不足道”。他還表示，一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得以自我持續(xù)，就業(yè)情況有所改善，通脹率穩(wěn)定徘徊在2%，美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)考慮退出刺激政策。
　　貨幣收緊帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩效果正逐步顯現(xiàn)。作為經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指數(shù)，2月中國(guó)制造業(yè)PMI連續(xù)３個(gè)月回落。值得注意的是，市場(chǎng)價(jià)格上漲的壓力依然非常突出，購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)始終處于高位。2月份，購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為70.1%，比上月上升0.8個(gè)百分點(diǎn)。PPI指數(shù)的上漲，使得上游原材料價(jià)格的上漲給下游的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)明顯的減速。例如，本月食品加工及農(nóng)副食品制造業(yè)PMI指數(shù)回落到49.3%，為最近兩年首次回落到50%以內(nèi)；紡織業(yè)PMI指數(shù)已連續(xù)4個(gè)月處在50%以下。這些勞動(dòng)密集型行業(yè)的下降將會(huì)進(jìn)一步影響到其他行業(yè)的穩(wěn)定。
　　因此，綜合目前形勢(shì)來(lái)看，通脹壓力雖有所減緩，但是依然處在高位，而是否進(jìn)入全面加息狀態(tài)，還要看歐美央行的行動(dòng)，總的來(lái)說(shuō)，政策短期內(nèi)不會(huì)放松。