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中國物流與采購聯(lián)合會3月1日發(fā)布的報告顯示，今年2月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為52.2%，環(huán)比回落0.7%，為連續(xù)第三個月回落。
包括官方（中國物流與采購聯(lián)合會）在內(nèi)的部分國內(nèi)分析機構(gòu)認為，2月PMI連續(xù)第三個月回落，說明“制造業(yè)生產(chǎn)增速在持續(xù)回落”。即，盡管PMI回落幅度低于市場預(yù)期，但不能否認中國經(jīng)濟出現(xiàn)“大波動”的風險正在增多。而大摩和美林等部分投行卻認為，2月PMI實際是上升的。大摩表示：“中國2月PMI下降主要是受到了農(nóng)歷新年假日的影響。進行季節(jié)性調(diào)整后，中國2月PMI從1月的54.1上升到54.7，這顯示出經(jīng)濟依然強勁的增長勢頭。”
對同一個數(shù)據(jù)卻有不同的解讀，說明當前的宏觀經(jīng)濟和政策走向可能正處于一個十字路口。對數(shù)據(jù)解讀的分歧，表面上看是對經(jīng)濟增長前景的分歧，但實質(zhì)上隱含了對緊縮政策未來走向的分歧。
部分國內(nèi)分析機構(gòu)認為，2月PMI數(shù)據(jù)為中央“防止經(jīng)濟出現(xiàn)大波動”的擔憂增添了新證據(jù)。因而，貨幣等政策的“高頻緊縮”可能在3月面臨考驗。而大摩認為，這將“在短期降低潛在的經(jīng)濟政策過度收緊而導致經(jīng)濟硬著陸風險的可能性”，言外之意，3月份政策具備“更緊”的條件。
盡管各方在通脹壓力依舊不減上仍有共識，但考慮到國際局勢不明朗，一切都顯示干擾經(jīng)濟增長的不確定因素的確在增加。以美國為首的發(fā)達國家經(jīng)濟景氣度好轉(zhuǎn)程度屢超預(yù)期，盡管美聯(lián)儲仍將堅持走完QE2進程，但料想在經(jīng)濟真實復蘇的背景下，美聯(lián)儲不會再繼續(xù)推出新的寬松政策，因此，下半年中國所承受的熱錢壓力雖然難言逆轉(zhuǎn)，但至少會大大減弱，這將減輕中國資產(chǎn)價格的風險，降低貨幣供應(yīng)的增速。
事實上，不僅僅是實體經(jīng)濟企業(yè)，連銀行都開始承擔了超乎尋常的壓力。在連續(xù)上調(diào)存款準備金率及利率后，銀行所面臨的流動性風險問題，已躍入監(jiān)管層的視野。在貨幣政策最緊張的1月中下旬，反映銀行間市場流動性的各項指標都陷入十年來最嚴峻的局面。
正如復旦大學經(jīng)濟學院副院長孫立堅教授指出的，“不管形勢變化，如果還按照以前的做法單純加大宏觀調(diào)控力度，那么，一旦效果顯現(xiàn)時，就會出現(xiàn)‘超調(diào)’的問題，再來轉(zhuǎn)向糾偏為時已晚。”當前較兩個月之前，“經(jīng)濟出現(xiàn)大波動”的可能性已有所上升，因此近一個多星期來對政策超調(diào)的擔憂開始出現(xiàn)在各種會議上，以前上下齊心的緊縮格局正在逐漸分化。
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