是時(shí)候該終結(jié)“廉價(jià)貨幣”時(shí)代了。
國(guó)際金融危機(jī)襲來，在刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大旗下，美國(guó)、歐洲和日本的貨幣當(dāng)局創(chuàng)造了世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上的“廉價(jià)貨幣”的紀(jì)錄。截至2011年2月，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)維持事實(shí)上的“零利率”政策已長(zhǎng)達(dá)26個(gè)月，歐洲中央銀行將歐元區(qū)主導(dǎo)利率維持在1%的歷史最低水平長(zhǎng)達(dá)23個(gè)月，英格蘭銀行將英國(guó)基準(zhǔn)利率維持在0.5%的歷史最低水平長(zhǎng)達(dá)23個(gè)月，日本銀行將日本基準(zhǔn)利率維持在0.1%的歷史最低水平長(zhǎng)達(dá)14個(gè)月。
早在幾年前，就有人預(yù)料到，面對(duì)“百年一遇”的國(guó)際金融危機(jī)，發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣當(dāng)局迅速、大幅降息，將帶來一項(xiàng)重要后果，那就是等到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之時(shí)，發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣當(dāng)局由于對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景缺乏安全感，加上受相關(guān)金融利益集團(tuán)左右，很可能遲遲不愿意像當(dāng)時(shí)降息一樣果斷加息，從而導(dǎo)致通貨膨脹上升。
事實(shí)果真如此。過去近兩年，世界經(jīng)濟(jì)逐步走出國(guó)際金融危機(jī)的不利影響，開始緩慢而長(zhǎng)期的復(fù)蘇進(jìn)程，期間歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，發(fā)達(dá)國(guó)家就業(yè)市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力，導(dǎo)致美歐日貨幣當(dāng)局一再推遲加息步伐。時(shí)至今日，“廉價(jià)貨幣”的不利影響已日益明顯。
美聯(lián)儲(chǔ)的“零利率”和量化寬松政策，造成美元貶值，推動(dòng)能源、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格走高，全球范圍內(nèi)通脹壓力增大已在所難免。當(dāng)前，國(guó)際糧價(jià)按世界銀行統(tǒng)計(jì)口徑計(jì)算，已逼近2008年上一輪“糧食危機(jī)”時(shí)創(chuàng)下的歷史最高水平。另外，過去一年多，國(guó)際金價(jià)屢創(chuàng)新高，也凸顯投資者對(duì)未來通脹風(fēng)險(xiǎn)上升的擔(dān)憂。
過去幾個(gè)月，除了中國(guó)、印度和韓國(guó)等世界主要新興經(jīng)濟(jì)體通脹壓力增大外，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也未能幸免。2011年1月，歐元區(qū)年通脹率升至2.4%，為27個(gè)月來的最高點(diǎn)；美國(guó)年通脹率為1.6%，為9個(gè)月來的最高點(diǎn)；英國(guó)年通脹率更是升至4%，創(chuàng)26個(gè)月來的最高點(diǎn)。
除通貨膨脹外，“廉價(jià)貨幣”還帶來金融市場(chǎng)投機(jī)問題。美國(guó)摩根大通公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布魯斯·卡斯曼日前在接受筆者采訪時(shí)認(rèn)為，雖然目前還不能判斷“廉價(jià)貨幣”帶來的問題究竟有多大，但隨著發(fā)達(dá)國(guó)家逐步使超低利率回歸正常，金融市場(chǎng)屆時(shí)有可能受到?jīng)_擊。摩根大通亞洲投資銀行副主席方方曾對(duì)筆者說，應(yīng)警惕“貨幣的報(bào)復(fù)”。
在全球范圍內(nèi)通脹走高的背景下，加息有可能成為2011年世界經(jīng)濟(jì)面臨的一個(gè)“關(guān)鍵詞”。目前來看，中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體通脹壓力更為明顯，貨幣緊縮步伐很可能快于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，這是否會(huì)刺激“熱錢”投機(jī)等問題，值得關(guān)注。另外，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受阻，繼續(xù)面臨通縮威脅，日元會(huì)否再次成為全球“套利交易”的基礎(chǔ)貨幣，也值得觀察。
天下沒有免費(fèi)的午餐，貨幣也是。在國(guó)際金融危機(jī)期間，信貸緊縮，“廉價(jià)貨幣”成為久旱后的甘霖，但在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，“廉價(jià)貨幣”也有可能演變成洪水猛獸。