央行日前決定從2月24日起上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，這是存款準(zhǔn)備金率年內(nèi)第二次上調(diào)，也是去年以來第八次上調(diào)。本次上調(diào)后，大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率已達(dá)19.5%，再創(chuàng)歷史新高。加上此前的幾次加息，貨幣政策向緊的趨勢更加明顯。
雖然上調(diào)存款準(zhǔn)備金率能夠直接凍結(jié)資金，減少流通中的現(xiàn)金量，起到抑制通脹和資產(chǎn)泡沫的作用，但也會對經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)正常的資金需求構(gòu)成不利影響。
筆者一直認(rèn)為，調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)是改善流通中現(xiàn)金分布格局、減少富余現(xiàn)金對通脹和資產(chǎn)泡沫助推的有效手段之一。因?yàn)椋瑥慕鼛啄晷略鲂刨J資金的布局來看，地方政府融資平臺、房地產(chǎn)、鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)占用了60%以上，加上銀行對大型國有企業(yè)格外照顧，真正流入到其他實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是“三農(nóng)”、中小企業(yè)、民營企業(yè)的資金非常有限。隨著貨幣政策的收緊，如果銀行的信貸結(jié)構(gòu)得不到有效改變，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金需求矛盾將更加尖銳，面臨的資金壓力將更大，日子將更難過。所以，在利用收緊貨幣政策抑制通脹和資產(chǎn)泡沫的同時，如何調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)是一個十分現(xiàn)實(shí)而迫切的課題。一方面，新增貸款必須向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，尤其是向“三農(nóng)”和中小企業(yè)傾斜；另一方面，存量貸款也要調(diào)整和優(yōu)化結(jié)構(gòu)。只有這樣，貨幣政策收緊的負(fù)面影響才會降到最低。
而要做好信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整這篇大文章，就必須有效抑制地方政府的投資沖動。很顯然，地方政府的投資沖動不在實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而在城市建設(shè)。必須承認(rèn)，地方政府也關(guān)心實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但立足點(diǎn)多為招商引資，爭取大項(xiàng)目的引進(jìn)。一旦項(xiàng)目進(jìn)駐，也就大功告成了。地方政府更關(guān)心的是城市建設(shè)，政府融資平臺是地方政府籌集建設(shè)資金的直接載體，開發(fā)商則是間接載體。從目前的實(shí)際情況來看，雖然貨幣政策趨緊，但地方政府對城市建設(shè)的要求一點(diǎn)也沒有放松，步伐也一點(diǎn)沒有放慢，這就意味著，地方政府的投資沖動和貨幣政策的收緊形成了一對尖銳的矛盾，并成為中央與地方的一次利益博弈。如何有效抑制地方政府的投資沖動，將對貨幣政策作用的發(fā)揮、抑制通脹起到關(guān)鍵影響。
在此基礎(chǔ)上，還有兩類資金需要引起特別注意，一是熱錢，二是社會資金。如何防止熱錢快進(jìn)快出，對抑制通脹和資產(chǎn)泡沫也十分重要，有關(guān)方面必須加大對熱錢進(jìn)出的監(jiān)控和監(jiān)管。與此同時，由于這幾年信貸資金投放過猛，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不夠理想，房地產(chǎn)暴利過高，出現(xiàn)了社會資本退出實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象，一些閑散資金轉(zhuǎn)向炒作農(nóng)副產(chǎn)品、生活必需品，引起了部分產(chǎn)品價格的爆發(fā)性上漲。因此，引導(dǎo)社會資本重回實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也是抑制通脹和資產(chǎn)泡沫的重要途徑。而這方面，雖然政策很多，但效果有限。這固然與民間投資者的等待觀望、小心謹(jǐn)慎有關(guān)，但也與政府的引導(dǎo)手段、支持力度和對相關(guān)領(lǐng)域的放開程度有關(guān)。
總之，要抑制通脹和資產(chǎn)泡沫必須多管齊下，從各個方面控制通脹和資產(chǎn)泡沫的形成因子，鏟除其形成的土壤。