2011年新春假期剛剛結(jié)束，央行又一次完成了超出市場(chǎng)預(yù)料的加息舉動(dòng)。本次央行加息，更為深刻的意義則是劍指正在迸發(fā)和失控的投資躁動(dòng)。
春節(jié)之前，地方政府的“兩會(huì)”先后高調(diào)地召開(kāi)，2011年及“十二五”時(shí)期增長(zhǎng)目標(biāo)和思路逐漸暴露了地方的真實(shí)“雄心”。如果未來(lái)五年，果真按照地方政府的GDP動(dòng)輒翻番的目標(biāo)行進(jìn)，那么就只能是粗放的GDP堆積繼續(xù)大行其道、土地財(cái)政更為有恃無(wú)恐、房地產(chǎn)超級(jí)泡沫形成。而要想從根子上轉(zhuǎn)型成功，就必須下大氣力在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率和質(zhì)量上花足功夫，而這并非既有的增長(zhǎng)模式所能完成的，更不可能在GDP毫無(wú)減速、物價(jià)和資產(chǎn)價(jià)格雙雙通脹的情況下所能完成的。
當(dāng)此之際，央行選擇在過(guò)年氣氛并未散去的時(shí)刻，又一次加息似乎是想向市場(chǎng)表明，過(guò)去持續(xù)兩年多的信貸大躍進(jìn)已經(jīng)不可能重現(xiàn)，地方政府可以制定大規(guī)模的投資計(jì)劃，但是央行則在控制投資過(guò)熱的道路上，將會(huì)越來(lái)越堅(jiān)定。
的確，在如今CPI已經(jīng)破5，房?jī)r(jià)調(diào)控進(jìn)入僵局之際，如果投資增速悄然失控，這三者互相疊加，互相強(qiáng)化，那中國(guó)經(jīng)濟(jì)將陷入惡性循環(huán)之中。
屆時(shí)，一旦惡性通脹、超級(jí)泡沫和投資狂熱成為經(jīng)濟(jì)主題詞，貨幣政策只會(huì)愈加被動(dòng)。嚴(yán)格地說(shuō)，央行新春的這次加息，是防止上述三大問(wèn)題出現(xiàn)的未雨綢繆之舉。
誠(chéng)然，在中國(guó)貨幣傳導(dǎo)機(jī)制不暢、利率市場(chǎng)化水平不高的背景下，加息會(huì)帶來(lái)一系列后遺癥。比如，將使中小企業(yè)生存更為艱難。而對(duì)于銀行動(dòng)輒會(huì)為地方政府和國(guó)企安排數(shù)十億數(shù)百億的信貸資金，加息則未必能真正提升這些企業(yè)的借貸成本，從而控制住投資增速的飆升。但是不加息的話(huà)，超級(jí)寬松的貨幣環(huán)境之下，國(guó)企央企獲得銀行貸款則只會(huì)更為瘋狂。加息不一定能控制得住投資過(guò)熱，但是如果不持續(xù)加息，那么投資過(guò)熱只會(huì)更為離譜。而且與之相隨的則一定是通脹和資產(chǎn)價(jià)格雙雙失控。
貨幣政策之所以往往不能起到預(yù)期目標(biāo)，其原因并不在政策本身，而與目前的不徹底的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制密切相關(guān)。國(guó)企和地方政府掌握著太多的資源，銀行等金融機(jī)構(gòu)為他們?nèi)谫Y帶有過(guò)于強(qiáng)烈的行政色彩，這是國(guó)進(jìn)民退愈演愈烈、中小企業(yè)毫無(wú)生存空間、制造業(yè)夾縫中生存的關(guān)鍵原因。而要打破行政壟斷、實(shí)現(xiàn)政企分離，建立起比較完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系不可能是短期之功，但至少我們需要在體制完善之前，先解決好眼前的通脹、泡沫和投資過(guò)熱等短期的問(wèn)題。而這，央行一步一步地加息，實(shí)為漸進(jìn)性解決問(wèn)題的次優(yōu)選擇。