從今年1月1日起實施的《貨物貿(mào)易出口收入存放境外管理暫行辦法》，短期內(nèi)可以緩解外匯儲備快速積累帶來的壓力，中長期看則有利于推動對外投資發(fā)展和人民幣匯率形成機制改革。但外匯管理新政實施更需要一個“中投二號”，由其來專門司職存放在境外的出口收入的投資風險管理，進行專業(yè)化投資管理，避免國有企業(yè)海外投資曾經(jīng)遭受的較大損失。
在當前外匯儲備不斷快速增加、對外直接投資和證券投資并不同步增長情況下，外匯儲備的快速增加強化了人民幣升值的壓力和國際社會對華貿(mào)易的貿(mào)易摩擦，這不利于外匯的有效利用。
鑒于此，國家外匯管理局在去年12月31日發(fā)布《關(guān)于實施出口收入存放境外管理的通知》，決定在前期試點基礎上，自2011年1月1日起，在全國范圍內(nèi)實施《貨物貿(mào)易出口收入存放境外管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）及其操作規(guī)程。《暫行辦法》的實施，短期內(nèi)可以緩解外匯儲備快速積累帶來的壓力，中長期看也有利于推動對外投資發(fā)展，對人民幣匯率形成機制改革也具有非常積極意義。
在研究了《暫行辦法》和操作規(guī)程后，筆者認為，仍有四個方面問題需要進一步注意。
第一，出口收入的分紅管理。《暫行辦法》主要制定出口收入存放境外規(guī)則，特別是《暫行辦法》實施范圍主要是國有企業(yè)，但沒有對存放境外收入的分紅制定相應的管理規(guī)則，如國有企業(yè)海外收入應該對股東（財政部）的分紅責任。鑒于出口收入的境外存放將來很可能變成一種企業(yè)自主選擇的方式而長期存在，如果不從一開始就形成相對完善的制度，長期下去，政府財政收入將損失巨大，而且重新修復制度會面臨利益集團的強烈阻撓，修復成本也非常高。
第二，《暫行辦法》缺乏出口收入存放境外的投資管理。《暫行辦法》允許出口收入存放境外部分用于直接投資。如果企業(yè)將出口收入存放境外什么也不干，其成本和代價很高，企業(yè)勢必會動用存放境外收入進行投資活動，包括企業(yè)自身主營業(yè)務發(fā)展、正常的替代銀行短期資金貸款提供短期經(jīng)營活動資金周轉(zhuǎn)，可以降低海外融資成本。但是，如果企業(yè)動用剩余的資金投資，不論是收購兼并行為還是股權(quán)投資活動，特別是短期證券投資（資本運作），風險就需要特別關(guān)注。雖然《暫行辦法》提到參考相關(guān)規(guī)定，但沒有關(guān)于出口收入存放境外后投資的管理規(guī)則，由于出口收入存放境外畢竟是項新政策，是否會與過去的相關(guān)規(guī)定成功對接是個問題。
第三，《管理辦法》需要加強實施出口收入存放境外政策的全方位監(jiān)管。《暫行辦法》中也提到內(nèi)控機制，操作程序也要求集團性企業(yè)要指定一家成員公司參與出口收入存放境外業(yè)務，單一企業(yè)直接與各地區(qū)外管局分支機構(gòu)辦理相關(guān)手續(xù)和履行相關(guān)規(guī)定，包括今后的報告披露制度，等等。集團型企業(yè)的問題是利益關(guān)聯(lián)度太高，是否能嚴格內(nèi)控制度。單一性企業(yè)可能包括民營企業(yè)如螞蟻雄兵，外管局的各地分支機構(gòu)是否能監(jiān)管到位。
第四，《暫行辦法》需要防止虛假“出口收入”轉(zhuǎn)換行為。《暫行辦法》規(guī)定“出口收入”存放境外的政策，并沒有規(guī)定投資收入存放境外的政策，要特別防止把投資收入轉(zhuǎn)換成出口收入的虛假欺騙行為。根據(jù)國資委2010年8月發(fā)布的《國務院國資委2009年回顧》報告顯示，中國企業(yè)海外投資和收入已經(jīng)有相當規(guī)模。截至2009年底，中央境外單位資產(chǎn)總額40153.4億元，占2010年國內(nèi)名義GDP的12%；所有者權(quán)益為18445.4億元；實現(xiàn)營業(yè)收入27953.3億元；實現(xiàn)利潤3075.5億元，占全部中央企業(yè)利潤總額的37.7%。地方國企也在逐漸加大海外投資力度。
未來中國海外投資收入是否境外存放，也會逐漸成為企業(yè)自己的選擇。不過，在近期利用出口收入的境外存放管理尚未完善之前，投資收入轉(zhuǎn)換為出口收入存放境外，可能不利于外匯儲備安全線的管理，也可能成為國有資產(chǎn)流失的一個“合法渠道”。
針對上述問題，應該采取更有效的一些實施方式。
首先，由財政部就出口收入的分紅問題出臺管理規(guī)則。一般來說，集團型企業(yè)可以采取并表計算的方式，海外公司的經(jīng)營在賬面上成為總公司的一部分，海外公司的分紅由總公司用人民幣交付也就順理成章，會計細節(jié)技術(shù)上的處理應該不難。
其次，建立一個“中投二號”專門司職投資風險管理。借鑒新加坡經(jīng)驗，中投一號相當于新加坡的“政府投資公司”，專門管理金管局（類似人民銀行）的超出正常貿(mào)易支付的外匯儲備資金。中投二號則相當于新加坡的淡馬錫公司，專門管理財政部的財政盈余以及對國企的投資。由中投二號來管理所有存放在境外的出口收入，進行專業(yè)化投資管理，包括海外企業(yè)本身發(fā)展的再投資。這樣，可以避免以往中國企業(yè)海外投資的較大損失，確保國有資產(chǎn)保值和增值過程中的公開和透明程度，出了問題也可啟動問責機制。
特別重要的是，如果由中投二號集中管理被存放在國外的出口收入，一旦遇到緊急情況，需要調(diào)回外匯，也不會遭遇太大的障礙和困難。如果出口收入由企業(yè)分散管理，因為各自的利益和分散的投資，要集中調(diào)動外匯恐怕不是容易的事情。民營企業(yè)存放境外收入的投資是企業(yè)自有資產(chǎn)的投資行為，風險自己負責。
另外，要有更嚴格的處罰機制。《暫行辦法》規(guī)定，如果企業(yè)違反規(guī)定，將關(guān)閉其出口收入存放境外賬戶和按照《中華人民共和國外匯管理條例》予以“處罰”。筆者認為，應該考慮外匯管理的相關(guān)立法問題。外匯領域的行為事關(guān)國家經(jīng)濟安全和穩(wěn)定，要用法律來約束。
最后，《暫行辦法》的實施需要加強執(zhí)行力。加強執(zhí)行力主要包括：首先是外管局各分支機構(gòu)能夠準確理解和操作，使這一措施能夠較快、有效率地實施，緩解當前外匯儲備上升太快壓力；其次是應變和調(diào)整的能力。如果新政實施中出現(xiàn)問題，要能夠迅速應變進行政策的完善和調(diào)整。再次是外管局本身要加強問責。如果在新的政策執(zhí)行過程中疏忽或與企業(yè)之間達成一些違反規(guī)則的協(xié)議，應該要進行問責。