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        貨幣政策“倒逼”效應能持續(xù)多久?
        2011-01-27   作者:傅子恒(上海,學者)  來源:新京報
         
        【字號
          年初信貸投放井噴而遇央行流動性緊縮限令,導致銀行信貸資源空前緊張,部分銀行主動大幅上調(diào)貸款利率,有銀行業(yè)界權威人士透露,部分銀行貸款利率上浮幅度高達10%至45%不等。(據(jù)1月26日《中國證券報》)
          商業(yè)銀行貸款利率主動上調(diào),正是貨幣政策緊縮效應擴散的體現(xiàn);而利率是資金的價格,此次上調(diào)不是央行“人為設定”,而是商業(yè)銀行的“自主決定”,顯示資金面在真實需求膨脹之下階段性供給緊張。
          按照往年的“慣例”,年初商業(yè)銀行信貸規(guī)模一般會出現(xiàn)“井噴”,今年仍沒有例外。為控制信貸總額、達到貨幣政策緊縮目標,央行限定商業(yè)銀行本月放貸不得超出當月信貸額度,正是資金的緊張使得一些商業(yè)銀行紛紛上浮貸款利率。
          作為貨幣調(diào)控的總量工具之一,貸款利率上調(diào)分別對市場不同交易主體產(chǎn)生不同的影響。對于有資金需求的生產(chǎn)性企業(yè)而言,央行流動性的收緊本來就使貸款難度與成本增加,貸款利率的提高更增添了其資金的使用成本,從而可能對企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。而出于贏利的本能,生產(chǎn)成本的增加將促使企業(yè)將該成本進行轉(zhuǎn)嫁,結果將是可能推動企業(yè)產(chǎn)品與服務的價格漲升,這對通脹的控制是不利的。當然,在存款利率不變的情況下,貸款利率增加會因增大利差,而對商業(yè)銀行業(yè)績產(chǎn)生正面影響,從而可以部分抵消因放貸規(guī)模限制而帶來的不利影響。
          從政策調(diào)控效果來看,由貨幣緊縮促動的商業(yè)銀行貸款利率“主動”上調(diào),這一結果與央行收縮流動性目標是一致的;即便央行沒有規(guī)定利率上調(diào),商業(yè)銀行也主動上調(diào)了利率,商業(yè)銀行的這一“市場化行為”可能也正是政策面所樂見的。
          同時,商業(yè)銀行上浮利率時也多進行了針對不同客戶的差異化安排,如有銀行就規(guī)定了對于一般準入性行業(yè)、政策扶持性行業(yè)與政策限制性行業(yè),利率上浮比例分別做出了不同的規(guī)定,這一符合行業(yè)政策結構調(diào)整導向的“市場化”行為,更應是政策面所希望看到的。
          而在政策緊縮作用之下,貸款利率“主動”上浮了,存款利率也會緊跟著“主動”上浮嗎?目前需要觀察的是,物價變動與政策緊縮下一步將向何種方向演化,如果嚴厲的緊縮性政策與需求作用使市場資金面繼續(xù)緊張,則不能排除會有商業(yè)銀行“主動”上調(diào)存款利率進行攬儲以增強資金供給能力的可能,由此,貨幣政策的“倒逼”作用可能會減緩央行的“主動”加息行動;如果階段性資金需求緊張狀況很快化解,市場價格上漲沖動依舊難以平復,則政策的“倒逼”可能會重新轉(zhuǎn)為“正逼”,繼續(xù)朝著進一步收緊的方向演進。
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