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        人民幣已經(jīng)被高估了
        2011-01-13   作者:鈕文新  來源:中國企業(yè)家
         
        【字號

         
          鈕文新

          如果貿(mào)易平衡是匯率的決定性因素,那么人民幣已經(jīng)被高估了。有人問,中國的貿(mào)易順差不是還有1831億美元?尚未實(shí)現(xiàn)“零順差”?但我看到的情況是,中國加工貿(mào)易所創(chuàng)造的順差3229億美元,如果剔除這筆因加工貿(mào)易順差,真正反應(yīng)中國貿(mào)易實(shí)力的貿(mào)易,不是順差,而是逆差1400億美元。
          尤其是一般貿(mào)易,繼2009年出現(xiàn)近50億美元逆差之后,2010年驟然攀升9.5倍,達(dá)472億美元。所以,人民幣沒有繼續(xù)升值的理由。甚至應(yīng)當(dāng)適度貶值,也就是說,人民幣已經(jīng)被實(shí)際高估。
          我們必須意識到,計(jì)算貿(mào)易平衡必須“剔除加工貿(mào)易”。因?yàn)椋庸べQ(mào)易的順差是加工費(fèi)用的體現(xiàn),加工費(fèi)不可能是“零”,更不可能是“負(fù)值”,所以加工貿(mào)易必然是順差,而不可能出現(xiàn)“平衡”,更不可能出現(xiàn)逆差。
          另外,加工貿(mào)易所生產(chǎn)的商品,那是為別人代加工的商品,是別人的商品,而不是中國的商品。如果把這筆商品算到中國頭上,就好比“保姆幫別人養(yǎng)孩子,結(jié)果這個孩子要算保姆的生育指標(biāo)”。這不是合理不合理的問題,而是荒唐。
          現(xiàn)在就是這樣,中國也許正在犯一個錯誤——用一般貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易等方面的逆差對沖加工貿(mào)易順差,以此達(dá)到所謂的“貿(mào)易平衡”,并以此評估人民幣匯率的高低。如果當(dāng)真如此,那是一個嚴(yán)重的錯誤。這就好比是:要幫別人養(yǎng)孩子,得先把自己的孩子摔死,否則就是“超生”——不平衡。
          這個道理實(shí)在太荒謬了。憑什么幫別人養(yǎng)還孩子的保姆不能有自己的孩子?中國需要加工貿(mào)易,同時也需要一般貿(mào)易平衡,而不是逆差。但遺憾的是,中國一些學(xué)者大肆迎合美國人的荒謬“理論”,竭力推銷錯誤的“貿(mào)易平衡理念”,如果中國政府真得接受了這樣的觀點(diǎn),后果十分嚴(yán)重。
          第一, 人民幣嚴(yán)重高估。一般人只看到人民幣高估對影響出口,其實(shí)沒那么簡單。人民幣高估意味著一系列“貨幣條件的過度嚴(yán)苛”,比如市場流動性過于緊張,與世界各國比較,中國的利率水平過高等等。這些嚴(yán)苛的貨幣條件,會使中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)厲壓制。
          第二, 把中國經(jīng)濟(jì)從“出口依賴”的這個極端,引向“進(jìn)口依賴”的另一個極端。
          我們總說我們要擺脫出口依賴,這只是一廂情愿,因?yàn)槭澜缫呀?jīng)形成了對“中國制造”的進(jìn)口依賴。這是一個相互依存的世界,不是中國單方面想怎樣就可以怎樣的。美國人不是不懂這個道理,但他們是在攪和,并通過攪和像中國討要利益。而我們中國不能上當(dāng)。
          我們應(yīng)當(dāng)看到,短時期之內(nèi),中國加工貿(mào)易依然會保持相當(dāng)大的經(jīng)濟(jì)比重,加工貿(mào)易的順差將長期存在。如果我們非要用一般貿(mào)易逆差對沖加工貿(mào)易逆差,那中國將同時形成進(jìn)口依賴。那是,中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是優(yōu)化了?還是惡化了?我想,是后者。
          需要解決的另一個問題是:加工貿(mào)易順差對增加中國的外匯儲備,中國需要加強(qiáng)對外購買,但與人民幣匯率無關(guān)。其實(shí),在美元不斷貶值,國際市場商品加個不斷上漲的前提下,中國外匯儲備的增加,但中國外匯儲備的購買力并未同步增加。如果中央銀行有興趣,合算一下中國外匯儲備實(shí)際購買力的增長情況,恐怕我們會轉(zhuǎn)換對中國外匯儲備增加的認(rèn)知。
          盡管12月份貿(mào)易額巨大,甚至創(chuàng)出歷史新高,但外貿(mào)順差大幅減少,130.8億美元,由此增加的外匯占款不到1000億元人民幣,加上當(dāng)月的FDI和誤差項(xiàng),估計(jì)12月份的外匯占款最多1800億元,比去年11月份減少40%。說明,外匯占款向市場提供的流動性在大幅減少。這也是近8周以來,銀行系統(tǒng)內(nèi)部流動性高度緊張、而央行不斷通過債券市場、通過央票到期向市場注入流動性的關(guān)鍵原因,也是12月底加息的關(guān)鍵原因。

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